炬光科技深度报告：华为哈勃生态成员，全球激光雷达光源模组先行者

证券研究报告 | 深度报告 | 半导体 http://research.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 炬光科技(688167) 报告日期：2022 年 08 月 22 日 华为哈勃生态成员，全球激光雷达光源模组先行者 ——炬光科技深度报告 投资要点  深耕激光产业链上游，“产生光子”+“调控光子”协同布局 公司立足于高功率半导体激光元器件，深耕上游“产生光子”领域十五载；2017年成功收购 LIMO，延伸至激光光学元器件领域，完成“产生光子”+“调控光子”的协同布局，同时向中游光子技术应用解决方案拓展的战略布局。经结构优化调整，公司现已形成半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务。  激光雷达产业链稀缺标的，项目订单推进有望迎来高增 公司拥有车规级激光雷达发射模组核心能力，推出激光雷达面光源、激光雷达线光源和激光雷达光源光学组件等产品覆盖多技术路线。公司项目储备充足，与德国大陆集团的 4 亿大单正量产爬坡，第二个项目定点亦即将进入量产，此外还有十余个储备项目。随着项目订单的推进落地，激光雷达业务有望迎来高速增长。  泛半导体领域进入台积电供应链，产品实现国产替代 公司已通过台积电产线验证并成功进入台积电供应链，订单将逐步爬坡并形成稳定供应。公司推出的 DLight S 系列半导体集成电路晶圆退火系统已实现小批量交付，开始在芯片制造商进行工艺导入，实现国产化替代。  盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 6.97/11.25/16.08 亿元，同比增长46.42%/61.43%/43.01%；预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.15/1.84/2.74 亿元，同比增速分别为 70.20%/59.39%/48.95%。对应 EPS 为 1.28/2.04/3.04 元。参考可比公司，预计 2022-2024 年公司 PE 分别为 118.56/74.38/49.94 倍。我们认为公司深耕激光产业链上游，形成“产生光子”+“调控光子”协同布局，同时积极布局激光雷达发射模组、光学系统等光子技术应用解决方案中游领域，公司未来成长动能充足，首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示 跨国经营及贸易政策相关风险，大项目交付风险。 投资评级: 增持(首次) 分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 chengbing01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥152.80 总市值(百万元) 13,745.89 总股本(百万股) 89.96 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 475.80 696.65 1124.64 1608.33 (+/-) (%) 32.21% 46.42% 61.43% 43.01% 归母净利润 67.76 115.33 183.83 273.82 (+/-) (%) 53.53% 70.20% 59.39% 48.95% 每股收益(元) 0.75 1.28 2.04 3.04 P/E 201.79 118.56 74.38 49.94 资料来源：浙商证券研究所 -58%-44%-29%-15%-1%14%炬光科技上证指数炬光科技(688167)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 炬光科技：高功率半导体激光产业先驱，华为哈勃生态体系 ................................................................ 4 1.1 内生增长“产生光子”，外延收购“调控光子”，拓展中游光子应用 ....................................................................... 4 1.2 华为战略入股，技术团队技术背景强 .............................................................................................................................. 5 1.3 营收稳健增长，盈利能力持续提升 .................................................................................................................................. 7 2 深耕产业链上游，“产生光子”+“调控光子”协同布局 .............................................................................. 9 2.1 激光产业链上游市场广阔，门槛较高 .............................................................................................................................. 9 2.2 半导体激光业务： 产品国际领先，预制金锡陶瓷热沉打破技术垄断 ........................................................................ 11 2.3 激光光学业务：收购领先公司，业务全球布局 ............................................................................................................. 13 3 拓展光子技术应用解决方案，激光雷达产业链稀缺标的 ...................................................................... 15 3.1 激光雷达业务： 产品覆盖多技术路线，项目储备充足 ................................................................................................ 15 3.2 光学系统业务： 进入台积电供应链，产品实现国产替代 ............................................................................................ 18 4 盈利预测与估值 ......................................................................................................