广汇物流(600603)首次覆盖报告：打造“将淖红淖”通路，开启能源物流新征程

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年07月31日打造“将淖-红淖”通路，开启能源物流新征程——广汇物流（600603.SH）首次覆盖报告核心观点立志成为“一带一路”领先的供应链平台运营商。公司目前收入主要来自于商品房销售，近年来加快向供应链物流平台运营商转型。2020 年6 月，公司出资 4.54 亿元获得将淖铁路 18.92%的股权，成为其第三大股东，正式进军能源物流领域；2022 年再次加码，收购红淖三铁路公司92.77%的股权，成为其第一大股东。待红淖铁路收购完成后，公司将拥有 431 公里的将淖铁路和 435 公里的红淖铁路合计共 866 公里的战略铁路资产，助力公司能源物流转型。打通将淖-红淖通路，打造“黄金通道”。首先，从运力需求端看，“十四五”时期新疆获新增煤炭产能 1.6 亿吨/年，总产能或将达到 4.6 亿吨/年，产量 4 亿吨/年以上，产能增量催发运输需求；其次，从运输必要性看，新疆周边地区存较大煤炭缺口，2021 年甘肃煤炭缺口约 662.1 万吨，川渝地区煤炭缺口近 1 亿吨，自新疆运出煤炭成本与环保优势凸显；再次，从资源禀赋来看，红淖线主经哈密地区，该地区煤炭资源禀赋优质，且正打造国家级煤炭基地，该地区 2021 年煤炭产量为 8427.9 万吨，预计 2025 年为 9000 万吨，2030 年达到 1.5 亿吨；最后，从运能端来看，红淖铁路初期运能为 3950 万吨，改造后运能达 5000 万吨，预计 2023年底将达 6000-8000 万吨，远期将达 1.5 亿吨；将淖铁路方面，初期设计运能为 2250 万吨，远期为 4760 万吨。将淖铁路是红淖铁路的西延线，待二者运能落地后，协同效应显著，将共同打造能源运输的“黄金通道”。物流板块蓄力，业绩释放可期。首先，公司顺利收购格信项目，该项目已成为自治区“十四五”重点项目，且地处临空经济区的核心区域，将充分享受区位优势，拓展公司物流短、中、长期发展空间。其次，2021年内，公司的冷链物流仓储业务出租率从 23%上升至最高达 91%，业务高增长可期，冷链物流运输板块或将释放利润增量。投资建议能源物流再下一城，运能即将落地迎来发展期，公司将呈现盈利新格局，预期 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 8.30/9.01/12.07 亿元，对应的 EPS 分别为 0.66/0.72/0.96 元。以 2022 年 7 月 29 日收盘价10.73 元为基准，对应 PE 分别为 16.24/14.96/11.17 倍。结合行业景气度，我们看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示房地产调控政策收紧、铁路物流盈利状况不及预期、行业竞争加剧等。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入3317.354458.554885.435735.71增长率（%）-24.5134.409.5717.40归母净利润572.90830.32901.401207.42增长率（%）-30.4644.938.5633.95EPS（元/股）0.480.660.720.96市盈率（P/E）8.2716.2414.9611.17市净率（P/B）0.932.171.901.62资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 7 月 29 日收盘价 10.73 元评级强烈推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)1257.03流通 A 股/B 股(百万股)1257.03/0.00资产负债率(%)59.68每股净资产(元)5.37市净率(倍)2.00净资产收益率(加权)4.8612 个月内最高/最低价10.73/3.36相关研究公司研究·广汇物流·证券研究报告股票报告网请仔细阅读报告尾页的免责声明2广汇物流(600603.SH)正文目录1. 能源运输再下一城，开启物流新征程.......................................................................................................................... 41.1. 立志成为领先的供应链平台运营商.................................................................................................................. 41.2. 聚焦物流转型，房地产逐步退出...................................................................................................................... 61.3. 物流板块将发力，盈利格局或改变.................................................................................................................. 62. 打通将淖-红淖通路，打造“黄金通道”.....................................................................................................................82.1. 收购红淖铁路 92.77%股权，打造能源运输通路...........................................................................................92.1.1. 承接新疆煤炭运力需求，抓住契机实现腾飞......................................................................................92.1.2. 自广汇能源接手，实现双层面更好协同............................................................................................102.2. 运输需求或将大增，将淖-红淖通路合力承接...............................................................................................112.2.1. 哈密打造国家级煤炭基地，运输需求或将大增................................................................................112.2.2. “将-淖-红”协同效应显著，或将极大提高过货量