2022年疫后稳增长系列之二：不应过高估计财政缺口

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 不应过高估计财政缺口 ——2022 年疫后稳增长系列之二 核心观点： 疫情冲击导致一般公共预算收入下滑和抗疫支出增加，确实使得一般公共预算面临一定压力。但是政府已经通过提前下达2023年约4000亿的预算资金对这个缺口进行了弥补。此外，政府年初可能就已经对政府基金预算的欠收做了相当准备。在对土地出让收入中性的预测条件下，我们认为即便不发行特别国债，财政缺口对政府支出的影响也比较有限。 内容摘要：  一般公共预算收入缺口或已被2023年预算资金弥补 4月一般公共预算收入增速大幅下滑。下滑不仅仅反映出疫情的冲击，年初预算安排的留抵退税、延迟纳税两个因素也产生了不小的影响。由于后两个因素在全年预算安排中已经有考虑，单考虑疫情的冲击，我们的测算表明全年一般公共预算或减收2876亿元。叠加5月23日国常会额外退税1400亿元，全年一般公共预算或欠收4000多亿元。但是，近期财政部提前下达了来自2023年预算的4000亿转移支付资金，我们认为一般公共预算的缺口基本上能被覆盖。  政府对土地出让不及预期可能也早有准备 4月的政府性基金收入同比下滑34.4%，与全年目标增速0.6% 差距极大。其中一个重要的拖累项是今年以来土地出让金出现持续大幅负增长。即便是中性假设下，我们预计今年土地出让金的下滑可能也会导致政府基金预算收入出现约1.5万亿的资金缺口。不过由于土地出让金中仅有30%属于政府可支配收入；而2022年政府性基金预算中本来就有4000亿资金没有安排支出，我们认为政府可能已经为土地出让收入低于预算做了充分准备。在中性假设条件下，政府基金预算的缺口可能也比较有限。  抗疫支出：财政负担的常态化核酸检测费用总体可控 疫情支出方面，我们主要对目前已发生的大规模核酸筛查费和要建立常态化的核酸检测需要的花销进行测算，两者产生的财政缺口合计为2500亿元左右。如果考虑到一些地方的核酸检查支出由居民负担，实际的财政超支可能更少。  不发行特别国债，财政缺口也可以得到弥补 我们的估算显示，在中性假设下，财政收支缺口不过3000多亿元。通过财政腾挪即可解决。发行特别国债并不是一个必须的选项。投资者也无需对于财政支出过度担忧。 风险提示：疫情反复超预期，经济下行超预期 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 6 月 10 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 樊磊 执业证书编号：S0590521120002 电话： 邮箱：fanl@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《加息 50 基点，6 月缩表，鹰中带鸽》一2022.05.05 2、《经济见底》一 2022.04.30 3、《多管齐下保增长》一 2022.04.30 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 一般公共预算收入缺口估算 .............................................. 3 1.1 疫情对一般公共预算收入冲击几何？ ......................................................... 3 1.2 提前下达 4000 亿预算资金可作弥补 .......................................................... 5 2 土地出让金收入缺口估算 ................................................ 6 2.1 土地出让金实际缺口测算 ........................................................................... 6 2.2 政府性基金预算或早已作出安排 ................................................................ 7 3 抗疫支出：财政负担的核酸检测费用估算 .................................. 8 3.1 已发生的大规模核酸筛查费为 140-160 亿元 ............................................. 8 3.2 常态化的核酸检测需 2495 亿元 ................................................................. 8 4 不应过高估计财政缺口 .................................................. 9 5 风险提示 ............................................................ 10 图表目录 图表 1：一般公共预算收入 .............................................................................................. 3 图表 2：一般公共预算收入影响因素 ............................................................................... 4 图表 3：一般公共预算收入差额测算 ............................................................................... 5 图表 4：全国政府性基金收入累计同比 ............................................................................ 6 图表 5：土地出让金占比 .................................................................................................. 7 图表 6：2015 年全国土地出让支出 ................................................................................. 7 图表 7：土地出让金实际缺口测算 ................................................................................... 7 图表 8：常