纺服-零售行业8月投资月报：品牌延续复苏，制造首选安全边际

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业月报 a＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 纺服及零售 推荐 （ 维持 ） 相关报告 7月投资月报：《消费K型复苏，珍惜成长》 5 月投资月报：《消费复苏谨慎 乐观》 4 月投资月报：《疫情拖累终端表现，稳字为主》 3 月投资月报：《冬奥点燃冰雪运动热情》 2 月投资月报：《冬奥再次提振国货自信》 1 月投资月报：《调整后的估值具备安全边际》 12 月投资月报：《双十一登场，国产头部品牌增长领跑》 11 月投资月报：《寒潮催化冬装需求，Nike 恢复明显》 10 月投资月报：《安踏发布氮科技平台，国货再发光》 9 月投资月报：《中报总结》 8 月投资月报：《国货崛起周期再迎政策催化》 7 月投资月报：《国际品牌有所恢复，暨男装市场一览》 运动鞋服深度报告：《从产品实力看国货崛起的长逻辑》 6 月投资月报：《国货崛起是不可逆的长逻辑》 5 月投资月报：《国货新机遇的长逻辑》 4 月投资月报《当国货热情遇到消费旺季，暨纺服年报综述》 3 月投资月报：《龙头估值具备性价比》 ＃emailAuthor＃ 海外纺服及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 市场行情：2022 年 7 月，恒生指数下跌 7.8%，恒生必需性消费指数下跌 6.4%，非必需性消费指数下跌 8.8%。纺服、零售板块中，重点个股多数下跌，仅周大福（+5.1%）和裕元集团（+2.2%）上涨，泡泡玛特（-52.5%）、江南布衣（-18.5%） 和 申 洲 国 际 （-13.2%） 表 现 较 差 。 海 外 市 场 表 现 较 好 的 是 维 密（+32.1%）、On（+23.1%）和潘多拉（+20.4%）；表现较差的为家乐福（-1.5%）和 Adidas（-0.6%）。 抖音平台数据： 6 月大促已过，7 月份国际与本土头部运动品牌多数环比下跌，四季化女装品牌销售环比明显回暖。1）部分本土头部运动品牌势头不减，环比依旧保持增长，特步环比增速 78.6%，361°销售额环比上涨 2.4%；安踏/FILA/李宁分别环比下降 25.2%/16.9%/7.4%。2）国际品牌整体环比下行，Adidas/Under Armour/Puma/Nike 销售额环比分别下跌 41.4%/35.6%/18.1%/2.1%。3）专业运动品牌的销售环比降幅较大，Sprandi/Palladium/Saucony/Kolon Sport 环比降幅分别是 89.2/85.6/34.3/32.5；Wilson 是唯一取得正增长品牌，增幅达 606.2%。4）四季化品牌中，女装品牌销售环比显著回暖，JNBY 和 DAZZLE 的销售环比增幅分别是 100.4%/37.0%，仅太平鸟销售环比下跌 2.3%；男装品牌环比下跌，雅戈尔/GXG/利郎/海澜之家销售环比下降 48.6%/42.8%/37.2%/32.9%。 价格跟踪：棉花 328 级现货 7 月均价环比-17.8%， 金价环比-2.3%。 港股重要公告&新闻: 1）李宁进入俄罗斯市场；2022 年李宁 TOP24 篮球精英赛全新模式拉开序幕；2）安踏牌 22Q2 流水额同比中单位数正增长；3）特步主品牌 22Q2 零售销售额实现同比中双位数增长；4）361 度主品牌 22Q2 零售额同比低双位数增长；5）天虹纺织预期上半年净利同比减少超过 20%；6）六福集团FY2022 营收同比增 32.5%；7）泡泡玛特预期中期净利润下滑同比不超过 35%。 海外要闻：1）大中华区表现不及预期，Adidas 下调指引。2）H&M 集团宣布退出俄罗斯市场；3）Inditex 集团旗下 Bershka、Pull&Bear 和 Stradivarius 全面退出中国市场；4）BURBERRY 集团 FY23Q1 中国内地可比门店销售额同比下降35%；5）历峰集团 FY23Q1 零售额同比增长 12%；6）On 推出运动文胸系列。 8 月建议组合：李宁、波司登、361 度、维珍妮。 1）综合比较 2022 年与 2020 年的相同与不同，成长的“稀缺性”愈发凸显。运动鞋服板块是具备“稀缺性”的高成长板块。运动消费持续成长性的底层逻辑来自其渗透率的持续提升，对健康的追求、政策的鼓励、及国货实力飞跃带来了渗透率的加速提升。建议关注李宁，下半年基数回落至正常区域，创新产品发布、升级零售运营模式，期待下半年重回高速增长轨道。 2）甄选估值具备安全边际的公司，如波司登、361 度。波司登 7 月 29 日收盘价对应 FY2023 预测 PE 估值 17 倍，从轻薄到极寒、均衡布局产品线，我们对波司登的今年更加乐观，建议淡季布局。361 度提出聚焦的发展策略后，新战略显露成效，终端连续 2 个季度实现高双位数增长。 3）纺服制造。申洲国际等核心资产因交易海外衰退风险而跌出黄金坑，下游品牌经历了从主动补库、被动补库到主动去库这三个阶段，中报后有望利空出尽。维珍妮是运动内衣领域涌现出的隐形冠军，技术带动下的订单增长强劲，公司进入了客户结构优化、品类扩张和海外产能完全发挥的三重收获期，稳健经营特性彰显。 风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，产品推广不及预期，行业政策风险。 ＃title＃ ＃title＃ 纺服&零售 8 月投资月报： 品牌延续复苏，制造首选安全边际 ＃createTime1＃ 2022 年 8 月 2 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 目 录 1、 市场行情 ............................................................................................................. - 3 - 2、 行业跟踪 ............................................................................................................. - 5 - 3、 行业重要公告及新闻 ......................................................................................... - 8 - 港股重要公告 .................................................................................................... - 8 - 海外要闻 .......................................................................................................... - 13 - 4、 投资建议 ........................