光线传媒(300251)高筑墙，广积粮，动画电影龙头表现可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-07-15 收盘价（元） 8.12 总股本（百万股） 2933.61 流通股本（百万股） 2787.22 总市值（百万元） 23820.90 流通市值（百万元） 22632.25 净资产（百万元） 9570.38 总资产（百万元） 10460.78 每股净资产 3.26 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】光线传媒 2021 年报及一季度报点评：作品储备丰富，动画数量有望创历年之最》2022-05-01 《【兴证传媒】光线传媒半年报点评：上半年业绩回暖显著，公司电影项目优势显现》2021-08-29 《【兴证传媒】光线传媒年报点评：持续打磨内功，2021 年公司片单储备丰富，新持股计划彰显信心》2021-04-20 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 ＃assAuthor＃ 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1168 2113 2579 2956 同比增长 0.7% 81.0% 22.0% 14.6% 归母净利润(百万元) -312 805 1058 1290 同比增长 -207.1% 358.3% 31.4% 21.9% 毛利率 38.3% 57.2% 55.5% 54.0% 净利率 -26.9% 38.6% 41.6% 44.2% 每股收益(元) -0.11 0.27 0.36 0.44 每股经营现金流(元) 0.18 0.30 0.28 0.31 市盈率 -76.4 29.6 22.5 18.5 市净率 2.5 2.5 2.2 2.0 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 疫后票房集中度提升，影片口碑重要性凸显。疫情下，观影决策更加理性，影片口碑成关键因素，票房集中度提升，头部影片优势扩大。 ⚫ 传统文化助力国漫崛起，头部影片引领市场复苏。传统文化保护和文化数字化被提升至战略高度，为动画电影产业释放出积极信号。植根传统文化、弘扬民族精神、彰显东方美学、融合现代科技的动画电影未来可期。现象级影片《西游记之大圣归来》和《哪吒之魔童降世》带动国漫投拍热潮。 ⚫ 公司产业投资不断加码，动画电影一骑绝尘。公司在行业低谷期招兵买马，护城河不断加宽，现已完成动画电影全产业链布局：上游一本漫画 APP 丰富 IP 储备，提前锁定二十余家优质动画电影工作室；中游入股猫眼，宣发优势明显；下游 IP 衍生业务广泛布局，多维度变现。随着动画电影赛道景气度回升，公司将抢占国漫复苏的先机，竞争优势有望扩大。 ⚫ 神话宇宙厚积薄发，《深海》有望再创辉煌。2022 全年，公司有望上映 14部电影，动画电影上映数量将创历史新高，重磅作品《深海》蓄势待发，耗时七年打磨，影片票房可期。另有多部原班人马打造的封神 IP 续作已完成备案，公司业绩弹性较高。 ⚫ 盈利预测：动画电影未来空间广阔，公司市场份额遥遥领先，优质项目储备充足，制作和宣发经验丰富，未来大有可为。结合当前行业及公司情况，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 8.05/10.58/12.90 亿元，对应当前股价（2022 年 7 月 15 日）的 PE 分别为 29.6/22.5/18.5 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：政策及监管环境风险、影视作品销售的市场风险、作品内容审查或审核风险、盗版侵害风险等。 ＃dyCompany＃ 光线传媒 ＃ dyStockcode＃ 300251.SZ ＃title＃ 高筑墙，广积粮，动画电影龙头表现可期 ＃createTime1＃ 2022 年 07 月 17 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、公司概况：全产业链布局，协同效应显现....................................................... - 4 - 1.1、公司简介：横向内容覆盖，纵向产业链延伸 ............................................ - 4 - 1.2、历史沿革：电视广告起家，转型影视业务................................................ - 4 - 1.3、组织架构：股权结构相对稳定，投资版图全面布局 ................................ - 5 - 2、行业分析：头部效应凸显，龙头优势扩大....................................................... - 8 - 2.1、电影市场分析：疫后票房集中度提升，影片口碑重要性凸显 ................ - 8 - 2.2、动画电影分析：传统文化助力国漫崛起，头部影片引领市场复苏 ...... - 10 - 3、公司分析：产业投资不断加码，动画电影一骑绝尘 ..................................... - 20 - 3.1、公司业务概况：动画电影表现亮眼，逆势储备抢占先机 ...................... - 20 - 3.2、亮点一：全产业链布局，协同效应显现.................................................. - 25 - 3.3、亮点二：神话宇宙布局良久，动画电影蓄势待发 .................................. - 27 - 3.4、亮点三：签约艺人出演主投影片，实现影视经纪业务双赢 .................. - 30 - 4、未来展望：神话宇宙厚积薄发，《深海》有望再创辉煌 ............................... - 32 - 4.1、待映片单异彩纷呈，动画电影持续发力.................................................. - 32 - 4.2、耗时七年打磨，《深海》票房可期 ........................................................... - 34 - 4.3、全产业链布局，协同效应增强 .......................