跟踪报告之三：22H1盈利持续高速增长，研发赋能新业务放量可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 13 日 公司研究 22H1 盈利持续高速增长，研发赋能新业务放量可期 ——鹏鼎控股（002938.SZ）跟踪报告之三 买入（维持） 当前价：32.8 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：蔡微未 执业证书编号：S0930522040001 021-52523679 caiweiwei@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 23.21 总市值(亿元)： 761.34 一年最低/最高(元)： 25.02/44.41 近 3 月换手率： 39.21% 股价相对走势 -28%-15%-3%9%21%08/2111/2102/2205/22鹏鼎控股沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 18.28 9.90 8.02 绝对 13.73 17.87 -8.06 资料来源：Wind 相关研报 22Q1 业绩高增，22 年度规划增速可观——鹏鼎控股（002938.SZ）跟踪报告之二（2022-04-30） 业绩增长稳定，看好长期发展——鹏鼎控股（002938.SZ）跟踪报告之一（2021-08-11） 事件： 公司于 8 月 10 日发布 2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入 141.9亿元，同增 18.60%；实现归母净利润 14.26 亿元，同增 125.24%。 点评： 22H1 营收规模稳步扩张，盈利能力显著提升。22H1 公司积极拓展新业务，实现营业收入 141.9 亿元，同增 18.60%；实现归母净利润 14.26 亿元，同增 125.24%。盈利能力进一步提升，22H1 公司毛利率为 19.52%，同增 0.73pct，净利率为10.05%，同增 4.77pct。 公司业绩大幅度提升主要系 1）降本增效成果显著，公司在制程改善、自动化生产等方面持续发力，通过提高产能利用率、技术和工艺能力，有效降低生产成本，使新产品的良率稳步提高。2）控费能力稳步提升，公司在三费方面均体现了成本管控水平的进一步提升，22H1 销售费用/管理费用分别同比下降 3.38%/7.92%，22H1财务费用为-2.26 亿元，去年同期为 0.4 亿元。其中管理费用降低主要系公司减少管理人员数量，薪资支出减少所致，22H1 工资薪酬费用从 21H1 的 3.14 亿元降低至2.81 亿元，同降 10.69%；财务费用减少主要系汇兑收益增加所致，汇兑收益由 21H1的-0.48 亿元增长至 22H1 的 2.33 亿元。 研发持续投入赋能新业务，各细分业务产品放量可期。22H1 公司研发投入达 7.3亿元，占营业收入比重 5.14%，研发投入主要用于元宇宙类电子产品、5G 通讯毫米波模块、智能汽车的超长板、云端高性能计算等新兴产业相关技术的开发。22H1公司三大业务增长态势稳健，AR/VR、服务器及智能汽车领域新产品有望迎来放量。公司预计 22 年全年营收计划达到 356.47 亿元至 389.78 亿元；较 2021 年增长7%-17%；规划实现净利润 38.13 亿元至 41.45 亿元，较 2021 年增长 15%-25%。 1. 通讯用板业务 22H1 实现营收 81.68 亿元，同增 20.69%，占总营收比例为57.56%。公司在秦皇岛、淮安等地已投产多个涵盖高端 HDI 和先进 SLP 的制造项目，随着高阶 HDI，SIP 产品市场逐步打开，预计未来公司高阶硬板产品将成为业绩增长的动力来源。 2. 消费电子及计算机用板业务 22H1 实现营收 58.93 亿元，同增 13.53%，占总营收比例为 41.52%。该业务增长主要源于 5G 网络的普及带动以 AR\VR 为代表的消费电子产品快速发展。未来在 AR/VR 领域，公司通过与全球领先的北美 VR 品牌厂商合作，已成为该领域的重要供货商。 3. 汽车雷达及高速运算伺服器业务是公司致力开拓的新业务板块，22H1 实现营收1.21 亿元。云计算、大数据技术的提高加大了市场对传统服务器行业的更新换代的需求，在大环境趋势和公司内部研发的共同作用下，汽车及服务器用板领域预计将成为印制电路板行业增长点。为了在未来充分抓住市场需求增长的机遇，在服务器领域，公司持续扩充产能，在淮安第一园区建设服务器专用生产线，以应服务器市场不断扩大的需求；在汽车领域，公司已有多类车载产品实现供货，其中 ADAS、车用影像感测领域的自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等已批量供货，应用于电池模块的 FPC 类产品已开始供货，未来上量空间可期。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 鹏鼎控股（002938.SZ） 盈利预测、估值与评级：公司盈利能力提升、各细分业务放量可期，我们维持22-24 年归母净利润预测 40.22 亿/ 47.46 亿/ 56.44 亿,目前市值对应 22-24 年PE 为 19x、16x 和 13x，维持“买入”评级。 风险提示：新品出货量不及预期，产能爬坡低于预期，原材料成本上涨风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 29,851.31 33,314.85 37,312.63 42,984.15 49,810.03 营业收入增长率 12.16% 11.60% 12.00% 15.20% 15.88% 归母净利润（百万元） 2,841.47 3,317.27 4,021.71 4,745.96 5,643.64 归母净利润增长率 -2.84% 16.75% 21.24% 18.01% 18.91% EPS（元） 1.23 1.43 1.73 2.04 2.43 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.18% 13.93% 15.08% 15.73% 16.42% P/E 27 23 19 16 13 P/B 4 3 3 3 2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-12，2020 年总股本为 23.11 亿股，2021-2024 总股本为 23.21亿股 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 鹏鼎控股（002938.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 29,851 33,315 37,313 42,984 49,810 营业成本 23,506 26,523 29,145 33,686 38,912 折旧和摊销 1,871 2,495 2,391 2,594 2,827 税金及附加 162 143 224 258 299 销售费用 441 181 209 232 249 管理费用 1134 1188 1407 1608 1808 财务费用 140 58 87 60 12