啤酒行业2022中报总结：韧性十足，高端化延续

1 Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 啤酒行业 2022 中报总结： 韧性十足，高端化延续  啤酒行业2022H1：他强任他强，清风拂山岗 截至目前，啤酒行业上市公司2022中报披露基本完成，我们选取几家主要啤酒公司的半年报进行分析。上半年在华东华南多地疫情、经济形势严峻、原材料和包材成本处于高位的三重压力下，啤酒行业走出V型趋势。龙头公司顶住压力、展现出强大的韧性，均实现收入、利润双增长；吨成本提升短暂压制毛利率，啤酒公司积极应对，进行提价传导成本压力，另外缩减费用投放对冲了成本增加，取得净利率的提升改善。同时我们也看到，“高端化”这一产业逻辑持续演绎，高端品表现好于行业整体，各家企业也纷纷表示将坚定推行高端化战略。展望未来，成本压力缓解、体育赛事有望带动下半年啤酒需求，建议重点把握走在高端化前列的啤酒龙头，推荐华润啤酒，关注青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。  量价：行业V型走势，龙头展现韧性，吨价继续提升 2022年上半年啤酒产量先降后升，同比增速呈“V”型反转，产量同比下滑2%。各公司销量来看，龙头公司好于行业整体，重啤、燕京、珠江啤酒实现销量逆势增长，华润和青啤小幅微降。均价来看，龙头公司提升幅度明显高于二三梯队，主要是受提价动作和产品结构升级的带动。  高端化：高端品表现强于整体，推新步伐不减 高端化逻辑继续演绎，一方面体现在整体均价提升上，另一方面也体现中高端产品的占比提升。分价格带来看，尽管各啤酒企业对于产品结构的划分口径不一致，但各企业自身高端产品相比低端产品都取得了更快的增长。上半年各啤酒企业推新步伐不减，都有顺应年轻化、高端化的新品推出，新品集中于次高端及以上价格带。  财报分析：龙头抗压能力强，费用缩减对冲成本压力 上半年在疫情、经济形势影响下，啤酒龙头公司顶住压力实现收入增长，与区域性企业出现分化。整体来看行业上半年营收增长7.2%，其中头部企业的增速明显好于整体，重啤收入增长最快，达到11.2%，其次为燕京啤酒；利润端，头部企业均实现20%左右增长。分地区来看，疫情影响较小的中部地区增长较好。上半年吨成本提升明显，销售费用则有缩减，对冲了成本端压力，综合影响下，上半年啤酒企业毛利率承压，但净利率保持稳健。  展望：成本压力趋于缓和，龙头坚定高端化路线 包材价格进入下行通道，成本压力缓和，叠加上半年提价落实，行业盈利能力有望修复提升。头部企业表态积极，坚定推行高端化战略，将不断推出新产品、推动产品结构提升。当前疫情形势缓和，经营层面也迎来改善，下半年欧冠、世界杯开幕，体育赛事有望带动啤酒销量，低基数下高增长可期。建议重点把握走在高端化前列的啤酒龙头，推荐华润啤酒，关注青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。  风险提示：疫情影响消费；原材料及包材价格大幅上涨。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 08 月 29 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：王卓星 执业证书编号：S0590522050002 邮箱：wangzx@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《食品饮料:白酒专题：湖湘酱酒还看武陵—四维度重观武陵酒食品饮料》2022.08.22 2、《食饮农业周报 220815-220819 食饮业绩低谷已现，养殖板块迎新机》2022.08.21 3 、《 食 品 饮 料 : 食 饮 农 业 行 业 周 报（20220808-20220812） 三季度食饮改善节奏加快，生猪养殖景气上行食品饮料》2022.08.14 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 啤酒行业 2022H1：他强任他强，清风拂山岗 ................................. 3 2. 量价：行业 V 型走势，龙头展现韧性，吨价继续提升 ......................... 3 3. 高端化：高端品表现强于整体，推新步伐不减 ............................... 4 4. 财报分析：龙头抗压能力强，费用缩减对冲成本压力 ......................... 5 5. 展望：成本压力趋于缓和，龙头坚定高端化路线 ............................. 9 6. 风险提示 ............................................................. 10 图表目录 图表 1：全国啤酒产量（单月） ...................................................................................... 3 图表 2：啤酒企业 2022H1 吨价与销量及增速 .................................................................. 3 图表 3：各啤酒企业 2022 上半年高端品增长情况 ........................................................... 4 图表 4：啤酒企业 2022 上半年推出新品集中于次高端以上 ............................................ 5 图表 5：各啤酒企业 2022H1 收入与利润及增速 .............................................................. 5 图表 6：各啤酒企业分地区收入情况（亿元） ................................................................ 6 图表 7：各啤酒企业 2022 上半年营业成本与吨成本 ....................................................... 7 图表 8：各啤酒企业 2022 上半年销售费用率 .................................................................. 8 图表 9：各啤酒企业 2022 上半年毛利率与净利率 .