轻工制造保温杯行业：景气度多维验证，具备优异成长性的消费成长赛道

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 保温杯行业：景气度多维验证，具备优异成长性的消费成长赛道 [Table_IndNameRptType] 轻工制造 行业研究/行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-07-25 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001 邮箱：mayf@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.6 月印度培育钻进出口同比高增；新型烟草配额制或不会形成增速上限 2022-07-18 2.恒达新材招股书拆解-小而美的医疗、食品用特种纸企业 2022-07-11 3.六面顶压机大型化趋势详细解读；工业钻产销两旺、价格或维持高位 2022-07-04 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 保温杯是具备优异成长性的细分黑马赛道，消费属性愈发凸显。当前，野营、骑行、徒步等户外休闲场景驱动订单高增长；从中期来看，保温杯壶的场景细分使用、时尚搭配属性，从欧美开始带动人均使用量提升。远期，发展中国家需求潜力大，据嘉益股份招股书，2017 年中国人均保有量 0.53，距日本人均使用量 1.43 仍有较大空间。 ⚫ 行业景气度有多维验证，具备较好延续性。根据海关数据，保温杯（HS:96170090）近五年出口额 CAGR 达 22.1%，呈现长期优异成长性。2022 年 1-5 月累计出口金额 5.78 亿美元，yoy+52.6%，增速斜率在 2021 年基础上持续向上。从上市公司角度，哈尔斯/嘉益股份2021 年收入分别同增 60.1%/64.7%，据哈尔斯 22H1 业绩预告，归母净利润同增 101%-143%，下游主打户外休闲品牌客户带动供应商业绩高增长，中游制造企业产能利用率饱满。 ⚫ 格局：中国是全球保温杯生产和出口大动脉。供给端：出口代工为主，格局分散，区位特征明显。根据嘉益股份招股书，2018 年中国不锈钢真空器皿产量占全球 64.7%。根据同富股份招股书，2020 年我国保温杯产量达 6.53 亿只，产量角度，哈尔斯、嘉益股份、同富股份和希诺股份市场份额分别为 4.5%/2.5%/2.1%和 0.5%，有浙江、广东两大集群，其中浙江金华为“中国口杯之都”。需求端：据嘉益股份招股书，2020 年全球不锈钢保温杯市场规模约 68.3 亿美元，2012-2020 年 CAGR 约 14.1%，其中欧美占据主要消费市场，2018 年欧洲、美国消费量分别占比 27%/24%，下游品牌较为分散。 ⚫ 行业第一梯队企业出口客户优异，内销潜力大。嘉益股份/哈尔斯2021 年外销占比分别为 87.2%/81.8%，核心客户对业绩驱动力显著，基于常年客户积累及规模，在客户绑定及拓展方面具备优势，近五年产能利用率分别为 133.7%和 99.4%，新增产能打开成长上限，国内业务持续开拓确立品牌影响力。推荐外销高增长+内销自有品牌持续发力的头部企业【哈尔斯】，建议关注客户、订单质量优异，盈利能力优于行业、扩产打开订单承接能力的【嘉益股份】。 ⚫ 风险提示 原材料成本大幅上涨、海外贸易政策变动、汇率波动、市场竞争加剧、疫情反复等。 -33%-22%-11%-1%10%21%7/2110/211/224/22轻工制造沪深300股票报告网[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 正文目录 1 保温杯行业：具备优异成长性的细分消费成长赛道 ..................................................................................................... 5 供给端：中国为全球制造中心，供给格局分散，龙头增速高于行业 ........................................................................... 7 需求端：户外休闲兴起+应用场景延伸，保温杯消费属性凸显，市场空间广阔 ......................................................... 10 2 第一梯队企业具备客户、订单结构优势 ..................................................................................................................... 14 2.1 哈尔斯：户外休闲场景驱动增长，自有品牌重整发力 ......................................................................................... 14 2.2 嘉益股份：保温杯行业后起之秀，产能释放带动业绩高增 ................................................................................. 17 2.3 希诺股份：国内杯壶头部品牌，盈利能力行业领先 ............................................................................................ 20 2.4 同富股份：专注杯壶线上销售，产品及应用场景不断延伸 ................................................................................. 23 2.5 ROE 对比与估值分析 ........................................................................................................................................... 26 风险提示：..................................................................................................................................................................... 27 股票报告网[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 28 证券研究报告 图表目录 图表 1 不同材质杯壶对比 ............................