纳斯达克(NDAQ.US)解决方案板块表现亮眼，Q2业绩超市场预期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·美股公司简评 综合金融 解决方案板块表现亮眼，Q2 业绩超市场预期 事件 公司公布 2022 年第二季度业绩情况，解决方案板块表现亮眼，业绩超市场预期。 2022 年第二季度公司实现净营收 8.93 亿美元，同比增长 6%；扣除汇率变动及收购和拆分影响后同比有机增长率为 9%。其中，解决方案板块表现亮眼，净营收达 5.82 亿美元，同比增长 10%，同比有机增长率为 12%，高于市场预期。 简评 宏观环境冲击明显，交易业务短期承压 2022 年第二季度，受地缘政治冲突和美联储进入加息周期等因素影响，美股和欧洲市场波动剧烈，成交量萎缩明显（图表 3）。2022 年第二季度，公司市场服务分部实现净营收 3.1 亿美元，同比小幅增长 1%。其中，股权衍生品交易及清算部分实现净营收1.03 亿美元，同比保持不变；股票现货交易部分实现净营收 1.08亿美元，同比下降 2%；FICC 部分实现净营收 0.12 亿美元，同比下降 14%。因市场连接和基础设施服务需求上升，交易管理服务部分收入同比增长 7%至 0.87 亿美元。扣除交易管理部分收入后，公司交易及清算业务净营收为 2.23 亿美元，同比下降 2%。 市场波动不改增长本色，解决方案板块表现亮眼 2022 年第二季度，公司来自为客户提供资本市场解决方案的业务收入为 5.82 亿美元，同比增长 10%，扣除汇率变动及收购和拆分影响后同比有机增长率为 12%，超过公司对解决方案板块6%~9%的业绩指引和市场预期。解决方案板块占净营收的比例进一步上升至 65.25%，同比上升 4.93 个百分点。 维持 买入 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 执证编号：S1440518100009 SFC 中央编号：BQQ828 发布日期： 2022 年 07 月 22 日 当前股价： 174.0 美元 目标价格 6 个月： 202.40 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 14.0/7.78 3.09/12.08 -6.03/2.22 12 月最高/最低价（美元） 214.96/140.31 总股本（万股） 16,467.78 流通股本（万股） - 总市值（亿美元） 286.54 流通市值（亿美元） - 近 3 月日均成交量（万股） 98.75 主要股东 BORSE DUBAI LTD. 18.08% 股价表现 相关研究报告 22.05.12 【 中 信 建 投 多 元 金 融 】 纳 斯 达 克(NDAQ):交易所系列之——纳斯达克：世界领先的交易所集团和市场技术提供商（更新） 22.05.08 【 中 信 建 投 多 元 金 融 】 纳 斯 达 克(NDAQ):交易所系列之——纳斯达克：世界领先的交易所集团和市场技术提供商 -23%-13%-3%7%17%2021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5/222022/6/22纳斯达克标普500纳斯达克(NDAQ) 股票报告网 1 美股公司简评报告 纳斯达克 请参阅最后一页的重要声明 上市公司持续扩容，飞轮效应不断显露 在全球股市下挫和股权融资市场低迷的背景下，2022 年第二季度仍有 38 家公司在纳斯达克上市，IPO 金额达到 28 亿美元，连续 34 个季度保持美国最大 IPO 市场的地位。截至第二季度末，共有 5064 家企业在纳斯达克上市，较 2021 年第二季度末的 4550 家同比上升 11%。持续扩容的上市公司数量不仅为公司带来了丰富的上市服务收入，还为 IR&ESG 服务等相关业务带来了接口，飞轮效应不断显露。2022 年第二季度，公司企业平台分部共实现收入 1.68 亿美元，同比增长 13%；其中，由于新增的 IPO 及其带来的更多上市公司基数影响，上市服务部分实现收入 1.07 亿美元，同比增长率达 15%；包含绝大多数纳斯达克上市公司在内的更多客户基数和更广泛的 IR 及 ESG 产品供给亦带动公司的 IR&ESG 部分收入同比增长 9%至 0.61 亿美元。 指数收入增长显著，分析工具稳步推广 在全球市场剧烈波动的背景下，相比于 2021 年第二季度，追踪纳斯达克指数的 AUM 仍有 710 亿美元的净流入；同时由于风险管理需求的上升，与纳斯达克 100 等指数挂钩的衍生品合约成交活跃。受此影响 2022 年第二季度公司的指数部分实现收入 1.24 亿美元，同比增长 16%。由于 eVestment 等分析工具用户数量和留存率继续上升，公司分析工具部分实现收入 0.54 亿美元，同比增长 8%。 反金融犯罪技术收入持续高增，收购 Verafin 影响继续凸显 公司预计，在全球金融监管加强和银行等大型金融机构费用控制的背景下，为金融机构提供反金融犯罪技术解决方案的可触达市场空间达 130 亿美元；2021 年 2 月，公司斥资 27.5 亿美元收购了市场领先的反金融犯罪技术提供商 Verafin，加强了公司的反金融犯罪产品供给和技术水平并能将其通过纳斯达克发达的销售网络和良好的客户关系进行更好地推广。2022 年第二季度，公司市场技术板块共实现收入 1.31 亿美元，同比增长12%；其中，市场基础设施技术部分实现收入 0.56 亿美元，同比下降 5%；而反金融犯罪技术部分实现收入 0.75亿美元，同比大幅增长 29%，占市场技术板块的比重为 63%，同比上升 7 个百分点，收购 Verafin 的影响得到继续凸显。 SaaS 转型持续推进，收入稳定性进一步提升 近年来，公司大力通过 SaaS 的方式和云端推送产品和解决方案，年化 SaaS 收入占年度经常性收入（ARR）的比例不断提高，收入稳定性和利润弹性进一步提升。2022 年以来，市场技术分部新增的几乎所有客户（占比99%）都通过 SaaS 的方式订阅公司的产品和技术解决方案；第二季度公司的年化经常性收入（ARR）为 19.65 亿美元，同比上升 9%；其中，年化 SaaS 收入为 6.79 亿美元，同比增长 12%，占 ARR 的 35%，同比上升 2 个百分点。公司预计，到 2025 年，年化 SaaS 收入占 ARR 的比例将达到 40%~50%。 投资建议：无惧短期市场波动，双端网络效应和飞轮效应下未来成长可期，维持“买入”评级 公司是世界领先的交易所集团和市场技术提供商，短期来看公司来自为市场参与者提供解决方案获得的收入占比较高，2022 年第二季度解决方案板块收入占净营收的 65.25%，且其中大部分都通过签订长期服务合同或订阅等方式开展业务，业绩确定性较强稳定性较高，无惧市场短期波