2022年6月PMI数据点评：制造业积极改善，经济迎来修复

证券研究报告 宏观数据 制造业积极改善，经济迎来修复 ——2022 年 6 月 PMI 数据点评 [Table_Industry] 日期: 2022 年 07 月 01 日 [Table_Summary]  主要观点 制造业重回景气区间 6 月随着疫情形势进一步好转，企业推进全面复工复产，社会经济秩序也进一步恢复，制造业景气度也重回扩张区间。供需两端双双回暖，供给恢复更快，价格指数回落，中小型企业呈现加快修复。企业采购需求继续加强，库存持续加快，将进一步刺激企业补库需求。物流运转显著改善，供应链产业链也在加快恢复。非制造业中，服务业在低基数下迎来显著反弹，部分接触性行业改善突出。建筑业维持高景气度，物流堵点的疏通，也保障了建筑业施工的加快。随着疫情冲击的逐步消退，经济也将重回正常运行轨道，制造业恢复也将加快。 市场步入回暖进程 中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重新步入回暖进程，市场将逐渐走出“抑”的阶段，“扬”的阶段正缓缓到来。 制造业积极改善，经济迎来修复 随着疫情的消退，政策层面也开足马力，各项政策应出尽出，努力推动经济重回正常轨道，稳住经济大盘，一揽子政策措施加快落地生效，制造业各方面的改善也呈现出积极的信号。制造业景气度的回升有望带动制造业投资、生产的加快。我们一直认为消费“压舱石”是对民生而言的。经济增长的第一动力是投资，之前受债务问题制约对投资没有过多强调，鉴于对债务约束认识观念的改变，投资的重要性提升已是年初就得到了提升。在疫情冲击下，投资也挑起了大梁。从投资分项来看，基建投资与制造业投资双双发力，以抵消房地产投资的拖累。当前财政、投资力度目前已全面加码，疫情缓和后投资与经济景气度将回升。  风险提示 通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《疫情渐消，经济修复》 ——2022 年 06 月 15 日 《价格形势持续改善》 ——2022 年 06 月 12 日 《偏松格局或重向平稳》 ——2022 年 06 月 11 日 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：6 月官方制造业 PMI 数据公布 ......................................... 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 复工复产推进，制造业反弹修复 ...................................... 3 2.2 供给较需求改善更快 ......................................................... 4 2.3 价格指数继续回落，出厂价格仍较低迷 ........................... 4 2.4 中小型企业改善突出 ......................................................... 5 2.5 库存消耗，企业补库意愿增强 .......................................... 6 2.6 物流有待进一步改善 ......................................................... 6 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 制造业重回景气区间 ......................................................... 7 3.2 市场步入回暖进程 ............................................................ 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 制造业积极改善，经济迎来修复 ...................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1 官方制造业 PMI (%) ...................................................... 4 图 2 新订单及生产指数（%） ............................................... 4 图 3 价格指数（%） .............................................................. 5 图 4 大中小型企业 PMI (%) ................................................... 6 图 5 库存及采购量指数（%） ............................................... 6 图 6 从业人员及经营活动指数指数（%） ............................. 7 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：6 月官方制造业 PMI 数据公布 6 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比上月上升0.6 个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。 6 月份，非制造业商务活动指数为 54.7%，比上月上升 6.9 个百分点，重返扩张区间，非制造业景气水平连续两个月明显回升。 6 月份，综合 PMI 产出指数为 54.1%，比上月上升 5.7 个百分点，表明我国企业生产经营总体呈现恢复性扩张。 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 复工复产推进，制造业反弹修复 6 月随着疫情形势进一步好转，企业推进全面复工复产，社会经济秩序也进一步恢复，制造业景气度也重回扩张区间。6 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比上月上升 0.6 个百分点，重回临界点以上。在调查的 21 个行业中，有