天能股份(688819)铅酸龙头，锂电再起航

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司深度 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-07-26 收盘价（元） 38.45 总股本（百万股） 972.10 流通股本（百万股） 128.51 总市值（百万元） 37377 流通市值（百万元） 4941 净资产（百万元） 13164 总资产（百万元） 28656 每股净资产（元） 13.07 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 孙曌续 sunzhaoxu@xyzq.com.cn S0190522010001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 38716 44818 54282 69083 同比增长(%) 10.3% 15.8% 21.1% 27.3% 归母净利润(百万元) 1369 1972 2645 3733 同比增长(%) -39.9% 44.0% 34.1% 41.1% 毛利率(%) 15.6% 17.3% 17.5% 17.7% 净利润率(%) 3.5% 4.4% 4.9% 5.4% 净资产收益率（%） 11.2% 14.4% 16.2% 18.6% 每股收益(元) 1.41 2.03 2.72 3.84 每股经营现金流(元) 3.55 1.39 2.77 3.70 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 天能股份系新能源动力电池行业领军企业。公司是一家以电动轻型车动力电池业务为主，集电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C 电池、备用电池等多品类电池的研发、生产、销售为一体的国内电池行业领先企业之一。公司坚持科技创新驱动绿色发展理念，形成了铅蓄电池为主，锂电池为辅的电池产品体系。 ⚫ 铅酸业务保持稳健增长。公司铅酸电池业务下游需求集中在轻型动力领域，在各地新国标过渡期逐步到期的背景下，我们预计国内两轮车需求将继续保持稳健。今年以来通过调整计价模式盈利能力显著修复，铅酸电池作为公司现阶段的主导业务仍将贡献稳定的利润和现金流。 ⚫ 以储能业务为支点，公司锂电业务加速成长。公司稳步推进与华能、大唐的合作，拓展储能电站、光伏项目；海外通过与帅福得深化合作，积极拓展海外储能市场。此外，利用公司锂电产品，公司积极拓展工业动力市场加快与下游厂商杭叉、合力、诺力等合作，同步进入工程机械、重卡、船舶等应用领域。2021 年底公司锂电产能 3GWh，预计今年年底 7Gwh、2023 年底达到 14GWh，2025 年公司产能将达到 30GWh 左右，锂电业务加速成长。 ⚫ 盈利预测及投资建议：预计公司 2022-2024 归母净利润 19.72/26.45/37.33亿元，以 2022 年 7 月 26 日收盘价计算，对应估值 19/14/10 倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示：下游行业周期性波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动、海外需求不及预期。 ＃dyCompany＃ 天能股份 ＃dyStockcode＃ 688819 ＃title＃ 铅酸龙头，锂电再起航 ＃createTime1＃ 2022 年 7 月 29 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司深度报告 目录 1、深耕电池行业 36 年，系新能源动力电池行业领军企业 ................................. - 4 - 2、两轮车需求稳健，储能迎来加速成长 ............................................................ - 10 - 3、轻型动力为基石，铅酸锂电协同发展 ............................................................ - 19 - 4、盈利预测及投资建议 ........................................................................................ - 21 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 22 - 图目录 图 1、公司历程 ........................................................................................................ - 4 - 图 2、公司股权架构 ................................................................................................ - 4 - 图 3、公司主要产品 ................................................................................................ - 5 - 图 4、公司近年来营收情况良好 ............................................................................ - 6 - 图 5、公司盈利状况良好 ........................................................................................ - 6 - 图 6、公司铅蓄电池营收占据主导地位 ................................................................ - 7 - 图 7、公司分产品毛利结构 .................................................................................... - 7 - 图 8、公司盈利能力变动 .......................................................