联想集团(0992.HK)PC业务保持全球领先，服务器业务发展向好

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司深度 资讯科技器材 联想集团：PC 业务保持全球领先，服务器业务发展向好 受疫情影响，混合办公模式将长期存在，推动全球 PC 需求显著提升。自 2020 年初疫情在全球蔓延以来，远程办公、在线教育、休闲娱乐等需求使全球 PC 出货量明显上行，由疫情前的全年出货约 2.5 亿台至目前全年出货约 3.5 亿台。个人电脑在日常生活中地位提升，逐步向“一人一台”推进，在此趋势下，国内不足 3 成的电脑渗透率有较大提升空间。公司作为全球 PC 出货量第一的厂商，有望受益疫情后需求释放。 云服务市场保持较高景气度， ISG 业务首次实现单季盈利。受新冠疫情影响，全球企业数字化、云化进程明显加速,海内外云计算巨头资本开支呈上升趋势，ISG 集团抓住机遇实现收购 IBM x86 以来的首个财年盈利。公司国内服务器业务稳步推进，已签约字节、京东等头部互联网客户，未来政企市场有望成为增长点；公司在海外深度布局，继戴尔、惠普等同行相继退出公有云市场后，凭借自身强大的全球供应链能力和服务能力在与白牌厂商竞争中有明显优势，有望进一步提升海外市场份额。 公司抓住市场机遇成立边缘计算业务部门，加速智能化转型进程。2025年全球 ICT 基础设施市场将达 2500 亿美元，将有 75%的企业数据在数据中心以外的边缘端进行处理。据 IDC 预测，到 2024 年，全球边缘计算市场（包括软件、硬件和服务）将达到 2506 亿美元，年增长率为 15.9%。公司于 2022 年 4 月 1 日正式成立全新的联想边缘计算业务部门，由 ISG整体领导，布局这一高成长赛道，加速智能化转型进程。 近年来，受益于国内企业数字化转型浪潮，以及产业互联网的发展，中国 IT 服务市场规模持续提升。2023 年全球 IT 服务支出将达到 1.5 亿美元，三年复合增速 8.3%；2023 年中国区 IT 服务支出将突破 1000 亿元，三年复合增速 17.4%。受益于公司全球领先的智能设备业务，公司 SSG部门的支持和运维业务有望保持高增长。 我们给予公司 FY2023 6xPE，9.4 港元/股的目标价，给予“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济增长不及预期；PC 需求明显回落；供应链恢复情况不及预期；公司新业务发展不及预期；市场竞争格局恶化等。 重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万美元) 60,742.31 71,618.22 76,833.33 82,114.01 87,658.07 YoY(%) 19.77 17.90 7.28 6.87 6.75 净利润(百万美元) 1,178.31 2,029.82 2,414.53 2,629.42 2,959.53 YoY(%) 77.16 72.27 18.95 8.90 12.55 ROE(%) 33.11 40.67 38.00 33.54 31.12 EPS(基本/美元) 0.10 0.17 0.20 0.22 0.25 P/E(TTM) 17.88 7.17 4.54 4.17 3.71 资料来源：Wind，中信建投 首次覆盖 买入 金戈 jinge@csc.com.cn 18614037573 SAC 执证编号:S1440517110001 SFC 中央编号:BPD352 发布日期： 2022 年 07 月 26 日 当前股价： 7.51 港元 目标价格： 9.4 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 1.08/6.40 -3.10/-2.73 -4.70/20.04 12 月最高/最低价（港元） 9.64/7.00 总股本（万股） 1,204,170.56 流通 H 股（万股） 1,204,170.56 总市值（亿港元） 904.33 流通市值（亿港元） 904.33 近 3 月日均成交量（万） 4737.54 主要股东 联想控股股份有限公司 23.81% 股价表现 相关研究报告 -30%-10%10%30%50%2021/7/262021/8/262021/9/262021/10/262021/11/262021/12/262022/1/262022/2/262022/3/262022/4/262022/5/262022/6/26联想集团恒生指数联想集团(0992.HK) 股票报告网 港股公司深度报告 联想集团 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、公司系全球领先 ICT 企业 ............................................................................................................................... 1 1.1 公司系全球最大 PC 设备商....................................................................................................................... 1 1.2 新组织架构下三大集团承接联想智能化转型战略 .................................................................................. 1 1.3 公司股权相对分散 ，第一大股东持有 29.94%股份 .............................................................................. 3 1.4 智能化转型驱动公司业绩高速增长 ......................................................................................................... 4 二、疫情催化全球数字化进程，PC 需求推动公司 IDG 业务快速发展 ............................................................. 7 2.1 疫情重新定义个人电脑需求，带动出货量上升 ...................................................................................... 7 2.2 公司 PC 业务稳居全球龙头，移动业务积极开拓新市场 ....................................................................... 8 三、云服务市场保持较高