锌专题：一文看懂海外锌冶炼厂

研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 1 / 20 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格。 2022 年 06 月 06 日 本文梳理了近十年来海外锌冶炼产能及利用率的变化情况，盘点了海外精炼锌主产国及其境内冶炼厂的生产情况，并调整了 2022 年海外精炼锌的产量预期。 ⚫ 全球精炼锌产能和产量分布情况较为一致，主要集中在亚洲、欧洲和北美洲，这也是跟踪海外精炼锌产量需要重点关注的区域。除中国外，近十年来精炼锌产能扩张较为明显的有韩国、墨西哥以及伊朗；产能收缩较为明显的有纳米比亚。 ⚫ 全球主要锌冶炼厂的产能利用率普遍较高，大多在 85%以上。其中伊朗、欧洲冶炼厂的产能利用率最高（95%以上、接近满产）；中国（75%-78%）、美国（70%-80%）锌冶炼厂的产能利用率相对较低。相较于锌价，全球锌冶炼厂的开工率与 TC的关联度更高。 ⚫ 短期内，海外精炼锌的产量变化主要取决于欧洲炼厂的复产情况，在悲观/中性/乐观情况下，我们预计今年海外精炼锌产量同比下降 15.8/11.5/4.5 万吨。中长期来看，海外精炼锌产能新增项目较少，且多集中在 2024 年及以后。 作者：卫来 期货从业证号：F3082677 投资咨询证号：Z0016201 研究助理：李伊瑶 联系方式：liyiyao@thanf.com 审核人：肖兰兰 投资咨询证号：Z0013951 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 2 / 20 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格。 2011-2021 年期间，全球锌冶炼产能从约 1530 万吨/年增加至 1650 万吨/年左右。分洲别来看，产能排名前三的洲通常是亚洲、欧洲和北美洲，截至 2021 年，三者精炼锌总产能分别约为 1060.7 万吨/年、233.2 万吨/年以及 144.5 万吨/年，产能占比合计超过 88%，其次是俄罗斯及里海、拉丁美洲、大洋洲，产能占比分别在 3.9%、3.8%以及 3.4%附近。 近十年间，产能增长较为明显的洲有亚洲、北美和中东，产能 CAGR 在 1.0%、0.7%和 0.5%左右。亚洲精炼锌产能增量主要由中国、韩国贡献（详见本文第三章）；北美精炼锌产能增长主要是因为 Penoles 公司在 2018-2019 年扩建了其在墨西哥的 Torreon 冶炼厂，带来约 11万吨/年的产能增量；中东精炼锌产能增量则主要来自伊朗的 Bafq、Bandar Abbas 以及 Dandi冶炼厂。 非洲精炼锌产能收缩显著，主要是因为 Vedanta 在纳米比亚的 Skorpion 矿山频繁受到地质变化、安全事故、疫情以及工人罢工等干扰，导致配套冶炼厂缺乏原料，纳米比亚的精炼锌产能也从 2011 年的约 15 万吨逐渐缩减至停产。目前 Skorpion 仍处在维护阶段，正在研发和评估更具经济性、安全性的采矿和冶炼模式，尚未恢复生产；如今非洲精炼锌产量主要由刚果 Soremi 冶炼厂贡献，产能在 1 万吨/年左右。 2011-2021 年，全球精炼锌总产量从约 1300 万吨/年增长至约 1400 万吨/年。与全球精炼锌产能分布情况类似，全球精炼锌产量同样主要集中在亚洲、欧洲以及北美洲，三者在 2021年产量分别约为 866.0 万吨、222.4 万吨和 124.3 万吨，占当年全球产量的比例分别约为62.3%，16.0%和 8.9%（合计占比超过 85%）；拉丁美洲、俄罗斯及里海、大洋洲分别位列第四、第五和第六，2021 年的产量分别约为 61.0 万吨、57.5 万吨以及 48.5 万吨，约占当年总产量的 4.4%、4.1%和 3.5%。 qRtRmPtPqNtNrQtPoMoP9PbP9PmOmMnPtRkPrRqOfQqQqPbRnMtMvPoPrPuOnOxO研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 3 / 20 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格。 图 1：2011-2021 年全球锌冶炼产能（分洲别） 数据来源：紫金天风期货研究所 图 2：2021 年全球锌冶炼产能分布（分洲别） 数据来源：紫金天风期货研究所 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 4 / 20 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格。 图 3：近十年（2011-2021）各洲锌冶炼产能 CAGR 数据来源：紫金天风期货研究所 图 4：2011-2021 年全球锌冶炼产量（分洲别） 数据来源：紫金天风期货研究所 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 5 / 20 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格。 图 5：2021 年全球锌冶炼产量分布（分洲别） 数据来源：紫金天风期货研究所 全球主要精炼锌生产国的产能利用率大多在 85%以上。其中，中东、欧洲国家的产能利用率最高，一般在 95%以上，接近满产；亚洲、北美洲则相对较低，其中又主要是中国、美国的产能利用率较低（近年来中国精炼锌产能利用率一般在 75%-78%之间，美国精炼锌产能利用率在 70%-80%之间波动）。 相较于锌价，全球锌冶炼开工率与 TC 的关联度更高。考虑到今年的海外 TC（230 美元/干吨，包含自动调整条款：若锌价超过 3800 美元/吨，加工费向上调整 5%；若锌价下跌，加工费不变）在近几年中处于相对高位且包含自动调整条款，预计今年全球锌冶炼开工率低于历史同期的概率较小。 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 6 / 20 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格。 图 6：2011-2021 年全球精炼锌主产地产能利用率（分洲别） 数据来源：紫金天风期货研究所 图 7：海外 TC 与全球锌冶炼产能利用率 数据来源：紫金天风期货研究所 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 7 / 20 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格。 图 8：海外锌价与全球锌冶炼产能利用率 数据来源：紫金天风期货研究所 分国别来看，全球精炼锌产能和产量靠前的国家基本一致，且多为亚洲和北美洲国家。 中国是全球精炼锌产能最大的国家，截至 2021 年，我国精炼锌产能约为 807.2 万吨/年，占全球产能比例约 49.0%，其次是韩国、印度、加拿大和日本，2021 年精炼锌产能分别约为 103.5 万吨/年、84.0 万吨/年、71.0 万吨/年以及 59.5 万吨/年，占比分别约为6.3%、5.1%、4.3%以及 3.6%（前五个国家合计占比超过 65%）。 2011-2021 年间，产能 CAGR 较高的国家除中国外，还有乌兹别克斯坦、挪威以及伊朗。乌兹别克斯坦的精炼锌产能增量主要由当地公司 Almalyk 贡献，其产能自 8 万吨/年左右增长至 12 万吨/年左右；挪威的精炼锌增量则主要来自 Boliden 公司旗下 Odda 冶炼厂的陆续扩建，其产能目前大概在20万吨/年；伊朗的精炼锌产能主要集中在赞詹地区，近几年当地冶炼厂扩产较多，总产能大约增长至 10.9 万吨/年。 产能收缩较为