保利发展2022年半年度业绩快报点评报告：中期业绩快报表现优，H1销售跻身行业第二

http://research.stocke.com.cn1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板点评报告保利发展(600048)报告日期：2022 年 7 月 15 日中期业绩快报表现优，H1 销售跻身行业第二──保利发展 2022 年半年度业绩快报点评报告[table_zw]公司研究类模板行业公司研究｜房地产开发行业｜：杨凡 执业证书编号：S1230521120001：yangfan02@stocke.com.cn事件：2022 年 7 月 14 日公司发布 2022 年半年度业绩快报公告。投资要点营收净利稳健提升，盈利表现符合预期。2022 年 1-6 月，公司实现营业总收入 1108.47 亿元，同比上涨 23.2%；实现归母净利润 107.21 亿元，同比上涨 4.1%。公司在 7 月 14 日公告中期业绩快报的房企中，归母净利润增速表现优异，盈利表现符合市场预期。销售同比跑赢行业，销售排名跃居第二。根据保利发展 6 月销售简报，公司 2022 年 6 月实现销售金额 510 亿元，同比增长 1.4%；实现销售面积291.7 万平方米，同比增长 25.2%；公司 6 月销售单价为 17485 元/平方米，环比提升 12.1%。2022 年 1-6 月，公司实现累计销售金额 2102.2 亿元，同比减少 26.3%；实现累计销售面积 1307.3 万平方米，同比减少21.8%。根据克而瑞 1-6 月销售榜单，全国百强房企 2022H1 全口径销售总金额同比下跌 50.7%，而公司同期销售金额下降 26.3%，降幅仅约为行业百强平均水平的 50%，展现出较强韧性。此外，公司以 2102 亿元全口径销售金额位列 2022 年 1-6 月克而瑞销售榜单第二名，同比 2021 年同期提升三名，进一步巩固行业头部地位。融资渠道畅通，融资成本持续低位。2022 年 4 月以来，公司共计发行四笔合计 95 亿元中期票据（其中：第一期于 4 月 28 日发行，发行金额 20亿元；第二期（绿色中票）于 5 月 26 日发行，发行金额 30 亿元；第三期于 6 月 17 日发行，发行金额 25 亿元；第四期于 7 月 12 日发行，发行金额 20 亿元），融资渠道畅通。以上四笔中票的融资利率在 2.8%至 3.51%之间，均处于行业低位水平。我们认为，公司作为行业头部央企，且财务结构稳健，拥有良好的企业信用，未来有望维持较强的融资能力，有利于在后续土拍中保持竞争优势。拿地强度边际修复，重点布局一二线，货值充足有望抓住市场修复先机。公司 6 月新增 12 个项目，总计容建筑面积 130.4 万平方米，总土地款 167.5亿元。公司 1-6 月累计新增 37 个项目，累计新增计容建面 411.8 万平方米，对应总土地款 606.7 亿元。公司 1-6 月拿地强度（拿地金额与销售金额之比）为 29%，而 6 月单月拿地强度达到 33%，拿地强度实现边际改善。此外，从新增土储计容建面来看，2022 年上半年公司各单月在一二线城市的新增土储占比均达到 60%。我们认为，公司在拿地力度逐渐回升，且对一二线重点城市的增储力度持续保持的前提下，有望获取更多优质土地储备，有利于后续公司销售维持行业头部表现。投资建议：买入。我们认为，公司拿地强度实现边际修复，新增土储重点布局一二线，销售去化韧性强，且公司作为大型央企，在融资渠道和融资成本方面处于行业领先地位，在后续土拍中仍有较强竞争优势，公司长期发展逻辑仍然成立。我们维持盈利预测不变，预计公司 22-24 年 EPS 为每股 2.45 元、2.69 元、3.00 元，参考可比公司估值给予 2022 年 10 倍PE 估值，对应目标价 24.5 元，给予买入评级。风险提示：政策放松不及预期；疫情反复导致需求修复不及预期。[table_invest]评级买入上次评级买入当前价格￥16.62[LastQuaterEps]单季度业绩元/股1Q/20220.214Q/20212.293Q/20211.132Q/20210.86[table_stktrend]公司简介保利发展控股集团股份有限公司主营业务是房地产开发和经营、物业管理等。经过 27 年的稳健发展，公司已形成以不动产投资开发为主，以综合服务与不动产金融为翼的业务板块布局。2019 年末，公司品牌价值达 883.66 亿元，连续十年蝉联“中国房地产行业领导公司品牌”，位列福布斯世界 500 强第 245 位。[Table_relate]相关报告1《贝壳-W 深度报告：产业互联网平台龙头，周期拐点复苏可期》2022.6.132《滨江集团深度报告：深耕杭州基本盘稳健，逆势增储未来成长可期》2022.5.183《天健集团深度报告：城建先锋迎来新机遇》2022.5.16[table_research]报告撰写人：杨凡感谢关天彬对本报告的贡献证券研究报告[table_page]保利发展(600048)点评报告http://research.stocke.com.cn2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务摘要[table_predict]（百万元）2021A2022E2023E2024E营业总收入285024331290370542408948(+/-)17.19%16.23%11.85%10.36%营业收入284933331190370442408848(+/-)17.21%16.23%11.85%10.37%归母净利润27388292803219235970(+/-)-5.39%6.91%9.94%11.74%每股收益（元）2.292.452.693.00P/E7.266.796.185.53注：收盘价为 2022 年 7 月 14 日表 1：部分房企 2022 年半年度业绩快报概要（统计截至 2022 年 7 月 14 日）企业简称2022H1 营业总收入（亿元）2022H1 营业总收入同比增速（%）2022H1 归母净利润（亿元）2022H1 归母净利润同比增速（%）保利发展1108.4723.19%107.21+4.10%招商蛇口————15 ~ 21-50.60% ~ -64.71%华侨城 A————0.89 ~ 1.33-91.63% ~ -94.38%资料来源：各公司公告，浙商证券研究所图 1：2018-2022 保利发展 H1 营业总收入及同比增速图 2：2018-2022 保利发展 H1 归母净利润及同比增速资料来源：公司公告，浙商证券研究所资料来源：公司公告，浙商证券研究所图 3：2021-2022H1 保利发展月度销售面积及同环比增速图 4：2021-2022H1 保利发展月度销售金额及同环比增速资料来源：公司公告，浙商证券研究所资料来源：公司公告，浙商证券研究所[table_page]保利发展(600048)点评报告http://research.stocke.com.cn3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分图 5：2021-2022H1 保利发展月度销售单价（元/平方米）图 6：2022H1 保利发展单月新增项目计容建面及拿地金额资料来源：公司公告，浙