七一二(603712)营收业绩稳步提升升，并购拓展上游产业链

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-08-17 收盘价（元） 29.04 总股本（百万股） 772.00 流通股本（百万股） 772.00 总市值（百万元） 22,418.88 流通市值（百万元） 22,418.88 净资产（百万元） 3,820.69 总资产（百万元） 8,867.94 每股净资产（元） 4.95 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《七一二 2021 年报及 2022 一季报点评：航空综合化系统第一名中标，加大研发占比拓宽市场赛道》2022-05-03 《七一二 2021 年三季报点评：营收业绩稳步提升，经营现金流大幅增长》2021-11-02 《七一二 2021 中报点评：研发驱动盈利显著增长，民品独立释放成长活力》2021-08-18 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 ＃assAuthor＃ 研究助理： 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3451 4038 5027 6409 同比增长 28.0% 17.0% 24.5% 27.5% 归母净利润(百万元) 688 825 1077 1477 同比增长 31.6% 19.8% 30.6% 37.1% 毛利率 47.6% 49.0% 49.5% 50.0% 净利率 19.9% 20.4% 21.4% 23.0% 净资产收益率 19.0% 18.9% 20.2% 22.1% 每股收益(元) 0.89 1.07 1.39 1.91 每股经营现金流(元) 0.43 0.94 0.59 0.62 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年半年报：营收 13.71 亿元，同比增长 25.59%；归母净利润 2.05 亿元，同比增长 29.40%；扣非后归母净利润 1.98 亿元，同比增长 42.44%；基本每股收益 0.27 元/股，同比增长 35.00%。 ⚫ 营收、业绩稳步增长。分季度看，2022Q2，公司实现营收 9.62 亿元，同比增长 29.01%，环比增长 134.68%；归母净利润 1.84 亿元，同比增长 29.73%，环比增长 755.98%。 ⚫ 毛利率小幅下滑，期间费用随收入规模增长。2022H1，公司整体毛利率为 44.38%，同比下降 0.27pct，其中 Q2 毛利率 43.68%，同比增加 0.18pct，环比下降 2.32pct；净利率为14.98%，同比增加 0.44pct，其中 Q2 净利率 19.13%，同比增加 0.11pct；加权平均 ROE 为5.53%，同比增加 0.36pct。2022H1，公司期间费用 4.11 亿元，同比增长 12.07%，期间费用占营收比重 29.95%，同比减少 3.61pct；其中，销售费用 0.26 亿元，同比下降 5.01%；管理费用 0.87 亿元，同比增长 29.51%；财务费用 0.03 亿元，同比下降 10.69%；研发费用2.94 亿元，同比增长 9.73%，研发费用率达到 21.46%，同比下滑 3.10pct。分产品看，2022年上半年公司的主要收入来自于客户合同，其中专用无线通信终端产品及系统产品占主导地位，合计收入占比 98.14%。 ⚫ 经营活动现金流同比减少，存货同比增加。2022H1，公司经营活动产生的现金流量净额-4.14 亿元，去年同期为 5.60 亿元，同比减少 9.74 亿元；投资活动现金流量净额 1.56 亿元，去年同期为-9.80 亿元，同比增 11.36 亿元；筹资活动现金流量净额 1.87 亿元，去年同期为-1.28 亿元，同比增加 3.15 亿元。2022H1，公司存货 39.66 亿元，较期初增长 7.74%，同比增长 16.52%，存货周转率 0.20 次，同比增加 0.01 次。 ⚫ 收购振海科技，拓展上游产业链。报告期内公司公告拟收购天津振海科技有限公司 100%股权，收购价格为 2911.03 万元。天津振海科技有限公司以模块电源等组件研发生产为主营业务方向。公司通过对振海科技股权的收购，加快在产业链上游的拓展和延伸，实现生产资源配置优化，降低原材料的采购成本，进一步提升公司产品生产和交付能力。 ⚫ 深化子公司体制机制改革，增强市场竞争力。为进一步提升公司全资子公司天津七一二移动通信有限公司在民用专网无线通信领域的行业地位，深化其体制机制改革，增强市场竞争力，七一二移动 27.33%股权于 2022 年 8 月 4 日正式在天津产权交易中心挂牌，拟引入 3 名战略投资者。同时核心骨干员工拟通过持股平台增资，新增注册资本 900 万元，持股比例 6%。增资事项完成后，公司持有七一二移动的比例将降低为 66.67%，仍为公司控股子公司。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 8.25/10.77/14.77 亿元，EPS 为1.07/1.39/1.91 元/股，对应 PE 为 27.2/20.8/15.2 倍（2022.08.17），维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。 ＃dyCompany＃ 七一二 ＃dyStockcode＃ 603712 ＃title＃ 营收业绩稳步提升 并购拓展上游产业链 ＃createTime1＃ 2022 年 08 月 18 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2022 年半年报：营收 13.71 亿元，同比增长 25.59%；归母净利润2.05 亿元，同比增长 29.40%；扣非后归母净利润 1.98 亿元，同比增长42.44%；基本每股收益 0.27 元/股，同比增长 35.00%。 点评 ⚫ 营收、业绩稳步增长 2022 年上半年，公司实现营业收入 13.71 亿元，同比增长 25.59%；归属母公司股东的净利润 2.05