新型电力系统行业深度研究系列四：绿电储能进军电力市场

1 Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业深度研究 Table_First|Table_Summary 绿电储能进军电力市场 ——新型电力系统行业深度研究系列四 投资要点： 2022年是电力市场改革全面提速的一年，除已启动的14个试点地区外，其余地区也将尽快开展现货市场建设。同时，绿电储能等新主体相关交易细则、顶层改革文件均已下发。我们认为，市场化改革提速使绿电储能的商业模式、盈利能力将出现明显的边际变化，孕育着巨大的投资机遇。  电力市场功能逐渐完善，多层次市场体系初显 中长期市场作为市场基石并起到控价作用，现货市场提供价格信号并发挥调峰功能，辅助服务市场为电能质量治理与备用应急能力定价，省间电力市场聚合全国资源进行更大范围优化配置。未来还将有容量市场作为全社会用电保险，并在电力金融市场中进行电力资产管理与交易风险对冲。  碳市场已步入正轨，电碳传导体现绿电价值 碳排放市场建设硕果累累，双碳目标将促使纳入更多行业、实施有偿递减配额，碳价有巨大上行空间。对比欧洲80-90€/t碳价，我国50元/t的碳价有10倍增长空间，按绿电减排0.877tCO2/MWh进行测算，则对应绿电环境溢价约为0.49元/kWh-0.55元/kWh，增长空间巨大。欧洲碳中和也仅处于初期，碳减排驱动下，未来全球的碳价增长潜力均较大。绿电运营商作为碳产品的生产制造商，也将具备很大的增长潜力。  储能运营商承接绿电价值再分配 相比于绿电运营商主要卖“碳”，储能运营商将承接其大部分卖“电”的能力，并获取相应的报酬。获取报酬的主要途径为辅助服务以及电力现货市场。根据《南方区域新型储能并网运行及辅助服务管理实施细则》，广东省新型独立储能调峰补偿价格为0.792元/kWh，已超过广东绿电交易中长期电价，并大幅超过抽水蓄能的度电成本。随着绿电渗透率的提升，储能运营商尤其是抽水蓄能运营商的盈利能力还将不断强化。  双碳目标下碳市场、电力市场、绿电、储能之思辨 双碳目标需要付出成本，经济发展或需要降低成本，矛盾之下，未来大致有三种情景：1）碳市场全面提速，碳价格充分体现环境溢价，绿电价格上浮明显，依靠电力市场再分配给储能，储能商业模式打通，装机迅速发展，卖碳卖电互不耽误；2）碳市场发展缓慢，绿电消纳行政成份大，主要通过提高调峰补偿或储能容量价格刺激储能装机，环境溢价将跳过绿电直接体现在储能补偿之中；3）慎重提升终端成本，储能装机缓慢，绿电消纳困难，双双增长乏力。调和矛盾的重要途径包括：1）开发低成本快装机储能技术；2）电网柔性互联，以空间换时间；3）绿电降本提效，开发新型技术。  投资建议： 绿电运营商建议关注全国性龙头三峡能源、龙源电力，以及较发达省份区域性龙头，如江苏新能、浙江新能、中闽能源等；储能运营商建议关注抽蓄巨头文山电力、抽蓄新兵湖北能源、以及固体重力储能先锋中国天楹。  风险提示： 1） 市场建设缓慢；2） 电力交易价格风险；3）电力需求放缓。 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2022 年 06 月 27 日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 袁澎 邮箱：yuanp@glsc.com.cn 相关报告 1、《电新行业 2022 中期策略：新基建、新格局、新技术驱动行业新成长》一 2022.05.09 2 、《 2022 年 度策 略： 将 成长 进行 到 底》 一2021.12.27 3、《新型电力系统行业深度研究系列三：能源网络筑强国，电力线缆再出发》-2022.04.21 4、《新型电力系统行业深度研究系列二：世纪轮回，直流装备千亿市场蓄势待发》-2022.04.02 5、《新型电力系统行业深度研究系列一：新型电力系统：能源革命的必选项》-2022.02.21 6、《宏发股份：全球继电器行业领先者，工匠精神引领高质量增长》-2022.06.18 7、《储能市场化机制日趋完善，国内市场大有可为》-2022.06.07 8、《光伏反规避或戛然而止，组件出口乘浪远航》-2022.06.06 9、《比亚迪：5 月产销再创新高，产能释放未来可期》-2022.06.04 10、《实施方案推动新能源系统性向高质量迈进》-2022.05.31 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 研究背景 为实现“双碳”国际承诺，2021 年 3 月 15 日，习近平主席在中央财经委第九次会议上指出“要深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统”。电力市场堪称新型电力系统的灵魂，将发挥出不可替代的作用。2022 年上半年，广州、北京电力交易中心纷纷发布绿电交易细则，国家发改委能源局印发《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，绿电和储能参与电力市场已整装待发。 不同于市场的观点与创新之处 关于电力市场，大多报告都在围绕“是什么”展开论述，但是电力市场元素极多，专业概念五花八门，非专业人士理解起来比较吃力。本报告试图围绕电力市场“为什么”、“改什么”，使投资者从根源对电力市场要“干什么”产生一些理解，进而对参与电力市场的主体 “获得了什么”、“失去了什么”有更深的认知。 从 2015 年实施中发 9 号文电力市场改革，到如今纳入绿电和储能，这些都是党中央最高领导层高瞻远瞩、谋篇布局的大政方针。碳市场、电力市场（电网）、绿电、储能是完整且不可分割的整体，而市场较少从全局角度看待它们。本文先零后整，分别从电力市场、绿电与碳、储能三个维度出发，进行全面分析，最后以绿电和储能运营商为价值锚点，深入解析电力碳中和的价值分配与未来前景。 核心结论 我们认为，先进的电碳市场机制设计将引导碳价值客观地、高效地、迅速地流转与分配。作为电力碳中和的绝对主力，绿电储能进军电力市场之后，或将充分享受到市场化改革带来的红利，投资运营商将获得相应的回报。 电力是特殊的商品，电力市场改革核心目的是为电力商品客观定价。主要手段是建立多层次电力市场，丰富参与主体与交易标的，形成自主报量报价机制，优化出清与交割方式，培育壮大市场的资源配置能力。 绿电运营商的价值在于“绿”，而不在于“电”。充分消纳“电”需要很高的系统成本。碳市场是“绿”价值的来源，电碳市场衔接是前提条件。我们认为，随着更多行业被纳入、免费配额持续收紧、绿证功能逐步完善、与国际接轨等，“绿”价 　　　　　 pOxPoMsMnNmMrPtMpPsNyR8O9R9PoMnNsQoMfQpPoQkPmOyQ9PmNmRwMrNrRvPnNwO 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 值或有大幅上升的空间，作为电力