家用电器行业深度报告：把握稳增长，关注高增长赛道

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告● [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 14 日 [Table_Title] 行业深度报告模板 把握稳增长，关注高增长赛道 家用电器行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持评级) 核心观点: [Table_Summary] [Table_Summary]  外部环境边际改善。在稳增长背景下，地产政策层积极表态较多，包含下调房贷利率、放松限购限售、降低首付比例等，有望带动地产销售边际改善，拉动地产属性较强的白电和厨电销售。全国多地推出的促消费政策也有助于家电消费的恢复。  白电内销稳定，外销面临压力。受疫情影响，白电内销 1-4 月景气度相对较弱。随着外部环境逐步改善，下半年白电销售有望保持稳定。由于去年白电出口基数较高，叠加海外需求有所回落，外销面临一定的压力。白电市场集中度极高，龙头通过提价对冲原材料上涨压力，并推高端化产品优化产品结构，提升收入和盈利能力。  烟灶表现平淡，集成灶、洗碗机延续高增。1-5 月份，传统厨电表现较为平淡，零售量同比下降，但均价提升推动线上销售额同比增长。集成灶“量”“价”齐增，行业延续了去年的高增长。随着头部品牌入局集成灶，集成灶功能有望得到提升，对一、二线城市的渗透也有望加速，从而推动集成灶市场扩容。我国洗碗机渗透率较低，市场空间较大，随着市场教育的加深及疫情的催化，洗碗机已步入快速放量阶段。洗碗机在精装修房中配套率的提升也加快了渗透率提升。  清洁电器景气度较高。由于疫情造成部分地区快递停滞，厨房小家电销售在去年高基数背景下下滑，随着新兴电商快速发展带动产品销售、小家电产品价格提升，厨房小家电零售端有望逐步改善。清洁电器短期增速放缓，但随着自清洁产品比例上升，价格中枢下降，后续有望实现高增速。  投资建议：展望下半年，家电行业面临的原材料涨价，海运不畅等外部负面因素逐步减弱，稳增长背景下地产景气度边际改善，消费券发放、疫情压制的需求释放等因素推动家电需求改善。板块前期调整较多，估值处于历史较低水平，投资价值较高。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。  重点推荐标的（6 月 14 日） 股票代码 股票名称 股价 EPS（元） PE(X) 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 000333.SZ 美的集团 51.43 4.52 5.14 5.73 11 10 9 000651.SZ 格力电器 31.64 4.15 4.51 5.09 8 7 6 002508.SZ 老板电器 28.03 2.30 2.63 3.03 12 11 9 603486.SH 科沃斯 109.26 4.61 5.89 7.47 24 19 15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：需求不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产竣工回暖不及预期的风险；疫情反复的风险。 [Table_Authors] 分析师 李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 [Table_Research] 相对沪深 300 表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%家用电器(申万)沪深300股票报告网 行业深度报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、外部环境边际改善 ...................................................................................................................................................... 2 （一）、稳增长背景下，房地产政策边际放松 ................................................................................................................. 2 （二）、促消费政策带动家电消费 ..................................................................................................................................... 6 （三）、原材料价格涨幅边际下降 ..................................................................................................................................... 7 （四）、人民币贬值、海运价格下降利好家电出口 ......................................................................................................... 8 二、白电景气度较弱，后续有望改善............................................................................................................................. 10 （一）白电景气度较弱 ..................................................................................................................................................... 10 （二）白电内销稳定，外销面临压力 ............................................................................................................................. 13 （三）白电高端化趋势明显 ....................................................................................................................