三人行(605168)数字营销主业奠定业绩基石，积极布局元宇宙再造新“三人行”

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 营销传播 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-06-20 收盘价（元） 115.00 总股本（百万股） 101.41 流通股本（百万股） 44.25 总市值（百万元） 11661.84 流通市值（百万元） 5089.23 净资产（百万元） 2068.53 总资产（百万元） 3405.53 每股净资产（元） 20.40 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】三人行深度报告：拥抱优质客户资源，快速增长的整合营销服务平台》2020-06-24 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 ＃assAuthor＃ 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3571 5366 7340 9794 同比增长 27.2% 50.3% 36.8% 33.4% 归母净利润(百万元) 505 740 1012 1333 同比增长 39.2% 46.6% 36.6% 31.8% 毛利率 21.2% 20.8% 20.7% 20.7% 净利率 14.1% 13.8% 13.8% 13.6% 净资产收益率 25.2% 29.2% 31.5% 32.8% 每股收益(元) 5.01 7.34 10.03 13.22 每股经营现金流(元) 2.93 5.53 5.50 8.00 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 三人行传媒是国内领先的专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，公司主营业务包括数字营销服务、活动场景服务和校园媒体营销服务，业绩增长稳定，盈利能力突出。2018 年到 2021 年，公司营业收入的年均复合增长率高达 48.09%，归母净利润的年均复合增长率高达59.68%。2022 年公司再次实行股权激励计划，充分与核心管理人员与骨干员工共享公司发展成果。 ⚫ 持续发力核心主业，全面拓展增量及存量客户业务。在公司的客户结构中，国民经济重要领域的大型知名企业客户众多，包括三大通信运营商、四大行、互联网巨头、快消巨头、汽车行业龙头、著名高校等客户。2021 年，公司新开拓了巨子生物、怡宝、雪花、喜力、海天味业、国家体育总局体育彩票管理中心、邮储银行、民生银行等以及东风本田、一汽丰田汽车等一批重要客户。优质的客户池是公司业绩增长的稳定器，未来公司将继续向汽车和快消行业客户发力。 ⚫ 积极布局元宇宙业务打造增长新引擎，数字文化创意产品交易平台与国家文化数字化战略不谋而合。公司与北京文化产权交易中心合作打造数字文创产品交易平台，与一线厂商魔珐科技合作打造自有虚拟人布局元宇宙业务。数字文创产品交易平台和虚拟人有望成为公司新的利润增长点，助推公司业绩再上新台阶。 ⚫ 盈利预测：公司具备专业的整合营销服务能力、增量及存量客户业务持续增长，数字文化交易平台铸就全新增长曲线，业务规模有望持续增长。基于以上判断，我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润 7.40/10.12/13.33 亿元，对应当前股价（2022 年 06 月 20 日）的 PE 分别为 15.7/11.5/8.7 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、人才流失风险、经营业绩季节性波动风险、综合毛利率下降风险、行业政策变化风险、数字平台上线时间及后续运营效果不及预期的风险。 ＃dyCompany＃ 三人行 ＃dyStockcode＃ 605168 ＃title＃ 数字营销主业奠定业绩基石， 积极布局元宇宙再造新“三人行” ＃createTime1＃ 2022 年 06 月 20 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 目 录 1、三人行：专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业 .................................... - 4 - 1.1、一站式整合营销服务商，优质客户众多......................................................... - 4 - 1.2、股权结构稳定集中，股权激励计划稳步推进 ................................................. - 5 - 1.3、核心主业持续向前，盈利能力保持稳定......................................................... - 6 - 2、坚持发力核心主业，全面拓展增量及存量客户业务 ............................................ - 9 - 2.1、持续发力数字营销，场景活动与校园营销稳步增长 ..................................... - 9 - 2.2、重点发力汽车行业拓展新客户，增强存量客户粘性深挖营销预算 ........... - 11 - 3、布局元宇宙打造新增长曲线，数字文创产品交易平台未来可期 ...................... - 14 - 3.1、文化数字化战略指明方向，国家文化专网有望带来千亿级增量 ............... - 14 - 3.2、文化数字化带动资产数字化，有望拓宽数字人民币应用场景 ................... - 16 - 3.3、基于区块链技术的 NFT 全面兴起，品牌数字营销迎来新思路 ................. - 17 - 3.4、数字文创交易平台即将落地，全新增长曲线蓄势待发 ............................... - 18 - 3.5、与魔珐科技合作探索营销新模式，打造自有虚拟人未来可期 ................... - 19 - 4、盈利预测 ................................................................................................................. - 21 - 5、风险提示 ................................................................................................................. - 22 - 图目录 图 1、公司为部分客户提供的营销案例展示