宏达电子(300726)Q2营收业绩增幅改善，模块产品保持高增

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-08-18 收盘价（元） 54.09 总股本（百万股） 411.84 流通股本（百万股） 213.57 总市值（百万元） 22,276.42 流通市值（百万元） 11,552.12 净资产（百万元） 4,056.62 总资产（百万元） 5,183.53 每股净资产（元/股） 9.85 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《宏达电子2021 年报及2022 一季报点评：营收利润再上台阶，非钽业务保持高增》2022-05-15 《宏达电子 2021 三季报点评：营收利润环比增长，下游需求加速释放》2021-10-26 《宏达电子 2021 中报点评：钽电容增长保持强劲，非钽营收持续翻番》2021-08-30 《光威复材 2020 中报点评：订单充足交付加速，碳纤维产品持续发力》2020-08-11 分析师： 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2000 2513 3151 3962 同比增长 42.8% 25.6% 25.4% 25.7% 归母净利润(百万元) 816 1023 1286 1612 同比增长 68.7% 25.3% 25.8% 25.3% 毛利率 68.7% 69.3% 69.2% 69.0% 净利率 44.5% 44.9% 45.4% 45.9% 净资产收益率 21.1% 22.1% 22.7% 23.2% 每股收益(元) 1.98 2.48 3.12 3.91 每股经营现金流(元) 1.28 1.19 1.79 2.08 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年半年报：营收 11.03 亿元，同比增长 19.51%；归母净利润 4.50 亿元，同比增长 12.68%；扣非后归母净利润 4.18 亿元，同比增长16.57%；基本每股收益 1.09 元/股，同比增长 9.47%。 ⚫ 分季度看，2022Q2，公司实现营收 6.74 亿元，同比增长 24.00%，环比增长 56.98%；归母净利润 2.74 亿元，同比增长 20.16%，环比增长 56.37%。 ⚫ 分产品看，公司元器件产品实现营收 9.36 亿元，同比增长 17.23%，占公司营收的 84.91%，毛利率为 70.79%；模块及其他产品实现营收 1.66 亿元，同比增长 34.19%，占公司营收的 15.09%，毛利率为 63.45%。 ⚫ 2022 年上半年，公司整体毛利率为 69.69%，同比减少 0.28pct；净利率为44.85%，同比减少 2.07pct；加权平均 ROE 为 11.01%，同比减少 6.42pct。 ⚫ 2022 年上半年，公司期间费用总额 1.78 亿元，同比增长 0.30%，期间费用占营收比重为16.18%，营收占比同比减少3.10pct。其中研发费用8056.47万元，同比增长 70.26%，占营业收入的 7.31%，营收占比同比增长 2.18pct。 ⚫ 2022 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额 1.15 亿元，同比减少52.24%；截至 2022 年上半年末，公司应收账款 13.59 亿元，较 2022 年初增长 69.91%。 ⚫ 2022 年上半年，母公司实现营收 10.38 亿元，同比增长 26.71%，净利润4.45 亿元，同比增长 15.09%。主要子公司中，宏达磁电、湖南冠陶、宏达恒芯、湘怡中元、湖南宏微净利润增速分别为 61.53%、38.01%、23.16%、9.18%、-44.45%。 ⚫ 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润10.23/12.86/16.12 亿元，对应 PE 为 21.8/17.3/13.8 倍（2022.08.18），维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑，业务延展低于预期。 ＃dyCompany＃ 宏达电子 ＃dyStockcode＃ 300726 ＃title＃ Q2 营收业绩增幅改善，模块产品保持高增 ＃createTime1＃ 2022 年 08 月 19 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2022 年半年报：营收 11.03 亿元，同比增长 19.51%；归母净利润4.50 亿元，同比增长 12.68%；扣非后归母净利润 4.18 亿元，同比增长 16.57%；基本每股收益 1.09 元/股，同比增长 9.47%；加权平均净资产收益率 11.01%，同比减少 6.42pct。 点评 ⚫ 上半年收入利润保持平稳增长 2022 年上半年，由于国内疫情的反复、俄乌战争爆发对全球经济环境造成的影响、产业链中下游库存消化能力受限等多重因素影响，外部经营环境面临的挑战加大，公司保持了业绩的平稳增长，实现营收 11.03 亿元，同比增长 19.51%；归母净利润 4.50 亿元，同比增长 12.68%；扣非后归母净利润 4.18 亿元，同比增长 16.57%。 分季度看，2022Q2，公司实现营收 6.74 亿元，同比增长 24.00%，环比增长 56.98%；归母净利润 2.74 亿元，同比增长 20.16%，环比增长 56.37%。 图 1、2019-2022H1 分季度营收（亿元）及 Q2 增速（%） 图 2、2019-2022H1 分季度归母净利润（亿元）及Q2 增速（%） 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表 1、近年分季度营收和归母净利润情况（亿元） 年份 报告期 毛利率 (%) 营收 （亿元） 单季度/全年营收（%） 归母净利润（亿元） 单季度/全年净利润（%） 2019 Q1 68.02 1.87 22.11% 0.55 18.82% Q2 68.63 2.16 25.63% 1.26 42.87% Q3 64.01 2.26 26.77% 0.60 20.34% Q4 66.55 2.15 25.49% 0.53