鼎通科技(688668)进击的连接器“小巨人”

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 通信 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-07-27 收盘价（元） 91.78 总股本（百万股） 85.14 流通股本（百万股） 31.79 总市值（百万元） 7814.15 流通市值（百万元） 2918.14 净资产（百万元） 842.09 总资产（百万元） 1060.05 每股净资产（元） 9.89 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证通信】鼎通科技年报预告点评：业绩高增长符合预期，打造汽车连接器新增长极》2022-01-12 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王楠 wangnan20yjy@xyzq.com.cn S0190520120004 章林 zhanglin20@xyzq.com.cn S0190520070002 代小笛 daixiaodi@xyzq.com.cn S0190521090001 分析师： 王楠 wangnan20yjy@xyzq.com.cn S0190520120004 章林 zhanglin20@xyzq.com.cn S0190520070002 代小笛 daixiaodi@xyzq.com.cn S0190521090001 研究助理： 仇新宇 qiuxinyu@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 568 829 1137 1528 同比增长 58.8% 46.0% 37.1% 34.3% 归母净利润(百万元) 109 191 260 356 同比增长 50.4% 75.0% 35.7% 36.9% 毛利率 34.8% 34.3% 35.2% 35.7% 净利率 19.3% 23.1% 22.8% 23.3% 每股收益(元) 1.28 2.25 3.05 4.18 每股经营现金流(元) 0.52 0.96 1.94 2.59 市盈率 71.4 40.8 30.1 22.0 市净率 9.7 8.3 7.0 5.8 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ＃summary＃ 公司深耕连接器行业近 20 年，具备行业领先的精密模具设计和制造能力。公司通信连接器组件绑定全球龙头，盈利能力优异，产品品类扩张和新客户开拓带动公司持续获得高于行业的α增速。凭借在通信领域的技术积淀，公司汽车连接器业务成功转型 Tier1，整车厂和电池包客户开拓顺利，深度受益汽车电动化和智能化浪潮。双轮驱动公司持续高成长！ 通信业务背靠全球连接器巨头客户，加速品类扩张和大客户开拓。公司深耕高速背板连接器和 I/O 连接器组件等高端连接器核心部件，用于服务器、基站等大型数据存储和交换设备，数据中心收入占比更高。伴随海外数据中心和 5G 建设加速，行业维持高景气。公司的通信连接器组件绑定安费诺、莫仕和中航光电等全球巨头，盈利能力优异。近年来，凭借优异的模具研发设计和精密加工制造能力，公司加速在存量客户中的产品品类扩张&升级，及大客户开拓，带动通信连接器组件业务收入增速高于行业，未来有望继续维持高增长。 汽车连接器成功转型 Tier1，深度受益智能网联化浪潮。伴随汽车电动化、智能化、网联化渗透率的提升，预计 2025 年中国高压、高速连接器市场规模将约分别达到 150、133 亿元，2021-2025 年 CAGR 分别约为 32%、42%。历经过去数十年的技术积累，国内连接器厂商的技术持续进步，目前已和海外公司基本处于同一起跑线上；同时在新能源汽车领域，国产厂商具备成本优势，服务响应的速度优于海外公司，且国内新能源汽车产业链发展快于海外，带动新能源汽车相关连接器产品的加速国产替代。公司凭借多年精密制造的经验和技术优势，成功实现从汽车连接器组件厂商（Tire2）向汽车连接器厂商（Tire1）转型，已与比亚迪（品类从低压向高压升级）、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等终端整车厂、电池 Pack 厂商直接建立合作，客户加速突破，预计将逐步贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议：公司凭借深厚的精密模具设计开发能力，背靠全球通信连接器巨头，持续实现产品种类扩张、新客户拓展，并实现汽车连接器的战略升级，有望持续高增长。我们调整了盈利预测，预计 2022-2024 年，公司归母净利润 1.91、2.60 和 3.56 亿元，对应 7 月 27 日收盘价 PE 为 40.8、30.1、22.0 倍。 风险提示：原材料价格大幅上涨、客户开拓不及预期、疫情超预期。 ＃dyCompany＃ 鼎通科技 ＃ dyStockcode＃ 688668 亿联网络 ＃ dyStockcode＃ 300628 亿联网络 ＃ dyStockcode＃ 300628 ＃title＃ 进击的连接器“小巨人” ＃createTime1＃ 2022 年 7 月 28 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、 公司起家高速通信连接器代工，拓展汽车连接器 Tier1 ............................... - 4 - 1.1、 深耕连接器行业近 20 年，产品覆盖通信连接器和汽车连接器 ............ - 4 - 1.2、 收入和利润高增长，毛利率维持高位，费用率规模效应明显 .............. - 6 - 2、 行业：新能源汽车连接器需求高景气，国产替代加速 ................................. - 8 - 2.1、 需求：新能源汽车连接器需求高景气，通信连接器稳定增长 .............. - 8 - 2.2、 供给格局：海外龙头垄断格局，但国产替代趋势正在加速 ................ - 12 - 3、 通信连接器绑定海外龙头，汽车连接器转型 Tier1 厂商 ............................ - 14 - 3.1、 通信连接器代工绑定海外龙头，品类扩张、大客户开拓带动 α ......... - 14 - 3.2、 凭借优异的精密制造能力，汽车连接器转型 tier1 厂商 ...................... - 18 - 3.3、 拟定增以缓解产能瓶颈，股权激励彰显长期成长信心 ........................ - 20 - 4、 投资建议 .............................................................