科达利(002850)产能扩张步伐加速，4680量产在即

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-7-8 收盘价（元） 170.01 总股本（百万股） 234 流通股本（百万股） 155 总市值（百万元） 39798 流通市值（百万元） 26377 净资产（百万元） 4713 总资产（百万元） 8172 每股净资产（元） 20.13 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证电新】科达利年报点评：产能加速提升，海内外市场稳步扩张-20220401 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 孙曌续 sunzhaoxu@xyzq.com.cn S0190522010001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4468 9268 13736 18641 同比增长 125.1% 107.5% 48.2% 35.7% 归母净利润(百万元) 542 1110 1757 2484 同比增长 203.2% 105.0% 58.3% 41.3% 毛利率 26.2% 24.7% 26.1% 26.7% 净利率 12.2% 12.0% 12.9% 13.4% 净资产收益率 11.9% 18.9% 23.0% 24.5% 每股收益(元) 2.31 4.74 7.51 10.61 每股经营现金流(元) 1.43 3.39 7.84 12.00 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司精密件模具起家，深耕行业廿六载已成为龙头企业。深圳市科达利实业股份有限公司成立于 1996 年，目前公司是国内领先的精密结构件产品研发及制造商，核心业务为锂电池精密结构件。 ⚫ 受益于新能源汽车及动力电池行业高景气度，锂电结构件行业市场空间可期。结构件作为动力电池重要部分，目前单 GWh 价值量约 0.4-0.5 亿元。根据封装形式的不同，动力电池可分为方形、圆柱和软包。其中圆柱和方形电池使用硬壳，封装结构较为相似，软包电池使用铝塑膜。将硬壳结构件作为公司所处行业进行测算，我们预计到 2025 年行业市场规模接近 300 亿元，从 2021 年-2025 年 CAGR 为 28.6%，行业高成长趋势确定。 ⚫ 公司产能加速扩张，今年有望翻番。受益于新能源汽车及动力电池行业高速增长，公司加快产能扩张步伐，其中今年惠州基地产值有望超 30 亿元、江苏基地产值有望超 20 亿元，为公司业绩打下坚实基础；海外基地加快建设，匈牙利、德国、瑞典工厂逐步投产，全年产值近 10 亿元，助力公司加快海外市场扩张。 ⚫ 公司技术优势领先，4680 带来新增量。公司在结构件领域技术优势明显，可优先获得客户认证，具有先发优势，现已进入特斯拉、LG、松下、宁德时代、亿纬锂能等 4680 供应链，将为公司业绩带来新增量。 ⚫ 投资建议：公司是锂电结构件行业龙头，随着产能扩张步伐加快，4680 放量在即，客户结构持续优化，未来量利齐升下龙头地位稳固。调整公司 2022-2024 年归母净利润分别为 11.10、17.57、24.84 亿元，对应 EPS 分别为4.74、7.51、10.61 元，对应 7 月 8 日收盘价的 PE 分别为 35.8、22.6、16.0倍，维持审慎增持评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动、行业政策变化 ＃dyCompany＃ 科达利 ＃dyStockcode＃ 002850 ＃title＃ 产能扩张步伐加速，4680 量产在即 ＃createTime1＃ 2022 年 7 月 11 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 目录 1. 深耕电池结构件二十余年，拥抱新能源汽车风口............................................. - 4 - 1.1 公司概况：稳居行业龙头地位，客户结构优质 ............................................... - 4 - 1.2 业务分析：结构件行业优势显著，公司业绩快速增长 ................................... - 5 - 1.3 财务状况：业绩快速上升，盈利能力保持稳定 ............................................... - 7 - 1.4 研发情况：加强研发投入，构建公司护城河 ................................................... - 8 - 2. 受益于新能源车高景气度，结构件赛道增量确定........................................... - 10 - 2.1 锂电结构件工艺精细，处于电池环节重要地位 ............................................. - 10 - 2.2 结构件行业重资产，盈利能力处于锂电产业链中游 ..................................... - 12 - 2.3 上游价格波动频繁，下游需求持续旺盛 ......................................................... - 13 - 3. 产能加速扩张，4680 先发优势显著 .................................................................. - 17 - 4. 盈利预测与投资建议 .......................................................................................... - 19 - 5. 风险提示 .............................................................................................................. - 20 - 图目录 图 1、公司发展历程 ................................................................................................. - 4 - 图 2、截至 2022 年 7