海外宏观双周报：衰退预期升温，美国政策走向如何？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月01日海外宏观双周报衰退预期升温，美国政策走向如何？核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志证券分析师：季家辉021-60933158021-61761056dongdz@guosen.com.cnjijiahui@guosen.com.cnS0980513100001S0980522010002联系人：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cn基础数据固定资产投资累计同比6.20社零总额当月同比-6.70出口当月同比16.90M211.10市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-房地产销售延续回暖，消费指标继续改善》——2022-06-28《宏观经济宏观周报-房地产销售加速回暖，消费指标改善，经济加快修复》 ——2022-06-20《海外宏观双周报-从消费和投资看美国后续增长动能》 ——2022-06-14《宏观经济宏观周报-5 月国内进出口与融资总量数据较 4 月明显好转》 ——2022-06-13《宏观经济宏观周报-5 月 PMI 显示国内经济动能开始向上修复》——2022-06-07美国经济放缓，市场开始交易“衰退”：继美联储 6 月 FOMC 会议下调了美国经济增长预期至 1.7%，近期的一些经济数据也表现出美国经济持续放缓。其中，美国 6 月 MarkitPMI 出现大幅下滑，密歇根大学消费者信心指数持续回落，接近 2011 年的低点。美国经济放缓叠加美联储紧缩幅度加大，市场的“衰退”预期上升。预计美国经济将“温和”放缓：值得关注的是，很多经济指标表现出美国经济是较为健康的，不会因经济放缓产生较严重的危机。虽然近期美国房地产销售数据明显走弱，但住房刚需和美国居民良好的负债率将支撑美国房地产市场温和降温。目前美股市盈率已处于历史上较低水平，表现当前美股“泡沫”不大。经济放缓会使一部分企业破产，但美国企业盈利增速尚可，并且企业部门杠杆率在大幅下降，美国因经济放缓出现企业大面积违约的可能性不高。就业缺口或将成为失业率上升的“缓冲垫”，较高的劳动力缺口预计将减缓失业率的快速上升，给美联储充足的时间进行政策调整。经济放缓，美国“胀”能否缓解？：供应链方面，美联储公布的 5 月全球供应链压力指数有所回落，并且主要分项均出现了下降趋势，表现国内复工复产进度加快对全球供应链压力有些许缓解。全球粮食价格在 6 月降幅较大。同时石油价格较为震荡，美国 6 月通胀数据可能有些许缓解。经济放缓，美国财政货币政策会转向吗？：预计美联储短期依旧是以控制通胀为目标，不会过早地传递“鸽“的信号，以防好不容易控制的通胀预期再度上升。目前美国经济较为健康，就业市场依旧强劲。尽管开启了缩表进程，美国金融系统流动性充足，预计今年美联储不会“被动”转向。美国财政短期内不具备转向的政治和经济支撑。高通胀已成为美国首要的社会问题，通胀能否缓解，将会是美国中期选举的重要影响因素。同时在货币政策收紧的背景下，受制于再融资成本上升压力，美国政府不具备财政扩张的经济基础。美联储官员发言与市场加息预期跟踪:鲍威尔对于美国经济软着陆的态度发生改变，认为在美联储激进加息后，美国经济软着陆的困难加大，会出现经济衰退的可能性。而另一些官员则表示，目前美国经济虽然开始放缓，但由于就业市场强劲，经济活动开放，美国经济衰退的可能性不高。对于 7 月加息幅度，部分官员表示，鉴于通胀尚未出现明显缓解的迹象，支持鲍威尔先前声称于 7 月加息 50 或 75bp 的决定。风险提示：海外疫情再度爆发对经济影响程度超预期、全球大宗商品价格再迎上涨、极端气候对全球供应链造成冲击。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录衰退预期升温，美国政策走向如何？ .............................................. 4美国经济放缓，市场开始交易“衰退” .................................................... 4预计美国经济将“温和”放缓 ............................................................ 4经济放缓，美国“胀”能否缓解？ ........................................................ 7经济放缓，美国财政货币政策会转向吗？ .................................................. 8美联储官员发言与市场加息预期跟踪 ............................................. 10上两周主要资产走势概览 ....................................................... 11美股 ................................................................................. 11美债 ................................................................................. 12伦敦金和美元指数 ..................................................................... 12布伦特原油和伦敦铜 ...................................................................13免责声明 ..................................................................... 14oPwPvNrRrMqRqMtOxPwPmR6MbPbRmOmMnPmOjMrRsNfQrRsR7NpOtNMYqMmRuOqMpO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 美国消费者信心指数接近 2011 年低点 ................................................... 4图2： 美国居民部门杠杆率（%） ............................................................. 5图3： 美国房屋空置率与出租空置率（%） ..................................................... 5图4： 美国新建住房与成屋销售同比增速（%） ................................................. 5图5： 居民和企业部门股票资产占比（%） ..................................................... 6图6： 标普 500 和纳斯达克市盈率（%