铖昌科技点评：中国星链+军工业务双轮驱动，公司成长空间巨大

证券研究报告 | 点评报告 | 军工电子Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铖昌科技(001270) 报告日期：2022 年 08 月 25 日 中国星链+军工业务双轮驱动，公司成长空间巨大 ——铖昌科技点评 投资要点  公司半年报整体符合预期，未来业绩值得期待 公司上半年实现营业收入 11,442.86 万 元，较上年同期增长 42.65%；实现归属于上市公司股东净利润 5,561.49 万元，较上年同期增长 20.51%。整体业绩增速符合预期，亮点在于地面业务增长大超预期（已超过 2021 年该业务全年收入），随着公司主要在研项目顺利交付，我们持续看好公司未来业绩增长。  军工行业维持高景气度，公司地面业务超预期增长 公司军工领域产品矩阵逐渐丰富，地面（舰载、弹载等）产品加速放量，报告期内公司地面业务收入为 5,690.14 万元，同比增长 65.89%，已经超过该业务去年全年营收。随着公司前期布局的多个地面领域项目逐步量产，地面相控阵 T/R 芯片已成为公司的重要收入来源，未来市场前景广阔。  卫星互联网领域进展迅速，产品已经进入量产阶段 在卫星互联网领域，公司的 T/R 芯片产品已进 入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段。随着中国星链进入快速发展阶段，作为产业链主要受益标的，铖昌科技未来增长可期。  实现多项关键技术突破，提升公司产品竞争力 中报披露，公司 GaN 功率放大器芯片在报告期内首次实现规模应用，列装于大型地面相控阵雷达装备。同时，公司还新研了多倍频 CMOS 多通道波束赋形芯片和 GaN 功率放大器芯片为代表的超宽带相控阵套片产品，可应用于通信、探测、电子干扰等多场景，进一步拓展公司产品类型，提升公司产品竞争力。  投资建议 我们预计 2022-2024 年营收分别为 3.13/4.40/6.23 亿元，同比增长48.37%/40.72%/41.45%；预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.80/2.35/3.26 亿元，同比增速分别为 12.50%/30.56%/38.72%。预计 2022-2024 年公司 PE 分别为62.08/47.55/34.28 倍，维持“买入”评级。  风险提示 订单不连续导致公司业绩波动的风险；客户和供应商集中度较高的风险；技术迭代不及预期及技术人员流失的风险。 投资评级: 买入(维持) 分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 chengbing01@stocke.com.cn 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥99.92 总市值(百万元) 11,172.35 总股本(百万股) 111.81 股票走势图 相关报告 1 《半年报符合预期，中国星链爆发前期，持续看好公司发展——铖昌科技点评报告》 2022.08.18 2 《相控阵 T/R 芯片稀缺标的，业绩腾飞指日可待》 2022.07.03 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 211 313 440 623 (+/-) (%) 20.60% 48.37% 40.72% 41.45% 归母净利润 160 180 235 326 (+/-) (%) 251.71% 12.50% 30.56% 38.72% 每股收益(元) 1.43 1.61 2.10 2.92 P/E 69.84 62.08 47.55 34.28 资料来源：浙商证券研究所 -20%47%113%180%247%313%22/0622/08铖昌科技深证成指铖昌科技(001270)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：中国星链处在爆发前期，公司卫星芯片技术领先，相关产品已经进入量产阶段，未来增长可期  SpaceX 再发射 53 颗星链卫星，目前已发射 3108 颗，发展中国星链必要且紧急 SpaceX 再发射 53 颗星链卫星。2022 年 8 月 20 日北京时间凌晨 3 时 21 分（美国东部时间 8 月 19 日 15 时 21 分），SpaceX 公司从佛罗里达州的卡纳维拉尔角空军基地发射一枚载有新一批 53 颗“星链”（Starlink）卫星的猎鹰 9 号火箭。这是此款可重复使用的猎鹰9 号第一级助推器的第 9 次飞行。迄今，SpaceX 已经发射了 3108 颗星链卫星，其中约 2845颗仍在绕地球轨道运行。 Starlink 是全球最领先的互联网星座计划。Starlink 是由 SpaceX 提出低轨卫星互联网星座，计划向距离地表 300-600km 的区域内发射 11926 颗卫星向全球提供互联网接入服务。目前，Starlink 系统建设方案分为两个阶段：第一阶段位于 550km 的 4408 颗卫星计划在 2024 年 3 月建设整个系统的 50%，2027 年 3 月全部建设完成；第二阶段位于 340km 的7718 颗卫星计划在 2024 年 11 月建设完成 50%，2027 年 11 月全部建设完成。 图1： 猎鹰 9 号火箭发射 53 颗星链卫星 资料来源：SpaceX 官网，浙商证券研究所 发展中国“星链”必要且紧急。低轨卫星系统是最有前途的卫星通信系统。近地轨道可容纳约 6 万颗卫星，根据 ITU 规定，卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”规则。Space X 的 Starlink（星链计划）目标在 2027 年发射约 1.2 万颗卫星组网，其他美国公司如亚马逊等也有数千颗卫星发射计划，若目前已获批准的通信星座全数建设完毕，地球低轨的有效资源将所剩无几。在处于发展初期的当下阶段，加快“抢占”太空资源，构建中国“星链”是十分必要且紧急的事情。  1.3 万颗卫星计划出炉，星网集团动作频繁，中国“星链”处在爆发 “GW”计划预计发射 1.3 万颗卫星。2020 年 9 月，一家代号为“GW”的中国公司，向国际电信联盟（ITU）递交了频谱分配档案。档案中包括两个名为 GW-A59 和 GW-2 的宽带星座计划，其计划发射的卫星总数量达到 12992 颗。 铖昌科技(001270)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2： 中国提交的 GW-A59 宽带星座计划 资料来源：ITU，浙商证券研究所 星网集团将有力地推动中国卫星互联网全面快速发展。2021 年 4 月，中国卫星网络集团有限公司挂牌成立，注册资本 100 亿元，由国务院国资委 100%控股。2021 年 12 月，星网集团拟投资 15.8 亿元于雄安新区兴建总部大楼。2022 年 5 月，星网集团拟投资 10