中国中铁(601390)强劲订单保障业绩确定性和弹性，估值近15年新低性价比高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国中铁(601390) 强劲订单保障业绩确定性和弹性,估值近 15 年新低性价比高 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 满静雅(研究助理) 021-38676162 021-38676666 021-38038342 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com manjingya@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880121060007 本报告导读： 在手订单 4.4 倍于收入增 29%高于 13%的收入增速,专项债加速发行和疫情缓解助推其加速转化为业绩。2022PE4.8(历史最高 PE 平均 14 倍/2015 年最高 40 倍)PB0.65 倍。 事件： [Table_Summary] 14 日中国中铁公告中标重大工程 754 亿。 评论： 维持增持。维持预测 2022-24 年 EPS 为 1.30/1.45/1.62 元增速 16/11/12%。维持目标价 10.27 元，对应 2022 年 7.9 倍 PE。 在手订单 4.4 倍于收入增 29%高于 13%的收入增速，专项债加速发行和疫情缓解助推其加速转化为业绩。(1)Q1 新签 6057 亿增 84%、期间两次公告重大工程中标合计1300亿增33%，上半年累计4次公告重大工程中标2549亿增 25%。(2)Q1 末在手订单 4.9 万亿 4.4 倍于收入增 29%，高于 Q1 营收13%和净利 17%的增速，疫情缓解复工复产和专项债加速发行将助推在手订单加速转化为业绩。(3)22Q1 净利增 17%环比加速(21 全年 10%，21Q1-Q4单季净利增 81%/-19%/15%/1%)，21 年 Q2 净利负增长是低基数。(4)21 年铜等矿产资源产生利润 30 亿占比 11%，且 22 年来铜均价较 21 年同期均价上涨 9%，铜有效产能或增加 70%左右将形成额外利润增长点。 复盘历史历次稳增长中国中铁业绩加速估值提振，目前 PE4.8 倍/PB0.65倍处于过去 15 年底部区域。(1)2008-2009 年四万亿叠加宽松政策，中国中铁净利润增速由 2008Q4 的-107%提升至 2009Q1 的 87%，PE 由 26 倍提升至 100 倍。(2)2014-2015 年一带一路，中国中铁净利润增速由 2014 年 10.5%提升至 2015 年 18.3%，PE 由 5 倍提升至 40 倍。(3)2016-2017 年 PPP 行情，中国中铁净利增速从 2016 年 2%提高到 2017 年 28%，PE 由 12 倍提升到18 倍。(4)目前中国中铁 2022PE4.8 倍(历史最高 PE 平均 14 倍/2015 年最高40 倍) PB0.65 倍处于过去 15 年底部区域。 稳增长财政货币宽松改善现金流，资产盈利水平和质量提高将重塑估值体系。(1) PPI 原材料价格下行将提振毛利率，货币宽松、利率下行将降低费用率，公司净利润率和 ROE(股权激励承诺未来三年 ROE10.5/11/11.5%)将提升。(2)经营性净现金流自 2013 年来连续 9 年为正，财政货币宽松将继续改善现金流好于去年。(3)多行业拓展提高业绩持续性，中国中铁基建领域全球领先，承建了我国 2/3 以上铁路，3/5 以上轨道交通。形成业态多元综合服务体系：工程设计/工程建造/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务，针对清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等行业着力打造第二增长曲线。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期、疫情反复等 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 10.27 上次预测： 10.27 当前价格： 6.21 2022.06.15 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.00-7.14 总市值（百万元） 153,646 总股本/流通 A股（百万股） 24,742/20,364 流通 B 股/H股（百万股） 0/4,207 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 131.55 日均成交值（百万元） 866.09 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 在手订单增 29%是收入 4.4倍,业绩后劲足弹性大确定性强 2022.05.04 Q1 新签增 84%超预期，股权激励释放业绩动力强 2022.04.07 股权激励夯实业绩确定性，铜等产能扩张提供业绩弹性 2022.03.31 基建龙头规模最大，股权激励业绩高增，估值历史底部 2022.01.10 限制性股票激励出台，经济下财政基建上2021.11.23 公司事件点评 -19%-7%5%17%29%41%2021-06 2021-09 2021-12 2022-0352周内股价走势图中国中铁上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 [Table_Page] 中国中铁(601390) 目录 1. 业绩的确定性和弹性：在手订单 4.4 倍于收入增 29%高于 13%的收入增速，专项债加速发行和疫情缓解助推其加速转化为业绩............................................................................................................................... 3 2. 业绩的持续性：公司基建全球领先，多行业拓展增强业绩的持续性 ..................................................... 5 3. 稳增长财政货币宽松改善现金流，资产盈利水平和质量提高将重塑估值体系 ....................................... 7 4. 风险提示............................................................................................................................................. 8 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 [Table_Page] 中国中铁(601390) 1. 业绩的确定性和弹性：在手订单 4.4 倍于收入增 2