6月PMI点评：经济环比动能明显增强，服务业复工复产迎来加速期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022 年 6 月 30 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，6 月制造业 PMI指数录得 50.2%（前值 49.6%），非制造业商务活动指数 54.7%（前值 47.8%），综合 PMI 产出指数录得 54.1%（前值 48.4%）。 ⚫ 积极因素显现，产需两端均重返扩张区间。时隔三个月制造业 PMI 重返枯荣线以上：（1）企业前期受抑制的产需加快释放，生产和新订单 PMI 分别为 52.8%和50.4%（前值分别为 49.7%和 48.2%）；（2）中国外贸基本面向好趋势明显，6 月新出口订单 PMI 为 49.5%（前值 46.2%），为 2021 年 5 月以来最高值。此外，汽车、计算机通信电子设备、通用设备、专用设备等重要出口行业生产和新订单 PMI均高于 54.0%，恢复快于制造业总体。 ⚫ 生产提速、物流畅通共同推动企业原料补库和产成品去库。6 月供应商配送时间PMI 为 51.3%（前值 44.1%），自 2021 年 4 月以来首次重返扩张区间，全国物流保通保畅工作取得积极进展；采购量、进口 PMI 分别较前值上升 2.7、4.1 个百分点至 51.1%、49.2%；产成品库存 PMI 为 48.6%（前值 49.3%），连续下行 2 个月。 ⚫ 中下游行业成本压力有望得到改善。购进价格和出厂价格 PMI“剪刀差”进一步缩小，6 月购进价格 PMI 和出厂价格 PMI 分别为 52%和 46.3%，前值为 55.8%和49.5%；购进价格-出厂价格 PMI 较前值下行 0.6 个百分点至 5.7%。但需要注意的是出厂价格 PMI 已经连续两个月位于收缩区间，企业经营压力较大。 ⚫ 大、中型企业 PMI 位于扩张区间，外需拉动下小型企业景气水平有所回升。大、中、小型企业 PMI 分别为 50.2%、51.3%、48.6%（前值分别为 51%、49.4%、46.7%）。其中，大型企业生产、新订单分别较前值变动 0.7 和-0.3 个百分点至53.2%和 50.4%，均维持在扩张区间，其 PMI 下行主要受原材料购进价格和出厂价格影响；中型企业产需有明显恢复，生产和新订单 PMI 分别为 54.5%和 52.4%（前值分别 48.9%、48.3%）；小型企业新出口订单 PMI 为 50.1%（前值 44.4%），时隔 19 个月重返扩张区间。 ⚫ 就业形势稳定恢复。6 月从业人员 PMI 较 5 月上行 1.1 个百分点至 48.7%。其中小型企业从业人员 PMI 为 48.8%（前值 47.2%），连续两个月环比上行幅度最大；大型、中型企业分别为 48.8%、48.5%（前值分别为 47.8%、47.5%）。 ⚫ 服务业复工复产迎来加速期。6 月服务业商务活动指数为 54.3%（前值 47.1%），新订单指数为 53.7%（前值 43.7%）。其中前期受疫情冲击较为严重的道路运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数升至临界点以上，业务总量由降转升。 ⚫ 专项债发行提速叠加建筑原料运输不畅得到缓解，建筑业 PMI 升至高景气度区间。建筑业商务活动指数为 56.6%，前值 52.2%。6 月新订单较前值上升 4.4 个百分点至50.8%，重返扩张区间，或与 6 月专项债发行再次提速拉动基建投资有关。值得注意的是，供应商配送时间指数为 50.5%，高于上月 8.8 个百分点，物流畅通有助于保障后续基建施工进度。 ⚫ 6 月经济环比动能明显增强，经济总体进一步恢复，但就业、中下游企业成本压力依然较大，基础还不稳固。展望后续，高效统筹疫情防控和经济社会发展是主要看点：（1）近日国务院总理李克强到民政部、人力资源和社会保障部考察并主持召开座谈会时强调，要保市场主体，稳住就业基本盘，切实保障民生，后续有望有更多助企纾困、稳就业政策落地；（2）6 月 28 日国务院印发《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》，完善了疫情监测要求、风险人员隔离管理期限和方式、统一封管控区和中高风险区划定标准等疫情防控工作的方方面面，为需求端的进一步修复打下基础。 ⚫ 风险提示：新冠疫情发展趋势具有不确定性，我国疫情防控形势和经济社会运行秩序依然面临严峻挑战。 报告发布日期 2022 年 07 月 04 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 经济环比动能明显增强，服务业复工复产迎来加速期——6 月 PMI 点评 复工复产初有成效，中游利润占比回升——5 月工业企业效益数据点评 2022-06-29 通胀、增长、政策：拐点谁先来？：——海外宏观 2022 年中期策略 2022-06-20 收入端依然承压，增量政策陆续亮相——5月财政数据点评 2022-06-20 宏观经济 | 动态跟踪 —— 经济环比动能明显增强，服务业复工复产迎来加速期——6月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：制造业 PMI 有所回升（%） 图 2：制造业 PMI 各分项变化（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：不同规模制造业企业 PMI（%） 图 4：不同规模企业的从业人员 PMI（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 45464748495051520102030405060总体生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进…原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2022/52022/64042444648505254大型企业中型企业小型企业434445464748495051大型企业中型企业小型企业依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出 宏观经济 | 动态跟踪 —— 经济环比动能明显增强，服务业复工复产迎来加速期——6月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl