传智教育(003032)产品口碑提升+多渠道营销下招生端快速修复，经营效率改善带动盈利能力超疫前水平

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 教育综合 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-08-17 收盘价（元） 15.24 总股本（百万股） 402 流通股本（百万股） 165 总市值（百万元） 6,401 流通市值（百万元） 2,515 净资产（百万元） 1,257 总资产（百万元） 1,833 每股净资产（元） 4.56 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证社服&零售】传智教育2021 年报点评：短期疫情波动影响招生及线下培训业务， 长期受益于国家政策支持，学历型职教布局可期》，2022-04-20 《【兴证社服&零售】传智教育2021 中报点评：招生恢复仍待就业信心重铸，疫情扰动不改长线逻辑》，2021-08-18 《【兴证社服&零售】传智教育2021 一季报点评：疫情反复影响线下招生，厚积薄发应对市场需求回升》，2021-04-28 ＃emailAuthor＃ 分析师： 熊超 xiongchao@xyzq.com.cn S0190517080005 刘嘉仁 liujr@xyzq.com.cn S0190518080001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 张彬鸿 zhangbinhong@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 664 829 1016 1289 同比增长 3.8% 24.85% 22.6% 26.87% 归母净利润(百万元) 77 177 223 308 同比增长 18.1% 129.9% 26.0% 38.1% 毛利率 48.8% 57.6% 56.0% 56.1% 净利率 11.6% 21.3% 22.0% 23.9% 净资产收益率 6.3% 12.8% 13.9% 16.1% 每股收益(元) 0.19 0.44 0.55 0.76 每股经营现金流(元) 0.47 0.48 0.56 0.82 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 事件 公司公告：1）2022 年 H1，公司实现营业收入 3.88 亿元/同比+27.85%（较 2021年 H1、下同），归母净利润 0.88 亿元/同比+234.94%（位于此前预告上限），扣非后归母净利润 0.69 亿元/同比+423.00%，经营活动净现金流 1.75 亿元。2）2022Q2，公司实现营业收入 2.31 亿元/同比+40.50%，归母净利润 0.68 亿元/同比+248.57%。 ⚫ 点评 疫情反复影响线下校区经营，公司深耕教研、深化口碑，营收端快速恢复。今年疫情仍有局部反复，公司对内深化课程改革、对外加大推广力度，同时积极拓展线上培训业务，22H1 实现营业收入 3.88 亿元/同比+27.85%，恢复至 19 年同期的 88.05%，尤其 Q2 在核心一线城市均实施不同程度封控的背景下，单季度营收增速达 40%。分地区来看，华东/华南/华北/华中/华西分别实现营收0.96/0.69/1.38/0.71/0.14 亿元，同比+39.51%/22.18%/11.08%/57.52%/55.49%，主要由于华东、华中部分教学中心学员报名意愿提升。分业务板块来看，线上线下短训业务/非学历高等教育分别实现营收 3.73/0.12 亿元，核心线上线下短训业务收入同比+31.06%，主要系口碑提升+多渠道营销促进客户转化，公司 2021年就业率均在 90%以上。 ＃dyCompany＃ 传智教育 ＃ dyStockcode＃ 003032.SZ ＃title＃ 产品口碑提升+多渠道营销下招生端快速修复， 经营效率改善带动盈利能力超疫前水平 ＃createTime1＃ 2022 年 8 月 19 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 经营效率逐步优化，利润率大幅提升超疫情前水平。22H1，公司实现归母净利润 0.88 亿元/同比+234.94%，恢复至 19 年同期的 104.38%，利润增速快于营收增速，主要系降本增效效果显著。从成本端来看，剔除新租赁准则影响，22H1 公司毛利率为 59.31%/同比+13.43pct，相较 19 年同期+12.02pct。经历 2年疫情后，公司灵活调整教室和师资储备，线下场地利用率提高，且随招生端逐步恢复，单位人力成本降低，带动毛利率提升。从费用端来看，22H1 公司期间费用率为 39.06%/同比-3.19pct。销售费用率同比增加 2.26pct，主要系推广营销力度加大；管理费用、财务费用率同比降低 1.10pct/0.66pct；研发费用达 3,392 万元/同比-10.10%。 学历型职教布局如期推进，期待后续业务协同发展。21 年 12 月公司中专办学获批，首年学生指标为 2000 人，当前招生阶段结束，预计将于今年 9 月开学。中专学校所在沭阳一期校区容量近 6000 人，二期土地尚未建设，长期成长空间广阔。近年来职业教育地位逐步提升，且国家多次强调校企合作，看好公司数字化职业教育生态发展战略布局。 盈利预测及投资评级：公司积极摸索线上培训经营模式，今年以来疫情带来的短期影响对公司核心城市学院的报名意愿和及教学开展影响小于预期。公司聚焦数字化人才培育，拥有系统性教研体系和全国性品牌口碑，叠加营销、研发持续投入，国家多次发文推动职教发展，鼓励社会多元化办学及制定高标准发展目标，公司作为 IT 职教龙头有望受益，有望打开第二增长曲线，建议持续关注。上调 2022 年预期，预计 2022-2024 年净利润为 1.77/2.23/3.08 亿元，8 月 17 日收盘价对应 PE 为 34.7/27.5/19.9 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：IT 人才需求下降风险、市场竞争加剧风险、公司治理风险、募投项目进展不及预期、教育行业政策风险。 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 公司