高频数据扫描：技术性衰退幅度或不够

固定收益| 证券研究报告 —周报 2022 年 7 月 31 日 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《货币幻觉仍在持续》20220724 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略: 固定收益 [Table_Analyser] 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 [ 技术性衰退幅度或不够 高频数据扫描 [Table_Summary] 美国陷入技术性衰退，幅度或不足以抑制核心通胀；近期国内上游工业原材料走势偏弱。  1.生猪价格小幅回落。本周农业部猪肉平均批发价环比降 2.10%，同比涨幅收窄至 34.02%，下游对高企猪价的接受度一般。从供应端来看，生猪存栏仍处于较高水平，压栏和二次育肥只能形成短期错配，生猪出栏后终会平衡市场供求。本周山东蔬菜批发价指数环比降 6.03%，同比涨幅收窄至 15.21%。7 月 22 日当周食用农产品价格指数环比涨0.20%，同比涨 8.15%，涨幅仍处于较高水平，对食品 CPI 形成压力。  2. 美国经济技术性衰退或不足以抑制通胀。本周美联储加息、美欧 2 季度 GDP 数据先后登场。美国陷入技术性衰退，但美股却反而借“交易衰退”反弹。联储主席鲍威尔在议息会后表态开放，称下次会议是否再进行超常规幅度加息将取决于经济数据。这里的经济数据首先当然是通胀，但美国货币政策当前的着力点却是就业。我们曾在前期报告中提出，美国通胀的核心原因是“过多”非农工作岗位追逐“过少”非农劳动力。而 2 季度美国 GDP 下滑预计不足以推动就业市场转冷，难以使核心通胀回落至美联储的合意水平。9 月继续加息仍是大概率事件。以美国新屋销售下滑为前瞻信号，预计 3 季度美国投资周期将继续下行，使 GDP 存在继续衰退可能。  油价延续震荡。近期多重因素影响原油市场，美欧商讨限制俄罗斯出口石油价格上限，俄罗斯下调北溪管道输气量，伊朗核问题谈判进展缓慢等因素对油价有支撑作用。而美欧央行紧缩政策及经济衰退预期又限制油价上行，使国际油价延续宽幅震荡。  据 EIA 周报，7 月 22 日当周美国商业原油库存减少 452.3 万桶至4.221 亿桶；汽油库存减少 330.4 万桶至 2.251 亿桶。本周布伦特和WTI 原油期价分别环比涨 1.08%和降 2.77%。LME 有色金属现货本周普遍上涨，铜价环比涨 4.18%，铝价环比涨 0.30%；铜金比环比涨 3.25%。  本周国内水泥价格指数环比降 0.22%；中国铁矿石价格指数环比涨9.62%；螺纹钢价格指数环比涨 2.07%。唐山钢厂高炉开工率环比降3.08%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比降 5.77%。  3. 7 月大中城楼市仍然偏冷。7 月 24 日当周，100 大中城市成交土地总价环比降 55.43%；成交土地溢价率环比降 21.65%。30 大中城市商品房成交面积环比涨 3.85%；一线城市成交面积环比降 3.74%，二线城市成交面积环比涨 2.59%，三线城市成交面积环比涨 20.83%。7 月前 29 天 30城商品房日平均成交约 42 万平米，较有记录以来 7 月日平均成交水平低约 25%，相对好于 4、5 月，但仍属偏冷，影响行业投资信心。据中指研究院，1-7 月百强房企拿地总额 8024 亿元，同比下降超过 55%。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀过快上行，政策超预期收紧等。 2022 年 7 月 31 日 技术性衰退幅度或不够 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ....................................................... 9 美国重要高频指标 ............................................................................. 15 高频数据季节性走势 .......................................................................... 16 mNnOqQpMmRrMrPrPnMvNqN9PbPaQpNoOsQnPfQqQyQjMrRpO6MrQrOMYnRrRuOtRoP 2022 年 7 月 31 日 技术性衰退幅度或不够 3 图表目录 图表 1. 美国不变价 GDP 与非农岗位数 ................................................................................ 5 图表 2. 美国新屋销售周期领先私人投资周期 .................................................................... 6 图表 3. 高频数据周度环比变化（单位：%） ..................................................................... 7 图表 4. 高频数据全景扫描（单位：%） .............................................................................. 8 图表 5. 铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI 同比） ................................................... 9 图表 6. 粗钢日均产量同比与工业增加值同比 .................................................................... 9 图表 7. RJ/CRB 价格指数同比与出口金额同比 ................................................................... 9 图表 8. 生产资料价格指数同比与 PPI 工业同比 ................................................................. 9 图表 9. 大宗商品价格指数同比与 PPI 工业同比 ................................................................. 9 图表 10. 螺纹钢价格指数同比与 PPI 工业同比 ......................