咖啡行业深度分析报告：全球已功成中国正当红，快咖啡潮流崛起

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 6 月 12 日 推荐（维持） 咖啡行业深度分析报告 消费品/商业 本篇报告分析了咖啡行业发展历史、在中国的发展阶段与趋势以及两家龙头星巴克和瑞幸的公司优势，认为咖啡行业是一个高需求粘性、高利润率且容易诞生龙头的行业，当下中国咖啡行业仍处于渗透率提升的快速阶段，并且从小众精英群体向大众工薪阶层普及，高性价比、标准化、便捷化、饮料化咖啡需求崛起，以瑞幸咖啡、manner 为代表的“take away”型“快咖啡”发展迅猛。 ❑ 国内咖啡处于渗透率提升快车道，“take away”型“快咖啡”成趋势。咖啡行业历史悠久，是世界三大饮料之一，作为软饮料的细分品类，具备饮料行业高盈利的特征，同时，与其他软饮料相比，还兼具高成长、高需求粘性、高集中度-易诞生大市值公司的行业属性。中国咖啡市场起步较晚但发展迅猛，2020 年达 815 亿，对标已发展成熟的海外国家或地区的平均水平，中国咖啡市场的渗透率仍然很低，人均咖啡消费量提升空间巨大，其中现制咖啡是未来的主要方向。随着咖啡从小众精英渗透到大众工薪，生活节奏加快，功能性现制咖啡的需求增长明显，高性价比、标准化、便捷化、饮料化趋势明显。 ❑ 星巴克：连锁咖啡龙头，规模效应优势凸显。星巴克最早以“高品质咖啡豆”+“第三空间”社交新商业模式，快速打开美国市场，后全球扩张驱动收入高增，并且在成熟阶段，公司战略性调整经营策略，回归品牌核心，盈利能力改善。星巴克 1999 年进入中国，得益于直营模式+优质产品+第三空间，星巴克在二十年内实现门店的快速扩张，其竞争优势在于优秀商业模式+全球供应链+数字化运营，利用高品质咖啡+第三空间引流核心商圈，打造品牌、客流、租金优势闭环。 ❑ 瑞幸咖啡：成本优势+科技赋能，连锁龙头未来可期。瑞幸精准定位白领细分人群和年轻的移动互联网用户，主打高性价比的现磨咖啡产品，公司选址布局倾向于以快取店覆盖人口密度较大的区域，再以外带、外卖形式覆盖密度小的周边。瑞幸通过新零售的商业模式，渗透上游供应链带来的强大成本优势；完善的数字化研发体系，从前端业务数据到后台研发创新相互支撑的良性循环，爆款频发；提前的科技投入，科技能力赋能全业务链条，提升供应链和门店效率，使得公司牢牢把握市场走向与用户心智。 ❑ 投资建议：咖啡行业在海外历史悠久，而在中国仍处于渗透阶段，逐渐从小众精英群体向大众工薪阶层普及，由于生活节奏加快、疫情改变消费习惯，性价比、标准化、饮料化成为行业的发展趋势，以星巴克为主的“第三空间”型“慢咖啡”增速放缓，以瑞幸咖啡、manner 为代表的“take away”型“快咖啡”快速崛起。瑞幸捉住市场动向，以新零售+上游供应链布局打造价格优势和培育用户线上习惯，通过完善的数字化研发体系不断推出爆款，较早打造科技能力赋能全业务链条，提升供应链和门店效率，通过成本优势和用户心智构建竞争优势，具有长期投资价值。 ❑ 风险提示：宏观经济消费下滑；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；加盟管理风险；品牌受损风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 141 3.0 总市值（亿元） 13769 1.7 流 通 市 值 （ 亿元） 12402 1.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.5 -14.0 -24.5 相对表现 -6.7 2.1 -4.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《零售进化的本质在于更低成本、高效率地实现交易—电商人货场研究框架三部曲之三：场》2022-06-08 2、《商贸社服行业周报—多地恢复跨省游，端午数据环比改善》2022-06-05 3、《即时零售成势，闪购再创美团增长新曲线》2022-06-02 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn -30-20-10010Jun/21Sep/21Jan/22May/22(%)商业沪深300全球已功成中国正当红，快咖啡潮流崛起 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 咖啡行业分析........................................................................................................................................................ 7 1、 品类发展：千年全球已功成，百年中国正当红 ...................................................................................................... 7 2、 行业属性：较高盈利、高成长、高需求粘性、高集中度 ....................................................................................... 8 3、 市场空间：高增长+持续渗透，未来规模有望倍增，现磨咖啡或成消费主流贡献主要势能 ................................ 11 4、 现磨咖啡竞争格局：连锁品牌百花齐放，星巴克龙头地位稳固........................................................................... 14 5、 商业模式：头部品牌坚持直营保品控，其他品牌开放加盟强调轻资产运营 ........................................................ 15 6、 发展趋势：“第三空间”型“慢咖啡”渐弱化，“take away”型“快咖啡”成趋势 ........................................................... 17 二、 星巴克：连锁咖啡龙头，规模效应优势凸显 ...................................................................................................... 19 1、经营历史复盘：注重品牌及文化塑造，业绩表现亮眼 .......................................................................................... 19 （1）发展历程：打造优质品牌，高速扩张锁定国际咖啡龙头地位 ............................................................................ 19 （2）美国区同店情况：门店数量趋于饱和，竞争压力上升 ......................