复旦微电(688385)国内FPGA领先企业

[Table_ReportDate] 2022 年 06 月 14 日 [Table_ReportStockName] 复旦微电（688385） [Table_ReportName] 证券研究报告 —科创板深度报告 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测简表 [Table_ForecastSample] 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2577 3325 4170 5037 增长率（%） 52 29 25 21 归母净利润（百万元） 514 781 970 1178 增长率（%） 287 52 24 21 销售净利率（%） 20 23 23 23 净资产收益率（%） 16 20 20 19 每股收益（EPS） 0.69 0.96 1.19 1.45 市盈率（P/E） 72.96 56.35 45.32 37.35 市净率（P/B） 13.06 11.22 8.99 7.25 资料来源：红塔证券 风险提示 公司产品性能与国外高端芯片相比有一定差距；公司设计使用的IP、EDA 软件对外依赖性较大；行业代工制造成本上涨、原材料价格上涨将增加公司成本。 [Table_RankPrice] 投资评级：增持（首次） 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 814.50 流通股本（百万股） 84.00 总市值（亿元） 357.63 流通市值（亿元） 56.064 资产负债率（%） 27.74 每股净资产（元） 4.19 52 周最高价/最低价（元） 62.20/35.00 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：肖立戎（分析师） 联系方式：0871-63577083 邮箱地址：xiaolr@hongtastock.com 资格证书：S1200521020001 [Table_Title] 国内 FPGA 领先企业 报告摘要 [Table_Summary] FPGA 作为可编程芯片的一种，具有高性能、低耗能和灵活性等特点，兼具硬件的并行性和低延时性，由于其芯片组合的灵活性，被广泛用于 5G 通信、人工智能、工业、数据中心等领域。2021 年全球 FPGA市场规模达到 68.6 亿美元，预计到 2025 年市场规模将达到 125.8 亿美元，市场前景广阔。FPGA 更大的价值在于可以很好辅助其他芯片性能开发，行业前两大企业赛灵思、Altera 分别被 AMD、英特尔收购，主要是因为 AMD 和英特尔两家处理器巨头发现了 FPGA 技术的巨大潜力。 近几年有部分本土企业开始在该领域有所突破，复旦微电作为少数拥有自主 FPGA 技术的企业，成为国内 FPGA 产业发展的主要力量。公司 2018 年推出 28nm 工艺制程的亿门级 FPGA 产品，属于国内最先进的 FPGA 产品之一。 目前 FPGA 市场处于供不应求的情况，尤其是高端 FPGA 芯片需求旺盛，国际大厂赛灵思、因特尔（Altera）产能有限，难以满足市场需求，因此近几年其他厂商有了更多的发展机会，在国产替代潮流下，复旦微电的 FPGA 芯片业务依然可以保持高增长，除此之外，公司的其他几个业务板块下游市场也较为稳定，其中非挥发存储器、集成电路测试服务市场增长较多。 预计公司 2022 年-2024 年营业收入为 33.25 亿元、41.7 亿元、50.37亿元，同比增长 29%、25%、21%；归母净利润为 7.81 亿元、9.7 亿元、11.78 亿元，同比增长 52%、24%、21%。2022 年-2024 年 EPS 为 0.96元、1.19 元、1.45 元，预计 2022 年 PE 60X 的估值较为合理，目前 PE处于低位，给予“增持”评级。 -0.4-0.3-0.2-0.100.12021-82021-112022-22022-5复旦微电沪深300股票报告网[Table_PageHeader] 2022.06.14 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 公司产品种类较多，FPGA 成主要增长点 ....................................................................................................... 5 2. 性能好、用途广，FPGA 成为行业发展热点 ................................................................................................. 10 2.1. 多场景适用芯片——FPGA .................................................................................................................. 10 2.2. 行业壁垒高，产品拥有可观利润 ......................................................................................................... 12 2.3. 市场高速增长，多个下游领域需求爆发 .............................................................................................. 13 2.4. 行业寡头效应明显，国内企业逐步打开市场 ....................................................................................... 15 2.5. 嵌入式架构成主流，国产芯片逐步缩小差距 ....................................................................................... 19 3. 安全与识别芯片市场份额稳定 ....................................................................................................................... 21 3.1. RFID 市场 ............................................................................................................................................ 21 3.2. 智能卡与