事件点评：逆境方显龙头本色，东财证券业务保持高速增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东方财富（300059.SZ）事件点评 逆境方显龙头本色，东财证券业务保持高速增长 2022 年 07 月 18 日 ➢ 东方财富证券发布非审计半年度报告：收入同增 34%，利润同增 37%。东方财富子公司东方财富证券于 7 月 15 日晚发布半年度未经审计非合并财务报表，2022H1 营收 41.77 亿元，同比增长 34%；净利润为 28.48 亿元，同比增长 37%。 ➢ 经纪业务与投资收益亮眼，逆境下凸显东财竞争优势。详细拆解东财的收入构成，22H1 经纪业务收入 24.4 亿元，同比增长 30%；利息净收入 9.6 亿元，同比增长 25%；投资收益为 8.3 亿元，同比大增 205%。考虑到 2022 年上半年市场的大幅波动，东财的成长韧性再一次得到印证：1）从经纪业务角度看，22H1市场整体成交额 114.12 万亿元（单边），同比增长仅为 6.4%，优质生态流量以及强大的运营能力保证公司继续实现市占率提升；2）从利息净收入角度看，22H1收入达到 9.6 亿元，同比增长 25%，而融出资金规模为 371 亿元，较年初下滑12%，利息收入与融出资金规模与市场波动有较强相关性；3）投资收益同比大增超过 200%，显示了东财在横向拓展领域的空间，22H1 公司交易性金融资产、其他债券投资分别为 472、114 亿元，较年初增长明显。 ➢ 5 月份市场整体回暖，基金代销业务有望复苏。自 2022 年 4 月份以来，市场迎来较大的波动，市场成交量、公募基金净值等核心指标迎来较大调整，但自5 月中旬以来回暖趋势明显，6 月份单季度市场成交额（单边）同比增速达到 11%，而根据中国基金业协会的数据 5 月底公墓基金净值达到 26.3 万亿，已回到 2022年 2 月末的水平。市场回暖，尤其是公募基金净值的回升，对于公司基金代销业务的复苏有重要意义。 ➢ 投资建议：预计公司 22-24 年归母净利润分别为 102.3 、126.9 、154.0亿元，当前市值对应 22/23/24 年的估值分别为 29、23、19 倍，综合考虑东方财富自身“互联网+券商牌照“稀缺性，行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：资本市场成交额不及预期；基金市场发行及销售不及预期；公司证券业务拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,094 15,734 19,403 23,497 增长率（%） 58.9 20.2 23.3 21.1 归属母公司股东净利润（百万元） 8,553 10,228 12,689 15,400 增长率（%） 79.0 19.6 24.1 21.4 每股收益（元） 0.65 0.77 0.96 1.17 PE 35 29 23 19 PB 6.7 4.3 3.7 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 7 月 15 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 22.40 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 丁辰晖 执业证书： S0100120090026 电话： 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.东方财富（300059.SZ）事件点评：拿下基金托管牌照，全面布局财富管理-2022/06/14 2.东方财富（300059.SZ）2022 年一季报点评：业绩符合预期，市场波动下彰显成长韧性-2022/04/24 3.东方财富（300059.SZ）深度报告：“东方太阳”照常升起，财富管理大势所趋-2022/04/15 4.东方财富(300059.SZ)2019 年年报点评 ：19 年业绩符合预期，经营杠杆优势明显，20Q1 业绩依然亮眼-2020/04/10 5.东方财富(300059)2019 年三季报点评 ：19Q3 业绩略超业绩预告中值，看好市占率继续提升-2019/10/22 东方财富(300059)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 13,094 15,734 19,403 23,497 成长能力（%） 营业成本 663 825 1,005 1,205 营业收入增长率 58.94 20.16 23.32 21.10 营业税金及附加 104 126 155 188 EBIT 增长率 74.17 21.28 23.43 21.19 销售费用 652 787 970 1,175 净利润增长率 79.00 19.59 24.05 21.37 管理费用 1,849 2,045 2,522 3,055 盈利能力（%） 研发费用 724 787 970 1,175 毛利率 94.93 94.76 94.82 94.87 EBIT 9,205 11,164 13,780 16,700 净利润率 65.32 65.01 65.40 65.54 财务费用 139 142 136 177 总资产收益率 ROA 4.62 4.64 4.97 5.34 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率 ROE 19.42 14.85 15.80 16.36 投资收益 735 865 1,116 1,410 偿债能力 营业利润 10,080 12,033 14,928 18,118 流动比率 1.36 1.38 1.41 1.46 营业外收支 -26 0 0 0 速动比率 1.35 1.37 1.41 1.45 利润总额 10,054 12,033 14,928 18,118 现金比率 0.49 0.49 0.50 0.53 所得税 1,501 1,805 2,239 2,718 资产负债率（%） 76.20 68.77 68.53 67.34 净利润 8,553 10,228 12,689 15,400 经营效率 归属于母公司净利润 8,553 10,228 12,689 15,400 应收账款周转天数 50.71 40.00 38.00 35.00 EBITDA 9,557 11,533 14,18