炬光科技(688167)国产初心如炬，光学赋能不止

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 炬光科技(688167) 国产初心如炬，光学赋能不止 王彦龙(分析师) 黎明聪(研究助理) 王聪(分析师) 010-83939775 0755-23976500 021-38676820 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com wangcong@gtjas.com 证书编号 S0880519100003 S0880121080014 S0880517010002 本报告导读： 炬光科技是全球领先的高端光学方案提供商，在汽车应用、半导体、先进制造、医疗健康场景厚积薄发，汽车应用业务进展有望超预期。 投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖,目标价 174.85 元，给予增持评级。预测 2022-2024 年公司归母净利润预测为 1.29 亿元、1.81 亿元和 2.57 亿元，对应 2022-2024 年 EPS为 1.43\2.01\2.86 元，归母净利润增速为 90%\40%\42%；考虑公司是国内稀缺的激光雷达发射模组厂商，同时中游半导体、医疗健康等光学业务具备核心竞争优势，采用 PS 估值法，给予 2023 年 PS 13x，对应 2022 年 PE 122x，目标价 174.85 元。 缘起高功率激光元件，多场景拓展厚积薄发。炬光科技原聚焦于高功率激光器封装元件，成功引领国内高功率激光元件技术从零突破，但在光学整形器件领域仍是空白。2017 年收购德国 LIMO 后，炬光获得强大的晶圆级微光学器件生产能力，完成了以“产生光子”、“调控光子”产品为基，并向完整光学应用方案的蜕变。当前公司正从上游激光/光学元件厂商向医疗健康、汽车应用、半导体、先进制造等众多应用场景进军，获各行业知名客户认可，所处产业环节价值量快速提升。 汽车应用业务进展有望超预期。汽车应用业务中公司主要为激光雷达提供光学元件、发射模组，当前也在积极探索在汽车智能大灯、DMS（驾驶员监控系统）等的光学方案应用。继 2019 年获得大陆集团定点后，公司在 2021Q3 获 B 客户定点，有望在 2022Q3 起量。另外，2021 年末汽车相关新客户数已达 27 个，有望孵化更多的定点项目，业务进展有望超预期。 催化剂：车规/医疗健康类产品获得更多订单，开拓更多高端应用领 风险提示：汽车业务进展不及预期，半导体激光业务竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 360 476 714 1,210 1,736 (+/-)% 7% 32% 50% 69% 43% 经营利润（EBIT） 37 86 135 197 289 (+/-)% 216% 131% 57% 46% 47% 净利润（归母） 35 68 129 181 257 (+/-)% 143% 94% 90% 40% 42% 每股净收益（元） 0.39 0.75 1.43 2.01 2.86 每股股利（元） 0.00 0.00 0.15 0.29 0.40 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 10.3% 18.0% 18.9% 16.3% 16.6% 净资产收益率(%) 5.6% 2.9% 5.3% 7.0% 9.1% 投入资本回报率(%) 4.8% 3.1% 4.7% 6.5% 8.8% EV/EBITDA — 151.78 64.82 47.47 32.81 市盈率 356.74 183.58 96.46 68.84 48.39 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 174.85 当前价格： 138.28 2022.07.12 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 80.90-219.00 总市值（百万元） 12,440 总股本/流通 A 股（百万股） 90/20 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 22% 日均成交量（百万股） 1.07 日均成交值（百万元） 131.58 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,338 每股净资产 25.99 市净率 5.3 净负债率 -74.42% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.10 0.22 Q2 0.27 0.37 Q3 0.26 0.39 Q4 0.12 0.45 全年 0.75 1.43 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 4% 43% 相对指数 2% 37% 5% [Table_Report] 公司首次覆盖 -58%-44%-29%-15%-1%14%2021-122022-022022-042022-0652周内股价走势图炬光科技上证指数[Table_industryInfo] 电子元器件/信息科技 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 [Table_Page] 炬光科技(688167) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.07.11 股票研究 信息科技 电子元器件 [Table_Stock] 炬光科技(688167) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 174.85 当前价格： 138.28 2022.07.12 [Table_Website] 公司网址 focuslight.com [Table_Company] 公司简介 公司为固体激光器、光纤激光器生产企业和科研院所，医疗美容设备、工业制造设备、光刻机核心部件生产商，激光雷达整机企业，半导体和平板显示设备制造商等提供核心元器件及应用解决方案，产品逐步被应用于先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用、信息技术五大领域。公司产品的技术水平、性能和可靠性指标会直接影响中下游激光应用设备的质量和性能，系产业链中的关键环节。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 80.90-219.00 市值（百万元） 12,440 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 360 476 714 1,210 1,736 营业成本 176 218 339 624 930 税金及附加 2 3 4 7 10 销售费用 29 34 5