中国金融条件指数周报：债市加杠杆现象显著，货币市场利率持续走低

中国金融条件指数 2022 年 8 月 8 日 www.cbnri.org 中国金融条件指数周报 （2022 年 8 月 1 日-2022 年 8 月 5 日） 第一财经研究院产品系列 ⚫ 《高频看宏观》 ⚫ 《中国金融条件指数》 ⚫ 《首席经济学家调研》 ⚫ 《宏观专题报告》 作者： 刘昕 第一财经研究院 邮箱：liuxin@yicai.com 何啸 第一财经研究院 邮箱：hexiao@yicai.com 债市加杠杆现象显著，货币市场利率持续走低 ⚫ 在 8 月 1 日至 8 月 5 日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.98，较前一周下降 0.1，年内下降0.82。从历史数据来看，指数已降至年内低位。 ⚫ 上周，银行间市场流动性充足，R001 利率低至 1.1%-1.2%区间，R007 与 DR007 利率持续低于央行 7 天逆回购 2.1%的政策利率中枢，质押式逆回购成交量一度突破 7 万亿元。 ⚫ 上周，债券市场整体发行额大幅下降，但净融资额保持平稳。从二级市场来看，受货币市场流动性宽松影响，短端国债收益率大幅下行，债券市场加杠杆现象明显，国债收益率曲线趋向陡峭。 i www.cbnri.org 2022 年 8 月 8 日 内容目录 1. 中国金融条件指数概况 ........................................................................ 1 2. 货币市场.................................................................................... 1 2.1 央行公开市场操作 ....................................................................... 1 2.2 货币市场成交量与利率 ................................................................... 2 3. 债券市场.................................................................................... 2 3.1 债券市场发行 ........................................................................... 2 3.2 债券收益率走势 ......................................................................... 3 3.2.1 利率债 ........................................................................... 3 3.2.2 信用债 ........................................................................... 4 图表目录 图表 1：近期中国金融条件指数持续下行 ........................................................... 1 图表 2：流动性宽松是带动指数下行的主要因素 ..................................................... 1 图表 3：中国金融条件指数已降至历史最低值 ....................................................... 1 图表 4：央行在银行间市场的货币投放边际减少 ..................................................... 2 图表 5：日均逆回购成交量一度突破 7 万亿 ......................................................... 2 图表 6：R007 与 DR007 持续低于政策利率中枢 ....................................................... 2 图表 7：过去一个月债券市场净融资额保持平稳 ..................................................... 3 图表 8：地方政府债余额增速显著高于以往两年 ..................................................... 3 图表 9：上周各期限国债收益率涨跌不一 ........................................................... 3 图表 10：国债期限利差周内小幅下降 .............................................................. 3 图表 11：上周 AAA 级信用债收益率下行 ............................................................ 4 图表 12：信用债与国债收益率差呈下行趋势 ........................................................ 4 1 www.cbnri.org 2022 年 8 月 8 日 1. 中国金融条件指数概况 在 8 月 1 日至 8 月 5 日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.98，较前一周下降 0.1。近期，中国金融条件指数持续下行，年内指数下降 0.82。 2. 货币市场 上周，银行间市场流动性充足，R001 利率低至 1.1%-1.2%区间，R007 与 DR007 利率持续低于央行 7 天逆回购 2.1%的政策利率中枢，质押式回购成交量一度突破 7 万亿元。 2.1 央行公开市场操作 从流动性投放来看，上周央行保持每日 20 亿元的 7 天逆回购投放，即使月末因素也并未改变央行的投放节奏。7 天逆回购利率保持在 2.1%。 图表 1：近期中国金融条件指数持续下行 图表 2：流动性宽松是带动指数下行的主要因素 -2.1-2.0-1.9-1.8-1.7-1.6中国金融条件指数过去四周走势 -50% -40% -30% -20% -10%0%10%20%30%R007R007-R001R007-DR0073个月Shibor - 3个月国债10年期国债 - 3个月国债农商行与国有银行的同业存单利差5年期AA级城投债与国债利差5年期AA级企业债与国债利差5年期AAA级ABS债券与国债利差5年期AA级中票与国债利差1年期AA级短融与国债利差中债净价指数债券价格30日波动性上证综指日均回报率上证综指回报率30日波动性恒生AH股溢价指数各指标对金