宏观专题：地方财政如何突破疫情困境？

请务必阅读正文后的重要声明部分 、[Table_ReportInfo] 2022 年 06 月 21 日 证 券研究报告•宏观专题报告 宏观专题 地方财政如何突破疫情困境？ 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  本轮疫情前：收支进度均加快，区域分化呈三大特征。分省来看，今年一季度，完成预算收入进度最快的是内蒙古、山西等，进度偏慢的有吉林、甘肃等。收入质量上北京、青海等税收占比居前，而广西、河北等收入质量相对较差；支出方面一般公共预算支出进度较快的有北京、江西等，进度较慢的有天津、青海等，东中西部支出结构存在差异。西部及东北赤字率相对东部更高，中西部转移支付依赖度高，东部发债更多。  疫情冲击：两轮疫情不同程度冲击地方财政。2020 年新冠疫情爆发后，各省市财政收支受到不同程度的冲击，其中华中及北方地区财政收入受疫情冲击较大，华东和华南地区收入恢复相对更快。收入结构上，华南和西南地区非税占比上升明显，华中及东北转移支付依赖度提升，华东地区继续加重对土地财政的依赖。财政支出方面，华中地区财政支出受冲击较大，西北和东北支出恢复偏快，东北地区赤字率显著提高；2022 年 4 月新一轮疫情冲击下，疫情中心省市及部分西南地区财政减收明显，西部地区非税占比继续提升。支出方面维持一定力度但增速有所放缓，5 月份地方债券发行提速，东部省市专项债发行规模相对较大。  疫后加力：保市场主体、促消费及扩基建三箭齐发。本轮疫情扰动下，积极财政继续支持保民生保市场主体。其中华东地区留抵退税规模相对较大。转移支付方面，江苏、广东、山东等获得的减税降费和重点民生中央转移支付较多；消费短期由发放消费券刺激，长期需要提高居民消费能力。财政实力相对较强的东部地区消费券发放较为积极，但江苏、山东、北京等目前来看发放规模偏小，而欠发达地区消费券发放规模相对较小；专项债发行对扩基建形成支撑，截至目前，华东、华南地区专项债发行规模更大，华北地区 Q2专项债发行提速较明显。  以史为鉴，财政加力效果如何看？我们将此轮三大财政加力举措分别与 2009年、2019 年及 2020 年三个时期的财政加码进行对比，数据显示：2009-2010 年基建投资西部和中部占比提升，2010 年 GDP 同比回升幅度中部>西部>东部。截至今年 6 月 21 日，东部专项债发行量较全国发行比重比去年有所提升，而中西部占比有所回落，预计东部基建投资或对全国经济形成较大的拉动；2019 年税收同比增速下滑幅度西部>东部>中部，而东部 GDP 实现快速回升，西部回落明显，中部表现平稳，减税降费对于东部发达地区的经济刺激相对明显。预计 2022 年留抵退税政策将给东部企业提供更加及时的现金流支持，加快恢复企业经营活动；2009 年东部地区社会消费品零售总额同比增速回升快于全国水平，2020 年中部地区由于受疫情冲击较大，在年底仍未恢复至全国水平，但复苏速度较快。今年浙江、广东以及上海等东部地区已发放消费券及计划发放消费券额度居全国前列，或抵消部分疫情负面影响，再加上东部省市率先开启常态化核酸检测，控制疫情蔓延并减少经济活动受到的冲击，消费有望加快回暖。  风险提示：疫情蔓延超预期，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 超级央行周海外风声鹤唳，风景这边独好 (2022-06-17) 2. 复苏现，政策加力仍可期——5月经济数据点评 (2022-06-15) 3. 黎明至，政策暖阳仍将发力——5月社融数据点评 (2022-06-11) 4. 平稳的背后，关注结构性变化——5月通胀数据点评 (2022-06-11) 5. 绿债或迎机会，欧洲紧缩将开启 (2022-06-10) 6. 疫情边际好转作用于外贸，后劲看什么？——5 月贸易数据点评 (2022-06-10) 7. 国内复苏渐启航，海外症结在通胀 (2022-06-03) 8. 守云开，见月明——2022 年下半年宏观经济与政策展望 (2022-06-02) 9. 黎明已至，期待政策累积效应释放——5 月 PMI数据点评 (2022-05-31) 10. 多部门合力稳经济大盘，海外不稳定因素增多 (2022-05-27) 宏 观专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 本轮疫情前：收支进度均加快，区域分化呈三大特征...................................................................................................................... 1 2 疫情冲击：2020 与 2022 疫情对地方财政的影响对比....................................................................................................................... 3 2.1 2020 年疫情冲击财政收支，收支结构前后有所变化................................................................................................................. 3 2.2 本轮疫情再次冲击地方财政，叠加留抵退税财政减收明显 .................................................................................................... 6 3 疫后加力：保市场主体、促消费及扩基建三箭齐发 .......................................................................................................................... 8 3.1 财政加大保市场主体力度，华东地区留抵退税规模较大......................................................................................................... 8 3.2 财政支持释放消费潜力，消费券发放力度与地方财力相关 ..................................................................................................10 3.3 扩基建以稳增长，华东华南地区财政发力更多........................................