穆迪+中国非金融企业：信用趋势跟踪（中文）

CORPORATESSECTOR IN-DEPTH21 July 2022目录概要1汽车制造及汽车服务6化工8建筑与工程10食品与饮料12互联网与科技14金属与采矿16石油与天然气18油田服务20房地产22钢铁、铝和水泥24技术硬件26交通运输28公用事业30穆迪相关研究32受评中国非金融企业名单34分析师联系人蔡慧+852.3758.1369高级副总裁lina.choi@moodys.com王颖+852.3758.1327副总裁 - 高级分析师ying.wang@moodys.com熊扬厉+852.3758.1653副总裁 - 高级分析师shawn.xiong@moodys.com綦奇+852.3758.1578助理分析师ashley.qi@moodys.com张婷+852.3758.1531助理分析师ting.zhang@moodys.com黄卓尧+852.3758.1561副董事总经理clement.wong@moodys.com中国非金融企业：信用趋势跟踪：经济增速放缓和原材料价格上升将压缩利润率»我们目前预计2022年经通胀调整后的实际GDP同比增速将放缓至4.5%，低于我们此前预测的5.2%以及5.5%的官方目标。我们调整中国经济增长预测反映了商业活动受疫情干扰、房地产市场低迷以及疫情导致的限制措施和地缘政治关系不确定的上升。»随着利率上升，高收益非金融企业的融资环境仍将非常艰难。在再融资计划不明确的情况下，流动性较弱的高收益非金融企业 (特别是房地产开发商) 在应对即将到期的债务方面将面临越来越大的挑战。再融资成本也将明显上升。流动性充足、业务状况良好的企业将选择推迟境外发债并以现金储备偿还债务；或开拓境内市场作为替代。»经济增长放缓和原材料成本上涨将导致利润率下降。除了上游大宗商品相关行业外，多数行业中受评企业的盈利能力将有所下降。由于投资规划审慎，多数企业将维持稳定的杠杆率，而部分企业债务增速将高于EBITDA增速，其杠杆率将会提高。»大宗商品价格走强将支持相关上游企业的现金流。未来12-18个月上游业务规模较大的国有石油公司、油田服务提供商和矿业企业将继续受益于大宗商品价格上涨。这将令前两者能够产生更强劲自由现金流和去杠杆。矿业企业较高的运营成本可能会抵消这一优势，但其将有望维持盈利能力和稳定的杠杆率。»建筑、化工、汽车相关和技术硬件企业的杠杆率将会上升。虽然这些企业的收入将继续增长，但由于成本上涨和举债扩张，其利润率将有所下降。尽管如此，我们预计其杠杆率增幅不会太大，其强大的市场地位和稳固的融资渠道将继续支持其信用质量。此报告是于2022年07月18日发表的穆迪报告 Nonfinancial Companies –China:Credit Trend Monitor: slower growth, higher costs to weigh onmargins的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)MOODY'S INVESTORS SERVICECORPORATES»互联网、食品与饮料企业的杠杆率将保持稳定。虽然监管环境趋严和竞争激烈导致互联网企业的收入增速放缓，但其强劲的现金流生成能力和审慎的投资策略将令杠杆率趋于稳定并维持在低位。食品与饮料企业的收入将随着需求的增长而有所上升。产品升级和上游资源整合可缓解原材料成本上涨。»房地产开发商的信用指标将继续转弱。随着开发商减少购地，其债务水平将保持稳定，但销售乏力和盈利能力下降将加剧其信用质量的恶化。此外，房地产业的融资环境仍将偏紧，特别是财力较弱的开发商。2022年将有更多开发商违约，包括低价交易。»交通运输和公用事业企业的信用质量将基本保持稳定，但有所分化。电力公用事业企业和交通运输运营企业的资本支出将因可再生能源发展、电网基础设施以及支持脱碳和经济增长目标的政策主导项目而维持在较高水平。煤电和燃气公用事业在较高的燃料成本下也将面临压力。不过多数企业将通过政府的大力支持及顺畅的融资渠道来缓解上述挑战。本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅https://ratings.moodys.com 发行人/交易专页，了解最新评级行动信息和评级历史。2 21 July 2022中国非金融企业：: 信用趋势跟踪：经济增速放缓和原材料价格上升将压缩利润率MOODY'S INVESTORS SERVICECORPORATES图表 1受评企业仍由投资级别公司主导除另有说明外，受评企业和受评债务数据均为截至2022年6月30日的数据资料来源：Dealogic、DMI、穆迪投资者服务公司图表 2在GDP增速放缓的背景下，2022年盈利及现金流增长将会放缓债券数据截至2022年6月30日。房地产行业的合约销售数据仅限于穆迪评级的企业。资料来源：Dealogic、DMI、穆迪投资者服务公司及穆迪投资者服务公司测算3 21 July 2022中国非金融企业：: 信用趋势跟踪：经济增速放缓和原材料价格上升将压缩利润率MOODY'S INVESTORS SERVICECORPORATES图表 32022年前6个月投资级别企业的受评债券发行额达到84.3亿美元图表 42022年上半年的发行额仅为2021同期的5%，是2008年以来的最低水平3.4%3.6%4.4%3.7%2.6%2.6%3.3%8.9年9.4年6.0年8.3年8.6年9.2年4.4年0102030405060穆迪评级的债券发行规模 (十亿美元)受评债券发行规模 (左轴)加权平均利率 (%)平均期限 (年)不包括基建企业。资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic、DMI6.2%7.1%8.5%8.7%8.9%7.4%4.2年3.9年2.9年2.9年3.4年3.5年7.9%4.5%3.6年3.4年01234567891001020304050602016201720182019202020211H 2021 1H 2022穆迪评级的债券发行规模 (十亿美元)受评债券发行规模 (左轴)加权平均利率 (%)平均期限 (年)加权平均利率 (%)平均期限 (年)不包括基建企业。资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic、DMI图表 52023年高收益债券到期规模将达到峰值图表 62026年底前到期债券中境外高收益债券占多数0102030405060708020182019202020212022年1-6月2022年7-12月2023202420252026按发行年份划分的债券存量规模到期债券十亿美元数据包括受评中国非金融企业在当期发行但截至2022年6月30日尚未偿付的受评和未受评境内外高收益债券。资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic、DMI01020304050602022年7-12月2023202420252026十亿美元境内境外数据包括受评中国非金融企业在当期发行但截至2022年6月30日尚未偿付的受评和未受评境内外高收益债券。资料来源：穆迪投资者服务公司、Dealogic、DMI4 21 July 2022中国非金融企业：: 信用趋势跟踪：经济增速放缓和原材料价格上升将