食品饮料行业2022年中期投资策略：从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期

食品饮料|证券研究报告—行业深度 2022 年 6 月 16 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《食品饮料类社零数据点评：4 月餐饮降幅加大，烟酒类增速转负，粮油食品和饮料增速放缓》20220517 《白酒行业点评：白酒成长确定性高，疫情扩散导致近期回调，长期布局时点到来》20220408 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 食品饮料 [Table_Analyser] 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 [Table_Title] 食品饮料行业 2022 年中期投资策略 从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期 [Table_Summary] 随着疫后需求复苏和成本压力减轻，预计下半年食品饮料有望获得超额收益。酒类，立足长远把握升级主线，白酒是我们当前比较看好的行业，积极布局优质品种，啤酒关注产品高端化的机会。食品，将持续改善，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。 支撑评级的要点  随着疫后需求复苏和成本压力减轻，预计 2022 年下半年食品饮料有望获得超额收益。（1）2022 年上半年食品饮料板块继续回调，主要由于疫情扩散导致酒类消费场景受冲击，成本压力导致大众品盈利能力下降。（2）随着 6 月份全国疫情缓解，各地找到适合自己的防控模式，疫情受损行业将迎来消费场景正常化和需求回补，主要是酒类。（3）21 年底大众品价格出现普涨，但价格从出厂传导到终端还需时间，预计22 年下半年可以充分体现提价的效果，成本压力减轻，大众品有望迎来利润率的改善。（4）2021 年和 2022 年上半年行业估值持续回落，现阶段已回落至历史平均水平，行业长期成长逻辑不变。  酒类，立足长远把握升级主线，白酒是我们当前比较看好的行业，积极布局优质品种，啤酒关注产品高端化的机会。（1）2Q22 受疫情冲击比较大，不过业绩仍有望实现正增长。随着 6 月份全国疫情缓解，各地找到适合自己的防控模式，宴席的负面影响将持续减弱，下半年有望演绎2020 年疫情缓解后的市场行情。一线酒茅五泸都是品牌集中度提升过程中的受益者，主要关注三家的排序，现阶段首推五粮液。次高端虽然短期受疫情冲击较大，预计随着疫情缓解，有望重现快速增长态势，但分化可能加剧，可深度全国化的品种增长确定性强。地产酒则需精选个股，重点关注根据地市场还有较大成长空间的品种。重点推荐山西汾酒、五粮液、口子窖、水井坊、贵州茅台、今世缘、金徽酒。（2）啤酒，随着疫情缓解，需求将出现复苏，高端化推进速度将是重要的选股方向，行业有望复现 5 年前白酒以价补量的逻辑。  食品，2-4 季度将持续改善，关注三类机会，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。（1）乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，高端白奶和低温白奶维持较快增长，龙头受成本波动的影响较小，业绩释放动力强。（2）速冻食品，行业受益于疫情带来的消费习惯变化，预制菜成为新的增长点，龙头抗成本压力能力强，关注细分赛道如广式速冻成长机会。（3）休闲食品，短期受益于疫情带来需求增长，2 季度收入恢复正常增长，成本压力犹存，关注各家公司的调整进度。（4）调味品，预计 2 季度销售双位数增长，随着终端提价陆续完成，下半年有望展现出一定的业绩弹性。（5）软饮料行业维持高景气度，关注细分领域中低渗透率的优势企业。（6）重点推荐承德露露、伊利股份、洽洽食品、广州酒家。 评级面临的主要风险  经济下滑影响中高端产品需求。渠道库存超预期。原材料成本波动。疫情影响超预期。 [Table_Companyname] 2022 年 6 月 16 日 食品饮料行业 2022 年中期投资策略 2 目录 市场回顾： 上半年食品饮料位居中游，白酒跌幅相对较小 .................. 5 酒类：立足长远，把握升级主线 .......................................................... 8 食品：持续改善可期，寻找不确定环境下的确定品种 ........................ 16 投资策略：白酒布局优质品种，食品关注三类机会 ............................ 23 风险提示 ............................................................................................ 24 rQrMqQoOoRoOtNvMpQoNrR7N9R7NoMoOoMsQlOrRoQkPnMpRbRrQsNvPsRqRMYtRrN 2022 年 6 月 16 日 食品饮料行业 2022 年中期投资策略 3 图表目录 图表 1. 2022 年一级行业涨跌对比 .......................................................................................... 5 图表 2. 2022 年食品饮料子行业涨跌对比 ............................................................................. 5 图表 3. 2020 年以来食品饮料子行业分季度绝对涨跌幅情况 .......................................... 6 图表 4. 2022 年食品饮料子行业估值与归母净利变动情况 .............................................. 6 图表 5. 2022 年食品饮料个股涨跌排名 ................................................................................. 7 图表 6. 白酒行业与上市公司营收增速对比 ........................................................................ 8 图表 7. 白酒行业与上市公司利润增速对比 ........................................................................ 8 图表 8. 食品饮料类社零数据当月同比增速........................................................................