2022年8月策略月报：中外市场为何走势背离？

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 中外市场为何走势背离？ ——2022 年 8 月策略月报（2022.07.31） 投资要点：  策略观点 7月份回顾：中外市场继续逆向，海外强势，A股进入休整期。在延续了两个月的反弹行情后，A股在7月份进入休整期。近两个多月以来，国内和海外市场呈现出明显的逆向走势。以上证综指和标普500走势为例，近两个月来呈现出明显的负相关关系。我们认为或主要与两者的主要影响因素相关。国内市场主要由基本面即盈利端决定，而海外则是流动性为主导因素，估值是决定其市场涨跌的主因。近期，大宗商品价格回落、房地产断贷风险发酵、海外大厂半导体砍单等等引发市场对衰退担忧的加剧，因此，与经济关联度较高的周期行业和消费行业呈现较为明显的回落。 展望8月份：“衰退交易”或仍是主旋律，高端制造等主题投资或有望胜出。我们认为当前市场的主要影响因素是基本面变量。而从当前基本面看，短期或仍难有较大幅度改善。根据最新公布数据显示，7月份，制造PMI为49.0%，比上月下降1.2个百分点，制造业景气水平有所回落；在预期转弱下，房地产或仍是当前经济的主要拖累项；制造业则受限于利润下降或难以大幅扩张，基建投资则独木难支；除投资外，终端需求同样较为低迷。 在基本面较为疲弱之下，市场或将更加追求确定性，我们建议关注以下几条主线：一是半年报预增及高景气赛道，如受益新能源量增的下游组件及储能以及同时受高景气和事件催化的国防军工板块等；二是低位成长板块，如通信、环保、传媒、计算机等；三是上游涨价放缓，成本有所缓解的中游机械设备等高端制造板块；此外，避险情绪上升，美元指数下行，建议关注黄金、白银等贵金属板块投资机会。 此外，在市场弱势之下，主题投资或更加受到市场青睐。我们建议继续关注高端制造和智能化等相关主题投资机会。  全球大类资产表现回顾 全球股票市场涨多跌少，美国三大股指上涨，周内能源与公用事业板块领涨，欧洲股指普涨。国内指数表现偏弱：沪深300领跌，周内亏损微利及低价股上涨；恒生指数也偏弱势，周内能源业领涨、资讯科技业领跌。美元指数延续上涨，大宗品普跌，美债利率回调；中美利差修复至正值。  资本市场资金流动跟踪 美元指数月内从高位回调两周，长期共同基金持续净流出，私人部门买入中长期国债；外资持债年初至今持续下滑；北向资金本周处于流入状态；货币市场流动性持续充足，银行间回购利率略有震荡；A股情绪面震荡，发行募资和限售解禁规模环比反弹；基金发行有所修复而两融余额略升；主力资金持续净流出。  风险提示 经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 7 月 31 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 吴诚 分析师 执业证书编号：S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 杨敏行 联系人 电话：0510-85611779 邮箱：yangmx@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾:null》 《》 2022.07.08 2、《从增减持和回购行为看投资机会:null》 《》 2022.07.05 3、《促基建政策暖风频吹，传统基建或将受益:null》 《》 2022.07.04 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-19%-8%3%2021-062021-102022-012022-05上证指数沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 7 月市场回顾：中外市场继续逆向，海外强势，A 股进入休整期 ................ 4 2 8 月市场展望：“衰退交易”或仍是主旋律，高端制造等主题投资或有望胜出 ..... 6 3 全球大类资产表现回顾 .................................................. 9 3.1 全球概况——股票、债券、商品、汇率市场 .............................................. 9 3.2 重要债券市场——美债及中债 .................................................................. 10 3.3 重要权益市场——美股、港股与 A 股 ...................................................... 11 4 资本市场资金流动跟踪 ................................................. 14 4.1 全球美元流动——美元指数继续回落，共同基金持续净流出 .................. 14 4.2 外资流入流出——北向资金处于流入状态................................................ 15 4.3 货币市场流动性——量价均相对稳定 ....................................................... 15 4.4 A 股流动性——交易量回升、募资额回升、两融余额持续恢复 ............... 16 5 风险提示 ............................................................ 19 图表目录 图表 1：全球主要国家股指表现 ....................................................................................... 4 图表 2：近两个月，中美股指呈现相反走势 .................................................................... 5 图表 3：10 年期美债收益率近期走低（%）.................................................................... 5 图表 4：美元指数与美股走势 .......................................................................................... 5 图表 5：美国 CPI 创下新高（%） .......