行业配置系列1：行业拆分和聚类-定义配置对象

1 Table_First|Table_ReportType 金融工程│金融工程专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 行业配置系列 1——定义配置对象 ——行业拆分和聚类 专题内容摘要  随着国内A股投资者机构化程度不断提升，市场对股票定价越发有效，从而导致选股差异度下降。投资者想要获取更多或维持当前超额收益的水平，需要更多地依赖行业的配置和择时。  本报告是行业配置系列报告的第一篇，主要目的是搭建一个板块划分量化标准，为行业配置策略提供高内聚的配置对象。文中所有的步骤均为量化精确描述，历史数据均可复现。从一级行业分化度刻画、行业拆分标准设定到行业聚类，全程采用时间窗口移动的计算方式，并且都有明确的量化指标，没有在当前时间节点对历史行业进行主观的调整部分。  基于市场主流的行业划分，对全市场股票行业分类标准做出了适当调整。通过将同属一级行业的二级子行业进行适当地拆分，将分化度大的行业进行精细化分类，减少行业配置时低相关性的二级子行业的噪音干扰。然后用数据聚类的方法，把多个拆分后的行业进行板块聚类。  行业拆分两步走。首先从量价信息、基本面信息两个视角，对一级行业进行分化度刻画，将分化度高的一级行业选入预拆分的备选池。然后从二级行业的自由流通市值、二级行业成分股平均流通市值和一二级行业的相关系数进行二次筛选。最终将原始的31个一级行业拆分为最新截面20220731的48个行业。  行业聚类部分，用KMeans算法对拆分得到的最终行业划分进行板块聚类，并对板块进行编号处理。本报告不将板块进行具体化命名，比如上游材料、中游制造、下游消费等，直接用编号命名各板块。这样可以防止带入主观经验的板块划分偏好。  风险提示：本报告基于历史数据得到的结论，历史回测结果不代表未来。未来市场可能发生变化，产业链的变动可能带来与本报告结论不一样的结果。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 08 月 15 日 Table_First|Table_Author 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《新能源基金投资策略优选:null》2022.08.11 2、《医药基金投资策略报告:null》2022.08.09 3、《7 月 PMI 公布，观察复苏的持续性:null》2022.08.07 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程│金融工程专题 正文目录 1 投资聚焦 ............................................................. 3 2 行业分化度刻画 ........................................................ 3 2.1 量价信息刻画.............................................................................................. 3 2.2 基本面信息刻画 .......................................................................................... 9 3 行业拆分 ............................................................ 13 3.1 行业自由流通市值拆分标准 ...................................................................... 14 3.2 二级子行业与一级行业相关性拆分标准 ................................................... 15 3.3 行业拆分具体执行步骤 ............................................................................. 17 4 行业聚类 ............................................................ 21 5 总结 ................................................................ 23 6 风险提示 ............................................................ 23 图表目录 图 1：个股分层 LongShort 算法....................................................................................... 3 图 2：分层 LongShort 算法刻画行业分化度，20220731 截面 ........................................ 4 图 3：分层 LongShort 算法，20220731 截面分化度前 5 行业历史变化 ......................... 5 图 4：个股日收益率相关性算法 ....................................................................................... 5 图 5：个股相关性算法刻画行业分化度，20220731 截面 ................................................ 6 图 6：个股相关性算法，20220731 截面分化度前 5 行业历史变化 ................................. 7 图 7：个股对行业指数回归拟合度算法 ............................................................................ 7 图 8：个股对行业指数回归拟合度算法刻画行业分化度，20220731 截面 ...................... 8 图 9：个股对行业指数回归拟合度算法，20220731 截面分化度前 5 行业历史变化 ........ 9 图 10：个股 PE_TTM 和 PB 的变异系数刻画行业分化度 ............................................... 9 图 11：个股 PE_TTM 和 PB 的变异系数刻画行业分化度排序值 .....