欧普康视(300595)疫情影响Q2订单，我们预计Q3恢复性增长

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 9 Aug 2022 欧普康视 Ovctek (300595 CH) 疫情影响 Q2 订单，我们预计 Q3 恢复性增长 The Epidemic Affected Q2 Orders, We Expect Q3 to Resume Growth [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb45.90 目标价 Rmb50.50 MSCI ESG 评级 BBB 义利评级 BB 来源: MSCI ESG Research LLC, 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb41.07bn / US$6.08bn 日交易额 (3 个月均值) US$104.66mn 发行股票数目 894.83mn 自由流通股 (%) 62% 1 年股价最高最低值 Rmb94.68-Rmb29.81 注：现价 Rmb45.90 为 2022 年 8 月 9 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -15.8% 26.2% -50.4% 绝对值（美元） -16.5% 24.8% -52.6% 相对 MSCI China -4.9% 23.2% -19.4% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 1,295 1,671 2,193 2,852 (+/-) 49% 29% 31% 30% 净利润 555 695 921 1,157 (+/-) 28% 25% 32% 26% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.62 0.78 1.03 1.29 毛利率 76.7% 74.9% 73.7% 71.7% 净资产收益率 25.0% 15.7% 17.3% 17.8% 市盈率 74 59 45 35 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  公司近期公告 2022 年半年报，我们认为公司受到疫情影响，订单 2 季度压力较大，预计 Q3 出现恢复性增长。公司 2022 上半年营收 6.84 亿元（同比增长 20.05%），归母净利润 2.58 亿元（同比增长 0.90%），扣非归母净利润 2.39 亿元（同比增长13.16%），2022Q2 营收 3.13 亿元（同比增长 10.63%），归母净利润 1.10 亿元（同比下滑 6.53%），扣非归母 1.01 亿元（同比下滑 2.80%）  公司营业收入增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加；同时，公司主营产品的销售和视光服务收入受疫情的影响较大，发生疫情的区域普遍采取限制甚至停止眼科和视光服务机构正常营业的防控措施，直接影响了公司 2022 年上半年度，尤其是第二季度的产品销售和视光服务收入。2022 年 3、4 月份，不少区域发生较严重疫情，这些区域及周边区域实施了较长时间的管控措施，公司镜片订单在这二个月出现负增长，5 月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6 月份基本恢复正常重新回到正增长。除控股子公司以外的其他客户，镜片订单需在确认用户适配且双方对账无误后才能确认销售收入，一般计入次月业绩，因此疫情对报表的影响主要反映在 4、5 月份，对公司第二季度的业绩影响较大。  剔除上年同期转让子公司股权、理财收益、并表合资子公司少数股东损益三项影响后的 2022 上半年归母净利润 2.66 亿（同比增长 19.70%），基本与营业收入增长同步。  盈利预测与投资建议。我们预计 22-24 年 EPS 分别为 0.78、1.03、1.29 元，归母净利润增速分别为 25.3%、32.5%、25.7%。参考可比公司估值，，我们给予公司 2022 年 60-65 倍 PE，对应合理价值区间 46.62-50.50 元，给予公司 2022 年 23-28 倍 PS，对应合理价值区间 42.95-52.29 元，综合合理价值区间 46.62-50.50元。考虑公司所处角膜塑形镜行业的高景气度和领先地位，我们给予公司目标价 50.50 元，维持“优于大市”评级。  风险提示： OK 镜产品线增速不及预期；行业竞争程度加剧；终端建设不及预期；行业监管风险。 [Table_Author] 舒影岚 Linda Shu, PhD 张涵 Hahn Zhang linda.yl.shu@htisec.com hahn.h.zhang@htisec.com 255075100125Price ReturnMSCI ChinaAug-21Dec-21Apr-22Aug-22Volume股票报告网 9 Aug 2022 2 [Table_header2] 欧普康视 (300595 CH) 维持优于大市 表 1 分项盈利预测表 2021 2022E 2023E 2024E 角膜接触镜（亿元） 6.87 7.57 8.58 9.84 护理产品（亿元） 2.28 3.31 4.47 6.03 框架镜销售及其他（亿元） 1.96 2.54 3.31 4.30 医疗服务（亿元） 1.77 3.19 5.42 8.13 其他业务（亿元） 0.07 0.10 0.15 0.23 合计（亿元） 12.95 16.71 21.93 28.52 资料来源：wind，HTI 预测 表 2 可比公司估值表 股票代码 可比公司 收盘价（元） 每股收益（元） 市盈率（倍） 市销率（倍） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 2022E 688050 爱博医疗 205.99 1.63 2.34 3.32 4.55 129 88 62 45 33 300015 爱尔眼科 30.32 0.33 0.43 0.56 0.73 98 70 54 42 12 平均 0.98 1.39 1.94 2.64 114 79 58 43 23 资料来源：wind，HTI 预测 注：收盘价为 2022 年 8 月 9 日价格，可比公司 EPS 为 Wind