大消费行业周报：估值底部+龙头超预期，风格切换引发关注

证券研究报告 | 行业周报 | 大消费 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大消费 报告日期：2022 年 08 月 28 日 估值底部+龙头超预期，风格切换引关注 — 大消费行业周报 投资要点  消费品半年报复盘 本周消费表现回暖，来自于估值低+风格切换+部分企业超预期的三重因素下，引起市场重新关注。本周我们对已经披露中报的消费品进行总结： 一、超预期：1）优质赛道龙头，啤酒龙头（华润、青啤）、白酒区域龙头（古井、洋河、汾酒）、运动龙头（安踏、李宁），更多是悲观预期下龙头韧性带来的超预期；2）休闲零食，行业走出低谷后，通过公司积极变革带来超预期；3）出口优质制造（牧高笛、浙江自然等），外需悲观下，部分公司依靠β或者α+汇兑，增长超预期。 二、符合预期：1）医美、化妆品（爱美客、珀莱雅）龙头增长快，但是由于预期较高，整体复合预期。2）星期六直播带货增速较快，但由于预期较高，整体符合预期。 三、低预期：1）地产后周期整体低预期，我们认为符合预期即为超预期（欧派家居、顾家家居及喜临门）；2）部分非龙头白酒（口子窖、迎驾、舍得等），部分区域酒体现出区域格局的分化，部分次高端（舍得等）企业发展势能依旧好，为了长远发展的阶段性控货造成低预期；3）新兴家电极米、科沃斯不及预期，高预期下但是疫情下需求不振。  重点看好的细分领域 一、 优质消费资产：低信心下实现超越悲观预期的增长 当前对消费信心不足，22H1 多数优质消费龙头业绩超预期或者符合预期，如部分白酒、李宁、安踏、青啤等。经过一年以上调整，当前优质消费资产底部配置价值凸显，重点推荐茅台、五粮液、洋河、舍得、李宁、特步、波司登、安踏、海尔、青啤。 二、直播电商：行业潜力巨大，企业正完善布局 本周东方甄选自营 GMV 在优惠券刺激下快速提高，已形成良好复购。我们反复强调一个新物种已经诞生，新东方绝不是一家 MCN 机构；星期六 22H1 直播电商 GMV55 亿元，遥望网络 22H1 营收 16 亿，同比+114%，净利润 1.8 亿，同比+197%，若无疫情影响播出及发货，星期六表现会更加出色。 新东方在线（东方甄选）和星期六（遥望网络）作为直播电商行业头部企业，乘行业东风，不断修炼内功，我们看好新东方在线和星期六的发展。 三、猪周期：迎接猪肉消费回暖，布局板块低估值 气温转入下降通道，猪肉消费回暖在即，猪价在 10 月前有望突破年内新高，并维持在高位震荡；同时 7 月能繁母猪存栏增长低于预期，补栏谨慎或支撑明年猪价。  风险提示 1)疫情反复；2）经济下行超预期；3)地产政策继续收紧 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 相关报告 1 《疫情暂抑消费潜力，烟火气终将回归大消费行业周报》 2022.08.22 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 优质消费资产：低信心下实现超预期增长 ............................................................................................... 4 1.1 白酒：22H1 部分酒企低预期，抓中秋国庆动销下看好 Q3 机会 ................................................................................. 4 1.2 运动服饰：波司登新品引关注，运动赛道首推李宁 ...................................................................................................... 5 1.3 白电龙头：符合预期即为超预期，底部把握龙头价值 .................................................................................................. 5 1.4 休闲零食：22H1 板块业绩亮眼，机会仍存 .................................................................................................................... 5 2 新兴消费：高景气，高预期 ....................................................................................................................... 5 2.1 直播电商：行业潜力巨大，企业正完善布局 .................................................................................................................. 6 2.2 医美：22H1 上游兑现高预期，推荐下游终端 ................................................................................................................ 6 2.3 化妆品：一线龙头高增长、高估值，关注二线标的价值 .............................................................................................. 6 2.4 新兴家电：疫情下需求不振，龙头业绩不及预期 .......................................................................................................... 7 3 地产链：逆境下 22H1 低预期，分化下优选最强 α ................................................................................. 7 4 疫后修复：啤酒疫情下超预期，珠宝疫后复苏弹性明显 ....................................................................... 8 4.1 啤酒：价增+降费下 22H1 板块超预期，22 H2 趋势预计延续 ...................................................................................... 8 4.2 黄金珠宝：22H1 受疫情短期影