中国私募股权二级市场白皮书2022

01C H I N A P E S E C O N D A R Y R E P O R T 2 0 2 2二级市场白皮书中 国 私 募 股 权发布机构：执中联合发布：北京股权交易中心  上海股权托管交易中心  中国投资协会创投委  北京基金业协会新交易，新结构，新组合，新渠道下的新格局执中（ZERONE）是国内领先的金融信息科技公司 , 愿景是以数字化服务另类资产投资决策，提升另类资产的流动性。执中构建了聚焦服务私募股权投资的数字化平台，应用于私募股权二级市场投资决策、一级市场募资、GP 及基金的竞品分析、存量资产的监控与管理、LP 关系管理等多元场景。 执中 ZERONE SaaS 可帮助机构客户挖掘投资机会，提升投资判断的效率。◆ 通过建立独家的以基金数据为核心的私募股权行业信息体系帮助提升资产透明度。◆ 结合全球和中国领先机构的最佳实践打造了国内首创估值计算器，提供可比上市公司、项目估值、基金投资组合测算及基金交易回报测算，降低投资分析成本，提高效率。◆ 依托企业数据管理平台 EDM 和独有的私募股权数据模型，提供穿透式投资组合监控和分析解决方案。执中围绕私募股权二级市场投资交易为 S 策略投资机构、机构 LP 以及基金管理人提供专业的财顾服务和估值服务，以数据和科技辅助构建严谨、安全、高效的交易流程，为机构客户提供价值。执中 ZREONE 小程序加入执中社群北京股权交易中心成立于 2015 年 4 月 8 日，是北京区域性股权市场运营机构，股东包括北京国有资本运营管理有限公司、中关村发展集团、中信建投证券、北京市海淀区国有资本运营有限公司、深圳证券信息有限公司、首创证券、中国银河证券。2020 年 12 月获批成为全国首家基金份额转让平台（S基金交易平台）。北京股权交易中心为各类私募股权基金出资人提供流动性的基础设施服务，包括：◆ 解决财政、国资、金融机构等基金出资份额的合法合规转让问题，兼顾国资监管合规性和基金私募性双重要求；◆ 提供资金监管服务，保障私募基金份额及其项目转让交易的资金安全；◆ 提供有限合伙企业财产份额质押登记平台，保障质押效力；◆ 解决买卖双方信息不对称，无法获取交易机会问题；◆ 解决基金份额转让交易估值难、定价难问题，提供个性化交易服务方案；◆ 提供基金份额转让工商变更等服务，提升基金份额转让交易的便利性。上海股权托管交易中心于 2012 年 2 月 15 日开市，是按照国务院文件精神，经上海市政府批准设立的上海市唯一合法的区域性股权市场运营机构，致力于服务初创期和成长期的中小微企业，主要职能包括：为非上市中小企业提供改制挂牌、非公开发行、股票登记托管、股票转让、价值挖掘、宣传营销等一站式金融服务；为投资者提供股票买卖、报价、清算交割等综合性服务；对挂牌、展示企业的规范运作、信息披露及股票转让各方行为进行自律性监管。2021 年 11 月，上海股权托管交易中心获批开展私募股权和创业投资份额转让试点，可提供如下专业服务：◆ 提供基金份额挂牌交易（单项竞价、协议交易）、非公开协议转让、交易见证等服务，提供安全交易保障，维护交易双方合法权益；◆ 提供份额转让、股权投资、收购兼并等的居间介绍、撮合交易、协助尽职调查、协助磋商谈判等服务，依托 S 基金联盟，集聚买家，创造交易机会；◆ 提供基于区块链技术和大数据应用的私募基金份额估值参考服务，促进解决基金份额转让估值难、定价难问题；◆ 穿透份额，为基金的投资企业提供股份改制、股份托管、股权融资、股权转让、股权激励、并购重组、上市辅导、管理培训、路演对接、资源整合、政策对接、产业对接、投资咨询、财务顾问等投后管理、投后服务。上海股权托管交易中心S h a n g h a i E q u i t y E x c h a n g e业界称 2020 年是“S 市场元年”。在经历了 2020 年的起步发展之后，中国私募股权二级市场1 在 2021 年呈现令人惊喜的爆发式增长。执中 ZERONE 数据显示，2021 年，中国私募股权二级市场交易金额达到 668 亿元，相较于 2020 年交易额增长 153%。在这巨额增长的背后，蕴藏着 S市场的新格局。      2021 年，海外私募股权二级市场交易量再创新高，GP 主导型基金（GP-Led）交易类型占比持续增加，S 基金的募资也首次跻身全球私募股权基金募资前十，知名资管巨头更是通过并购，或自建S 基金团队等方式争相涌入私募股权二级市场，包括中国的私募股权二级市场。2021 年，中国私募股权二级市场里，以险资、券商、银行等为代表的金融机构主动下场参与 S市场交易，多起超大额 S 交易就此诞生；以深创投、君联资本等头部 GP 主导的人民币转美元基金重组，人民币结构重组接续基金等复杂交易引领市场风向……不知不觉中，2021 年中国 S 市场已跨越初步探索期，进入资产端与资金端多元化的新阶段。为了给市场在私募股权二级投资中提供参考，执中推出《中国私募股权二级市场白皮书2022》。我们采用问卷调研结合访谈的形式调研了参与中国私募股权二级市场的国内外投资者，并结合执中 ZERONE 的私募股权二级市场数据进行了分析。以中国证券投资基金业协会（“中基协”）备案的基金（备案类型为“私募股权投资基金”和“创业投资基金”）作为基础数据库，梳理2010年-2021年间备案基金的合伙人工商变更记录，进行股权穿透分析，筛选出共计 1515 条、覆盖 1174 只基金的私募股权二级交易记录进行分析2，调研及访谈超过 70 家机构。最终我们结合桌面研究、实地走访和数据分析等研究方法，重磅推出这份报告。希望我们的数据及调研可以带您在私募股权二级市场加速发动之际，把握最新最全的市场行情趋势，获取富有洞见的深度分析。1.　本文中的“S 交易”、“二手份额交易”、“份额交易”，均指“私募股权二级交易”或“PE 二级交易”（PE Secondary），而并非指阳光私募；“S 份额”指的是私募股权基金份额的权益；“私募二级市场”、“S 市场”指的是 PE 二级交易市场。2.　本文数据处理方法具体参见附录：数据说明前 言结束语：市场未来展望 - 适应变局，坚守不变，顺势而上 — 54附录：数据说明 — 57报告执行 — 58行业寄语 — 011.1 海外私募股权二级市场概况 — 13   1.1.1 海外私募股权二级市场交易分析 — 13   1.1.2 海外私募股权二级市场募资分析 — 17   1.1.3 海外巨头通过并购 S 基金管理公司或自建团队进入私募股权二级市场 — 19第一章2021 年全球私募股权二级市场概况2.1 中国私募股权二级市场概况 — 22   2.1.1 上涨加速，探索期后正式步入⾼速成⻓期  — 22   2.1.2 金融机构起势，形成最⼤买⽅增量 — 24   2.1.3 单笔规模区间呈杠铃型结构 — 30   2.1.4 成⻓基金备受⻘睐，单项⽬基金成为独特的⻛景线 — 312.2 S 交易破解中期资产退出难题 — 322.3 底层资产，GP 选择，DPI 与交易价格构成投资核心要素 — 34第二章 2021 年中国私募股权二级市场交易分析3.1 多元化资金结构将为 S 基