中国私募股权二级市场白皮书2021

发 布 方：执中特别支持：普华永道2021 年 5 月中国私募股权二级市场行业发展报告（2021）C H I N A P E S E C O N D A R Y R E P O R T 2 0 2 1白皮书 (2021)中国私募股权二级市场于数字的无声处听惊雷于资产的交易中见繁华执中（Zerone）是一家专注为金融市场服务的金融信息科技公司，以“进化”为愿景，为金融市场提供进化力。 执中交易通是以金融数据和科技构建专业化信息服务及投资交易服务平台， 为私募股权二级市场交易提供电子化平台，提供资产对接、交易流程管理、估值分析，助力提高交易效率，提升市场流动性。www.zerone.com.cn PE 二级市场交易机会请联系试用执中交易通01PREFACE前言2020 年对于全世界每个经济体、每个行业都是非比寻常的一年。全球私募股权二级市场（也称 PE 二级市场或 S 基金市场）和中国私募股权二级市场也经历了意义非凡的一年。2020 年，海外 S 基金市场与以往“大不同”，交易与募资冰火两重天，GP 主导型 S 交易大爆发，开创行业新格局。受疫情影响，部分交易按下了暂停键，S 基金全年交易萎缩明显，交易额同比大幅下滑；而伴随着疫情的放缓，S 基金募资则走出了先抑后扬的势态，Q4 的募集爆发将全年募资总额推到了历史新高，而十大头部 S 基金吸金超七成引人注目，2020 年也成为海外 S 基金募资的超级大年。同时，疫情对行业的全面冲击，导致 LP 流动性挑战加剧，GP 投资及其所投企业资金面不利态势加剧，刺激 GP 主导型基金（GP-Led）交易激增，2020 年全球 GP 主导型基金交易占比首次超过其他交易类型，行业格局正在被重塑。2020 年 , 中国 S 基金却在疫情裹挟下迎来了自己的元年。2020 年国内 S 基金交易逆势上扬，交易数量与规模均创历史新高；独立 S 基金集中涌现，创新交易形式频现，接续基金、基金重组、人民币基金转美元等纷纷在国内落地。中国私募股权市场存量结构、资管新规以及疫情影响下的流动性因素为中国 S 基金发展奠定了基础；市场中多元化的机构投资者在 S 基金市场的探索和尝试都为 S 基金发展带来更多可能性和希冀；政策助力也打开了 PE 二级市场的风口，北京股权投资和创业投资份额转让试点落地，大大提升了各方对于 S基金的关注度，国内 S 基金将迎来全新发展。为了给市场中的 S 基金投资者提供更多积极有效的参考，也给参与者提供一个全面了解和把握 S 基金市场特征的机会，执中推出《中国私募股权二级市场白皮书（2021）》。我们采用问卷调研 + 访谈的形式调研了参与中国 S 基金市场的国02内外投资者，并结合执中交易通的私募股权二级市场数据进行深度分析。参与执中调研的机构包括深创投、盛世投资、元禾辰坤、远海明华、越秀、TR Capital、歌斐资产等近七十家国内外机构，覆盖市场化母基金 /S 基金、政府引导基金、PE/VC、金融机构、上市公司、财富管理公司等不同类型的投资机构。我们以中国证券投资基金业协会（“中基协”）备案的基金（备案类型为“私募股权投资基金”和“创业投资基金”）作为基础数据库，梳理 2011 年 -2020 年间备案基金的合伙人工商变更记录，进行股权穿透分析，筛选出共计 1162 笔、覆盖 871 只基金的 S 基金交易记录，进行全面和系统的分析1。最终我们结合桌面研究、实地走访、问卷调研和数据分析等研究方法，重磅推出这份报告。我们的报告站在全球与中国的私募股权二级市场发展的角度，依托我们在 S 基金领域日积月累的专业洞察和研究，同时参考业内权威人士的见解，以详实的数据、缜密的逻辑，为您分析和揭示私募股权二级市场最新的交易态势、关键特征、演变规律和发展机会。希望我们的数据及调研分析可以带您于数字的无声处听惊雷，助您于于资产的交易中见繁华。1. 本白皮书具体数据处理方案请参阅附录：数据说明031.1 海外私募股权二级市场概况 / 05  1.1.1 整体交易量回落至 2017 年水平，GP 主导型交易爆发，或重塑行业格局 / 06  1.1.2 募资逼近千亿创历史记录，头部吸金超七成 / 071.2 中国私募股权二级市场概况 / 05  1.2.1 逆势上涨，交易激增 / 09  1.2.2 独立 S 基金集中涌现，交易方式创新频现 / 101.3 中国私募股权二级市场潜力分析 / 122.1 交易标的分析 / 14  2.1.1 中期资产成为 S 交易集中地 / 14  2.1.2 中后期基金更受青睐，底层资产是交易核心 / 172.2 交易对手方分析 / 20  2.2.1 非机构投资者仍是市场主体，国资系潜力有待激发 / 20  2.2.2 小额偶发性交易集中，资金需求与资产供给不匹配 / 253.1 多元化资金结构将为 S 基金交易带来新突破 / 283.2 政策助推交易所探索，促进市场多方共建 / 303.3 交易主体与交易模式迭代，助力市场变革 / 32第一章 全球私募股权二级市场概况第二章 2020 年中国私募股权二级市场交易分析第三章 私募股权二级市场的变革与进化附录一：机构观点与展望附录二：数据说明前 言CONTENTS目录04全球私募股权二级市场概况第 1 章052020 年突发的新冠疫情造成了近百年以来除战争影响外最严重的经济衰退，除中国 GDP 逆势上涨 2.35% 外，全球绝大部分国家经济都为负增长。2021 年 1 月国际货币基金组织发布的《世界经济展望报告》显示，2020 年全球经济或萎缩 3.5%（较此前预测收窄 0.9 个百分点），预测 2021 年全球经济增长 5.5%。1.1 海外私募股权二级市场概况数据来源：Refinitiv 路孚特 Eikon1.Dry Powder 指公司、机构或个人为支付未来债务、购买资产或进行投资、收购而持有的现金储备。图 1 2020 年主要经济体 GDP 增速2.35%2.00%0.00%-2.00%-0.91%中国韩国澳大利亚俄罗斯美国日本德国新加坡加拿大印度法国菲律宾英国西班牙-2.44%-2.57%-5.27%-5.38%-3.49%-4.90%-5.40%-6.95%-8.23%-9.34% -9.85%-10.84%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%4.00%经济萎缩一方面抑制了海外 S 基金交易的活跃度，导致 S 基金交易额出现大幅下滑；另一方面也进一步激发了海外市场对于 S 基金交易的需求，大量搁置待售资产将随着疫情的控制、市场的复苏而释放，全球 S 基金干火药（Dry Powder1）储备的激增是市场先行的信号。061.1.1海外私募股权二级市场概况来自 Setter Capital1 的报告数据显示，自 2017 年以来，全球 PE 二级市场交易规模连续三年持续上涨，从 2017 年的 515 亿美元上升到 2019 年的 778.2 亿美元，2019 年为近几年的交易巅峰期。2020 年受疫情影响，交易规模回落至与 2017 年相当的体量水平，全年交易额为 562.1 亿美元，同比下降 27.7%。1.Setter Capital