上汽集团(600104)6月销量超预期，“新三驾马车”表现亮眼

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 乘用车 6 月销量超预期，“新三驾马车”表现亮眼 事件 公司发布 2022 年 6 月产销数据，6 月集团销量 48.36 万辆，同环比+47.2%/+33.0%。 简评 复工复产成效明显，6 月销量同环比大幅改善 集团 6 月销量 48.36 万辆（同比+47.2%，环比+33.0%），1-6 月累计销量 223.4290 万辆（同比-2.7%），随着疫情的影响逐渐式微，复工复产成效明显，公司产能得到快速恢复，各子品牌销量同环比均有大幅增长，已经接近疫情前的水平。6 月上汽大众销量 12.60 万辆（同比+93.9%，环比+44.2%），1-6 月累计销量 57.47 万辆（同比+7.9%）；上汽通用五菱销量 12.00 万辆（同比+29.00%，环比+20%），1-6 月累计销量 62.21万辆（同比-5.9%）；上汽通用销量 12.53 万辆（同比+47.3%，环比+50.9%），1-6 月累计销量 50.67 万辆（同比-12.9%）；上汽乘用车销量 8.26 万辆（同比+75.8%，环比+17.2%），1-6 月累计销量 36.58 万辆（同比+22.2%）。各子品牌均已经超过疫情前的水平，并逐步修复疫情造成的销量缺口。 海外、新能源与自主“新三驾马车”表现亮眼 海外市场持续亮眼。6 月集团海外销量 8.41 万辆（同比+59.3%，环比-2.3%），1-6 月累计销量 38.10 万辆（同比+47.6%）。自主品牌在欧洲市场的单月销量已站上“1 万辆台阶”，基于“星云”纯电专属系统化平台打造的 MG MULAN 即将登录欧洲，助力上实现“欧洲市场年销量超过 10 万辆”的目标。2022 年全年，上汽海外市场整车销量将力争突破 80 万辆。 新能源车销量 9.13 万辆（同比+86.2%，环比+27.4%），占比达 18.9%，1-6 月累计销量 39.27 万辆（同比+47.7%）。其中，上汽大众新能源车销量首次破万，超 1.3 万辆，同比+337.9%；上汽乘用车 6 月销售新能源车近 2 万辆，同比+80.4%；上汽通用五菱搭载大疆智能车载系统的全球首款战略合作车型即将上市。 上汽自主品牌上半年占集团总销量的比重超过 50%。其中，1-6 月份，上汽乘用车公司累计销售 36.6 万辆，同比增长 22.2%。荣威 i5、MG ZS、MG5 系列均实现月销量“破万”；全新第三代荣威 RX5/超混 eRX5盲订 10 天，订单数突破 2 万辆。 投资建议：自主合资销量修复，基本面拐点强化 随着 6 月疫情得到控制，产能已经基本恢复至正常生产水平。汽车下乡与减征购置税等政策落地刺激消费需求复苏。公司多款重磅车型即将上市，销量有望进一步修复。合资品牌方面，上汽大众改款 ID 车型、奥迪车型上市；上汽通用凯迪拉克占比提升，Lyric 上市在即。自主品牌方面，智己 L7 开启交付，飞凡 R7 发布，基于全新平台的第三代 RX5 和eRX5 开启预售。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 255、291、322亿元，维持“买入”评级。 风险提示：缺芯影响缓解不及预期，疫情复发风险，原材料涨价风险等。 维持 买入 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 SFC 中央编号：BQR089 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521010002 杨耀先 yangyaoxian@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521070001 陈怀山 chenhuaishan@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521110006 发布日期： 2022 年 07 月 10 日 当前股价： 18.56 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 8.47/2.41 9.56/4.88 -12.57/0.06 12 月最高/最低价（元） 23.45/14.63 总股本（万股） 1,168,346.14 流通 A 股（万股） 1,168,346.14 总市值（亿元） 2,168.45 流通市值（亿元） 2,168.45 近 3 月日均成交量（万股） 4,365.08 主要股东 上海汽车工业(集团)有限公司 67.82% 上汽集团(600104) 股票报告网 1 A 股公司简评报告 上汽集团 请参阅最后一页的重要声明 附录： 图表1： 上汽集团单月销量（单位：万辆） 图表2： 上汽集团累计销量（单位：万辆） 资料来源：公司产销快报，中信建投 资料来源：公司产销快报，中信建投 图表3： 上汽大众单月销量（单位：万辆） 图表4： 上汽大众累计销量同比增速 资料来源：公司产销快报，中信建投 资料来源：公司产销快报，中信建投 图表5： 上汽通用单月销量（单位：万辆） 图表6： 上汽通用累计销量（单位：万辆） 资料来源：公司产销快报，中信建投 资料来源：公司产销快报，中信建投 股票报告网 2 A 股公司简评报告 上汽集团 请参阅最后一页的重要声明 图表7： 上汽乘用车单月销量（单位：万辆） 图表8： 上汽乘用车累计销量（单位：万辆） 资料来源：公司产销快报，中信建投 资料来源：公司产销快报，中信建投 图表9： 上汽通用五菱（单位：万辆） 图表10： 上汽通用五菱累计销量（单位：万辆） 资料来源：公司产销快报，中信建投 资料来源：公司产销快报，中信建投 股票报告网 3 A 股公司简评报告 上汽集团 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士。2021 年新财富第四，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020 年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名，2017年新财富第二团队核心成员。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮， 何俊艺：何俊艺，汽车行业联席首席分析师。上海交通大学车辆工程硕士，师从上海交通大学校长，5 年汽车行业证券研究经验。2021 年获汽车行业新财富最佳分析师第四、水晶球第四、新浪财经金麒麟新锐分析师第二、Wind 金牌分析师第五；2020 年获汽车新财富最佳分析师第四、水晶球第四；2019 年获汽车新财富最佳分析师第四，深度覆盖汽车整车、零部件环节。 杨耀先：上海交通大学机械工程学士、硕士。曾就职于上汽集团前瞻技术研究部，两年汽车研发经历。此后加入券商研究所，两年汽车行业研究经历。2021 年加入中信建投，对整车、零部件、新能源车、智能化均有研究。 陈怀山：上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，四年证券行业研究经验，2017