半导体行业深度报告：模拟芯片长坡厚雪，本土厂商加速成长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 模拟芯片长坡厚雪，本土 厂商加速成长 1、模拟芯片空间广阔，通信、工控和汽车需求驱动行业增长。 根据 IC Insights 数据，2021 年模拟 IC 市场销售额为 741 亿美元，同比增长 30%，预计 2022 年模拟芯片销售额将增长 12%至832 亿美元。从市场空间来看，通用型芯片占模拟芯片市场约为40%，专用型芯片占比约为 60%。通信、工控和汽车为模拟 IC下游主要需求来源，预计 2022 年合计占比达 81.7%。通信（含手机）仍是模拟 IC 最大市场，增量主要来自 5G 基础设施和终端，卫星需求逐步显现。汽车电动化和智能化推动需求增长，动力域带来更多增量市场。工业市场模拟 IC 需求分散，工控、机器人和电力等应用驱动增长。消费类电器中家电芯片国产率有较大提升空间，可穿戴设备未来市场空间广阔。 2、模拟芯片国产化率低，行业集中度低带给国产厂商机会。 根据 IC Insights 数据，2021 年中国市场 294 亿美金，预计中国模拟 IC 市场 2021-2026 年复合增速为 7.85%。2021 年中国大陆Top10 模拟 IC 厂商收入合计约为 22.86 亿美元，占中国模拟 IC市场份额比例为 7.78%，国产化率仍处于较低水平。由于模拟IC 产品类型多样，行业龙头 TI 的市占率为 19%，远低于数字芯片龙头厂商市占率，给予国产厂商更大市场机会。国产替代正当其时，并购整合、转型 IDM 大势所趋，本土厂商聚焦细分领域形成优势，有望成长为平台级厂商。 3、行业由供给驱动转向需求驱动，国产化进程持续推进。 2021 年是全球半导体元件严重短缺的一年，产能决定业绩。由于模拟 IC 普遍采用成熟制程，行业扩产进度较为缓慢，随着 TI新增产能在 2022 年下半年和 2023 年初的逐步释放，行业产能将结构性缓解，未来需求决定增长。中长期来看，模拟 IC 行业仍将保持较快增速，且国产化率将保持快速提升势头，头部集中效应将更加明显。我们建议关注三类公司：（1）全产品平台型公司，比如圣邦股份、思瑞浦等。模拟芯片产品类型众多，信号链和电源管理芯片产品型号齐全可以发挥协同优势，提升客户黏性，有助于公司快速做大做强。（2）下游高景气赛道，比如汽车以及光伏等领域收入占比较高或者有增长潜力的公司。我们建议关注在汽车传感器信号调理 ASIC 芯片和隔离芯片率先布局的纳芯微，布局汽车座舱域的希荻微和艾为电子，在车规级芯片布局的芯海科技、芯朋微等。（3）数模混合及 SOC方案提供商，比如英集芯、芯海科技等。电池管理 BMS 芯片国产化率仍处于低位，替代空间大，我们建议关注 BMS 领域进展较快的赛微微电、芯海科技等。 4、风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下降；汇兑波动影响毛利率与净利润；疫情影响超预期；地缘政治风险；供给过剩风险等。 维持 强于大市 刘双锋 liushuangfeng@csc.com.cn 15013629685 SAC 执证编号：S1440520070002 SFC 中央编号：BNU539 乔磊 qiaolei@csc.com.cn 0755-23998643 SAC 执证编号：S1440522030002 发布日期： 2022 年 06 月 30 日 市场表现 相关研究报告 -30%-10%10%30%50%2021/6/152021/7/152021/8/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/15半导体沪深300半导体 股票报告网 行业深度报告 半导体 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、模拟 IC 全景概述——信号链和电源管理 ...................................................................................................... 1 1.1 模拟 IC 用于处理模拟信号，是沟通现实与数字世界的桥梁 ................................................................ 1 1.2 电源管理芯片是电流电压管控的核心器件 .............................................................................................. 2 1.3 信号链用于“模-数-模”信号转化 ............................................................................................................... 3 二、下游应用场景丰富，增量不断，模拟 IC 加速发展 ...................................................................................... 7 2.1 以下游市场划分，模拟 IC 未来主要成长动力来自通信、工控和汽车市场 ........................................ 8 2.1.1 通信仍是模拟 IC 最大市场，增量主要来自 5G 基础设施和终端，卫星需求逐步显现........... 8 2.1.2 汽车电动化和智能化推动需求增长，动力域带来更多增量市场 ..............................................11 2.1.3 工业市场模拟 IC 需求分散，工控、机器人和电力等应用驱动增长 ....................................... 14 2.1.4 消费类电器中家电芯片国产率有较大提升空间，可穿戴设备未来市场空间广阔 ................. 16 2.2 以器件划分，电源管理芯片有望维持高速增长，信号链芯片增长平稳 ............................................ 18 2.2.1 电源管理芯片应用场景广泛带来广阔市场，技术迭代驱动新增需求 ..................................... 18 2.2.2 通用信号链预计 2022 年 117 亿美元市场规模，年复合增速约 5% ......................................... 20 三、模拟 IC 行业竞争格局分散，供需格局短期紧张长期逐步恢复 ................................................................ 22 3.1