社会服务行业跟踪周报：酒店观察：短期RevPAR环比复苏，行业供给缺口或临需求旺季反弹

证券研究报告·行业跟踪周报·社会服务 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业跟踪周报 酒店观察：短期 RevPAR 环比复苏，行业供给缺口或临需求旺季反弹 2022 年 06 月 20 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 研究助理 李昱哲 执业证书：S0600120110012 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《政策暖风吹向消费券，两轮消费券复盘与对比》 2022-06-12 《从老乡鸡、乡村基、杨国福看中式快餐行业：从区域到全国，标准化与一体化》 2022-06-01 《端午展望：跨省游热度提升，露营火热延续》 2022-05-29 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 疫情加速酒店地域性与结构性供需失衡，龙头竞争格局愈发清晰。疫情之下，盈利韧性较弱中小单体酒店在疫情冲击下大量关停。截至 2022 年初，我国酒店数及房间数供给较 2019 年底仍有 23~25%缺口。截至 2022年 1 月 1 日，锦江集团、华住集团和首旅集团以酒店客房数计算的市占率合计 48.14%（较 2019 年底提升 7.4pct）。龙头市占率持续提升。 ◼ 行业观察：供给仍有缺口，连锁化率较疫前快速提升。1）中国饭店协会数据显示，截至 2022 年 1 月 1 日（以下采用 2022 年初表述），我国住宿业设施数量达 36.1 万家，较 2019 年底-40.6%，客房总规模 1423.8万间，较 2019 年底-24.7%；酒店数量为 25.2 万家（占比总住宿业设施70%），较 2019 年底-25.3%，酒店客房总量达 1346.9 万间(占比客房总规模 95%)，较 2019 年底-23.6%。2）连锁化率较疫前快速提升。截至2022 年 1 月 1 日，我国共计 2147 个连锁酒店品牌（统计口径为同一品牌含 3 家及以上门店），连锁酒店数 5.7 万家，连锁客房数 472 万间，连锁化率 35%（较 2019 年底提升 9pct）。酒店品牌化空间仍然较大，发达国家酒店品牌连锁化率可达 60%以上。3）连锁化酒店市占率进一步向龙头集中。2022 年初我国连锁酒店市场酒店集团 CR10、酒店品牌 CR10分别为 69.5%（较 2019 年底+9.7pct）和 36%（较 2019 年底+1.1pct），连锁酒店市占率进一步向龙头集中，截至 2022 年初，锦江集团、华住集团、首旅集团位列 Top3，市占率分别为 22.1%、16%、10.1%，分别较 2019 年底提升 2.6、4.0、0.8pct。 ◼ 锦江酒店境外业务强劲，境内环比持续复苏。近期我们参与锦江酒店业绩交流会，从短期 RevPAR 恢复情况来看，公司境外酒店表现良好，4月整体 RevPAR 恢复至 2019 年同期 89%，国内业务受制于疫情，4 月RevPAR 仅仅为 2019 年同期 54%，但从 5 月中旬起，中国境内整体平均 RevPAR 恢复 2019 年同期的 65%-70%左右（环比 4 月提升幅度在10+pct），复苏持续。在中短期，我们认为受益于全国疫情防控稳健及暑期文旅旺季来临，国内酒店消费需求将持续提振公司经营。在中长期，相较于欧美酒店市场，国内酒店连锁化率仍然较低，酒店行业集中度不断提升仍是大趋势。疫情契机使得龙头酒店加速提升运营效率，亦能在成本费用端持续优化，收入增长叠加降本增效，业绩有望实现较大弹性。 ◼ 投资建议：疫情加速行业整合，连锁化率加速提升，其中下沉市场增长潜力较大，龙头酒店将持续抢占低线城市市场。疫苗顺利推进，叠加顺周期经济复苏下商旅需求回暖，疫后酒店业绩复苏可期，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团-S，君亭酒店。 ◼ 风险提示：疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化风险；行业竞争激烈风险；业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600754 锦江酒店 555.89 51.95 0.10 0.19 1.73 537.78 273.42 30.03 增持 600258 首旅酒店 245.36 21.88 0.06 -0.09 0.87 390.71 / 25.15 增持 注：数据截至 2022 年 6 月 19 日，盈利预测为东吴预期，数据来源：Wind，东吴证券研究所 -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021/6/212021/10/192022/2/162022/6/16社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 15 内容目录 1. 酒店板块动态更新 .............................................................................................................................. 4 1.1. 行业观察：供给仍有缺口，连锁化率较疫前快速提升......................................................... 4 1.2. 锦江酒店业绩交流精要............................................................................................................. 6 1.3. 投资观点..................................................................................................................................... 7 2. 板块涨跌幅（2022 年 6 月 12 日至 6 月 18 日） ............................................................................. 8 3. 行业动态 .............................................................................................................................................. 9 4. 上市公司重要公告 .........................................................................................................................