宏观周观点：央行降利率回升资金 债券人民币齐跌

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周观点 2022 年 8 月 22 日 [table_main] 宏观点评报告模板 央行降利率回升资金 债券人民币齐跌 宏观周观点 20220822 核心内容： 分析师 ⚫ 四川限电短暂影响工业生产由于四川限电主要是事件性的因素到来，所以虽然限电暂时影响了生产，但其影响是阶段性的，未来会弥补回来。四川是水电大省，能源供给结构有特殊性，而全国来看电煤并不特别短缺，年末供电仍然充足。 ⚫ 新能源汽车消费政策延续，政策性银行助力“保交楼”8 月 18 日国常会部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。降低企业和消费者借贷成本的措施和周一的降息相呼应，暗示 LRP 的下调。地产近期承压，5年期 LPR 下行，政策偏向“保交楼”与促房地产消费。 ⚫ 美联储纪要鹰鸽参半，市场对紧缩预期上升 6 美联储 7 月份 FOMC 会议纪要显示会议前调查的市场预期相对稳定：随着大宗商品价格下降，通胀 2023 年会下行，长期回到 2%是可能的；市场基本期待 7 月加息 75bps，9 月加息至少50bps，预期利率终点 3.4%附近。 ⚫ 央行降低利率，缩量续作 MLF，国内债券收益率下行，人民币跌破 6.8 央行降低公开市场操作利率以及 MLF 操作利率 10bps,但 MLF 缩量续作，货币市场利率小幅上行。国内债券收益率受到国内经济下滑预期的影响和央行在货币市场降息，使得国内债券收益率大幅走低。国债 30 年期收益率下滑最快，10 年期下滑 16bps。鉴于美元指数再次上行，国内受到四川限电和疫情影响，美元兑人民币汇率再次跌破 6.8 元，人民币汇率未来仍然压力重重。 ⚫ 猪肉上行，蔬菜平稳本周猪肉价格小幅上涨，从市场反馈看，北方养殖户出栏积极性有所提高，屠宰企业生猪采购难度降低，导致北方猪价涨势有所收窄企稳。但能繁母猪 7 月增加至 4,298 万头，中长期供给充足，产能转化需要时间。综合来看，猪价此前的高增速不会持续，下半年带动通胀温和上行概率较大。 ⚫ 大宗商品价格下跌，库存下行本周国际油价小幅下降。全球经济数据的下滑减弱了需求预期，但欧佩克仅象征性增产，价格仍在博弈中。山东地炼开工率由上周的 66.23 小幅回落至 65.22。高炉开工率上行，生产稍有回升，钢铁库存继续下行，由于地产仍需要更长时间恢复、阴雨天气不利于建筑开工叠加本周多个城市购房者断供问题引发强烈担忧，钢铁价格仍然下跌。 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 特别感谢： 于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 国家 日期 事件或数据 中国 8 月 22 日（周一） 中国 8 月一年、五年期贷款市场报价利率(%) 欧洲 8 月 22 日（周一） 英国 8 月 CBI 工业出口订单差值 8 月 23 日（周二） 法国、德国、英国、欧元区 8 月 Markit 制造业 PMI 初值、欧元区 8 月消费者信心指数初值 8 月 24 日（周三） 英国 8 月 CBI 零售销售差值(0824-0825) 8 月 25 日（周四） 德国第二季度季调后 GDP 季率修正值(%)、德国 8 月 IFO 商业景气指数 8 月 26 日（周五） 德国 9 月 Gfk 消费者信心指数、欧元区 7 月家庭贷款年率(%) 美国 8 月 22 日（周一） 美国 7 月芝加哥联储全国活动指数变动 8 月 23 日（周二） 美国 7 月营建许可月率修正值(%)、美国 8 月 Markit 制造业 PMI 初值、美国 7 月季调后新屋销售年化总数(万户) 8 月 24 日（周三） 截至 8 月 19 日当周 API、EIA 原油库存变动(万桶) 、美国 7 月耐用品订单月率初值(%)、美国 7 月季调后成屋签约销售指数月率(%) 8 月 25 日（周四） 美国截至 8 月 20 日当周初请失业金人数(万) 、美国第二季度实际 GDP 年化季率修正值(%) 8 月 26 日（周五） 美国 7 月个人支出月率(%)、美国 7 月 PCE 物价指数年率(%) 其他 8 月 26 日（周五） 日本 8 月东京 CPI 年率(%) 目录 一、四川限电暂时影响工业生产 ....................................................................... 3 二、新能源汽车消费政策延续，政策性银行助力“保交楼” ............................................... 3 三、美联储纪要鹰鸽参半，市场对紧缩预期上升 ......................................................... 4 四、国内债券收益率下行，人民币跌破 6.8 .............................................................. 6 五、猪肉上行，蔬菜平稳 ............................................................................. 8 六、大宗商品价格下跌，库存下行 ..................................................................... 9 （一）能源价格继续下跌 ........................................................................................ 9 （二）钢铁价格回落，库存下行 .................................................................................. 11 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 一、 四川限电暂时影响工业生产 8 月 14 日,为确保电网安全与民生用电,不出现拉闸限电情况 ,四川省经信厅和国网四川省电力公司联合发布《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》,要求所有工业用电企业从 8 月 15 日到 20 日生产全停 6 日，部分严重的去可能延续到 8 月 25 日。 四川限电主要是突发因素为主。四川是水电大省，今年不正常的高温少雨是使得四川今年水资源欠缺。6 月以来高温热浪席卷四川，截至 8 月 17 日，高温持续 66 天，为 1961年以来持续时间最长。高温带来了用电需求大幅增加，同时水电供应大幅下降。四