美的集团(000333)公司半年报：经营稳健，盈利改善，龙头韧性十足

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 美的集团（000333）公司半年报 2022 年 09 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 31 日收盘价（元） 53.24 52 周股价波动（元） 50.12-80.88 总股本/流通 A 股（百万股） 6998/6849 总市值/流通市值（百万元） 372575/364659 相关研究 [Table_ReportInfo] 《经营韧性十足，新战略主轴引领 C+B 共发展》2022.05.05 《收入稳健增长，毛利率“逆势”提升》2021.11.03 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.9 -13.4 1.1 相对涨幅（%） -2.6 -4.3 -0.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@htsec.com 证书:S0850511010026 分析师:刘璐 Tel:(021)23214390 Email:ll11838@htsec.com 证书:S0850519100003 分析师:朱默辰 Tel:(021)23154383 Email:zmc11316@htsec.com 证书:S0850519020001 分析师:李阳 Tel:(021)23154382 Email:ly11194@htsec.com 证书:S0850518080005 经营稳健，盈利改善，龙头韧性十足 [Table_Summary] 投资要点：  美的集团发布 2022 半年报。公司实现营业总收入 1836.63 亿元，同比增长5.04%；实现归母净利润 159.95 亿元，同比增长 6.57%；实现扣非归母净利润156.92 亿元，同比增长 7.21%。其中 Q2 实现营业总收入 927.25 亿元，同比增长 0.97%；实现归母净利润 88.18 亿元，同比增长 3.24%；实现扣非归母净利润 86.98 亿元，同比增长 9.0%。  分主要产品看，公司暖通空调收入 832.4 亿元，同比增长 8.94%；消费电器收入 663.3 亿元，同比增长 2.11%。机器人、自动化及其它制造业收入 136.9 亿元，同比增长 7.87%。分地区看，国内收入 1048.2 亿元，同比增长 4.98%；海外收入 778.4 亿元，同比增长 5.24%。  Q2 毛利率及净利率同比、环比均有改善。22H1 公司综合毛利率 23.12%，同比-0.11pct；其中主营产品毛利率 24.43%，同比+1.2pct。分区域看，国内业务毛利率同比+1.4pct 至 23.6%；海外业务毛利率同比+0.9pct 至 22.5%。Q2 毛利率同比+0.6pct、环比+1.87pct 至 24.05%。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.91pct/+0.76pct/+0.13pct/+0.86pct 至 7.66%/2.77%/3.17%/-0.63%，最终 Q2 净利率 9.51%，同比增长 0.21pct，环比提升 1.62pct。  TOC 端市场份额领先，高端品牌持续突破。22H1 公司 C 端智能家居事业群收入 1259 亿元，同比+3.48%，收入占比 75%。据公司 22 年中报援引奥维云网零售数据，公司 22H1 家用空调线上/线下份额均排名第一，洗衣机及冰箱份额排名第二，微波炉、台式烤箱、电风扇等多项小家电在线上/线下份额均位列第一。高端品牌 COLMO 上半年整体销售突破 40 亿元，同比增长 150%；东芝品牌国内销售收入超过 11 亿元，同比增长超 110%；日本市场东芝零售收入增长25%，市场份额持续增长。  TOB 端并重发展。B 端四大事业部 22H1 合计收入占比达 25%。其中工业技术事业群收入 121 亿元，同比+13.26%；楼宇科技事业部收入 122 亿元，同比+33.09%；机器人与自动化事业部收入 122 亿元同比增长 2.15%；数字化创新业务收入 52 亿元，同比增长 42.37%。  （1）工业技术事业部：压缩机电机为基础，泛工业领域核心部件持续布局，新能源车、绿色能源方向潜能持续开发。据公司 22 年中报援引产业在线数据，公司家用空调压缩机全球市场占比达 44%，稳居全球第一；家用空调电机全球份额 42%，维持行业领先。此外在新能源车核心部件、绿色能源及智慧交通方面持续投入：智能微电网、储能等领域订单合计超亿元；新建新能源车零部件安庆制造基地，总投资规划约 110 亿元；收购武汉天腾动力进军两轮出行领域等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 285710 343361 367574 397948 429307 (+/-)YoY(%) 2.3% 20.2% 7.1% 8.3% 7.9% 净利润（百万元） 27223 28574 31568 35744 39851 (+/-)YoY(%) 12.4% 5.0% 10.5% 13.2% 11.5% 全面摊薄 EPS(元) 3.89 4.08 4.51 5.11 5.69 毛利率(%) 24.1% 22.9% 23.5% 24.2% 24.8% 净资产收益率(%) 23.2% 22.9% 22.0% 21.8% 21.4% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃美的集团（000333）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Summary]  （2）楼宇科技事业部：暖通空调为基础，结合楼宇控制与电梯业务，推动建筑能源管理与产品创新。据公司 22 年中报援引产业在线数据，22H1美的中央空调国内市场占有率继续保持第一；22H1 美的热泵产品出口额同比增长超过 200%，出口规模位列中国热泵行业第一。  （3）机器人与自动化：库卡经营持续改善，中国区业务整合与拓展持续推进。22H1KUKA 销售收入 17.4 亿欧元，同比+13.5%；其中 KUKA 中国区收入同步增长 36%。实现息税前利润 4860 万欧元，同比+43.8%；收到订单 25.5 亿欧元，同比+34.8%。  投资建议及盈利预测。公司 C 端业务稳健增长，B 端业务有望释放增长弹性，利润率具备改善空间。公司经营稳健，家电主业韧性十足，我们认为成本下行有望带来利润率持续改善；B 端业务亮点多多，自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。我们预计公司 2022-2023年净