Tesla(TSLA.US)原材料涨价、通胀和疫情下EPS2.27美元再超预期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·美股公司动态 电力设备与新能源 原材料涨价、通胀和疫情下 EPS 2.27 美元再超预期 特斯拉发布 2022 年 Q2 财报，EPS 2.27 美元超市场预期 2022Q2 特斯拉全球范围内实现产量 25.86 万辆，环比-4.7 万辆，交付量 25.47 万辆，环比-5.5 万辆，主要系上海工厂 4-5 月疫情影响下停产/减产，与原计划相比损失 7 万产量。 2022Q2 实现营收 169.34 亿美元，同比+42%，环比-10%，符合市场预期；净利润 22.59 亿美元，同比+98%，环比-32%；EPS 2.27美元，同比+57%，环比-30%，盈利水平超出市场预期。 汽车业务：上海工厂停产导致单车固定成本上升，单车净利环比-17%，但同比仍大幅上升 56% 2022Q2 汽车业务收入 146.02 亿美元，同比+43%，环比-13%；毛利率 27.9%，环比-5pct。其中单车均价 5.57 万美元，环比+7%。单车平均成本 4.14 万美元，环比+13%，其中单车固定成本 0.38万美元，环比+27%；单车可变成本 3.76 万美元，环比+12%；单车平均净利 0.89 万美元，环比-17%，同比+56%，主要系停产/减产导致上海工厂单位固定成本增加。 能源业务：供应链问题制约下，收入及装机量逆流而上，营收及盈利水平均创历史新高 2022Q2 能源业务收入 8.66 亿美元，同比+8%，环比+41%；毛利率 12.6%，同比+10 pct，环比+23pct 实现转正。其中储能业务装机量 1.133GWh，环比+34%，主要系供不应求的情况下，tesla 的Megapack 工厂增加产能以满足大部分需求；太阳能业务装机量106MW，环比+121%，达到近四年季度最高，部分太阳能组件进口延迟背景下，tesla 通过扩大供应商基础实现业务增长。 盈利能力：原材料涨价叠加上海疫情影响，毛利率和 EPS 短期回调，但依然打破市场预期 全球原材料价格上涨、高通胀造成物流等成本上升、叠加疫情时期停产/减产后上海工厂单位固定成本增加，特斯拉盈利能力短期环比回调，但受益于规模效应、ASP 上涨、股权激励费用下降、能源及其他业务利润增长等，同比依旧保持大幅增长态势。 未来展望：预计 2022 年产销约 150 万辆，同比+70% 产销方面，公司在手订单饱满，产销高度吻合，上海工厂 7 月产线改造后预计年产能升至 100 万辆，叠加柏林、奥斯汀工厂产能爬坡，预计 2022 年全球产销约 150 万辆，同比+70%，其中上海工厂 75 万辆。电池材料方面，公司认可铁基路线，CEO 马斯克预计公司未来 2/3 都是铁基电池，包括磷酸铁锂和磷酸铁锰锂。 投资建议：公司已成长为高销量、强盈利能力的全球电动车龙头，未来车型具备更高性价比，叠加国产化率提升和制造优势凸显，公司产品体量和盈利能力双提升。预计 Tesla 2022、23 年归母净利润为 97、169 亿美元，对应 PE 为 79、45 倍。 风险提示：特斯拉产销不及预期。 Tesla(TSLA) 维持 买入 万炜 wanwei@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440514080001 SFC 中央编号：ASH820 朱玥 zhuyue@csc.com.cn 18600687712 SAC 执证编号：S1440521100008 发布日期： 2022 年 07 月 24 日 当前股价： 815.12 美元 目标价格 6 个月： 1485 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 14.63/8.41 -19.2/-10.21 14.01/22.26 12 月最高/最低价（美元） 1,243.49/620.57 总股本（万股） 103,600.99 流通股本（万股） - 总市值（亿美元） 8,444.72 流通市值（亿美元） - 近 3 月日均成交量（万股） 3,100.94 主要股东 CTC LLC 0.04% 股价表现 相关研究报告 22.04.23 【中信建投电力设备】Tesla(TSLA):上游 涨 价 和 通 胀 压 力 下 实 现 降 本 ，EPS3.22 美元再超预期 22.01.28 【中信建投电气设备】Tesla(TSLA):Q4 EPS 2.54 美元再超预期，产品体量和盈利能力双提升 22 01 05【中信建投电气设备】Tesla(TSLA):全年产销超 93 万辆Q4 交付量 30 9 万-16%4%24%44%64%84%2021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5/222022/6/22Tesla标普500 股票报告网 1 Tesla 美股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 1、特斯拉发布 2022 年 Q2 财报，EPS 达 2.27 美元超市场预期 收入方面，2022Q2 公司实现总营收 169.34 亿美元，同比+42%，环比-10%，同比上升主要系车辆交付量的快速增长，ASP 上升，以及能源等其他业务的快速上升；环比下降主要系上海工厂因疫情停产后产销损失 7 万左右。 盈利方面，2022Q2 公司 GAAP 净利润为 22.59 亿美元，同比+98%，环比-32%；non-GAAP 净利润为 26.20亿美元，同比+62%，环比-30%；GAAP-EPS 1.95 美元，同比+91%，环比-32%，non-GAAP EPS 2.27 美元，同比+57%，环比-30%，超过华尔街一致预期的 1.81 美元（GAAP-EPS）。盈利环比下降主要系上海工厂因疫情停产后单车固定成本上升、单车净利下降导致，预计随着上海工厂回恢复生产，且技改后产能进一步提升，盈利能力将回升。 图表1： 2022Q2 营收 169.34 亿美元，同比+42% 图表2： 2022Q2 净利润 23 亿美元，EPS 2.27 美元/股 资料来源：特斯拉财报，中信建投 资料来源：特斯拉财报，中信建投 图表3： 2022Q2 ROE 16.8%，资产负债率 45.0% 图表4： 2022Q2期末现金及现金等价物余额 1267.58亿美元 资料来源：特斯拉财报，中信建投 资料来源：特斯拉财报，中信建投 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120140160180200总营收（亿美元，左轴）环比（%，右轴）同比（%，右轴）