华海清科(688120)CMP设备国产替代先锋，迎来快速增长期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电子 ＃investSuggestion＃ 无评级 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-06-07 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产（元） 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃emailAuthor＃ 分析师： 谢恒 xieheng@xyzq.com.cn S0190519060001 李双亮 lishuangliang@xyzq.com.cn S0190520070005 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 805 1520 2410 3260 同比增长 108.6% 88.9% 58.5% 35.3% 归母净利润(百万元) 198 337 507 712 同比增长 102.8% 70.1% 50.2% 40.6% 毛利率 44.7% 44.1% 44.1% 44.1% 净利率 24.6% 26.5% 23.9% 24.3% 元) 1.86 3.16 4.75 6.68 每股经营现金流(元) 3.65 -4.57 -0.23 1.31 市盈率 - - - - 市净率 - - - - 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 国内晶圆厂/存储厂扩产高峰+国产替代加速，国产设备厂商迎来黄金发展期。当前半导体行业结构性景气持续，晶圆制造依然偏紧，台积电等主要晶圆制造厂均给出积极的扩产计划，全球半导体设备市场未来两年有望持续创新高；国内晶圆厂/存储厂更是处于扩产高峰期，为设备厂商提供巨大订单机会，同时中美贸易摩擦背景下国产替代进程加速，下游客户对国产设备的采用意愿和支持力度显著提升，国产设备厂商迎来黄金发展期。 ⚫ 国内 CMP 设备龙头，受益国产替代迎来订单加速释放期。华海清科为清华大学发起设立的 CMP 设备厂商，也是国内少有实现 12 英寸设备量产的龙头厂商，制程基本可满足国产替代需求，已覆盖长江存储、华虹集团、中芯国际等国内主流客户且份额快速提升。截至 2021 年底，公司 CMP 设备已累计出40 台，未发出产品的在手订单超 70 台；报表端，公司近年合同负债金额高速增长，尤其是 2021 年底相比 2020 年底的 1.64 亿元增长数倍达 7.79 亿元，而存货金额也保持类似的高速增长，证明公司在手订单充足，随着下游客户继续扩产及公司份额提升，公司订单和收入预计持续快速增长。 ⚫ 配套耗材及服务业务有望成为公司新的增长点。基于 CMP 设备业务，公司还提供关键耗材销售和维保服务，随着公司销售机台存量数量持续增长，该业务也将保持良好势头；同时，公司还积极布局晶圆再生业务，依托 CMP 设备技术和市场的协同性，有望逐渐迎来放量、贡献收入增量。 ⚫ 盈利预测：我们预计，公司 2022-2024 年收入分别为 15.20 亿元、24.10 亿元、32.60 亿元，归母净利润分别为 3.37 亿元、5.07 亿元、7.12 亿元。 风险提示：新产品验证不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内客户扩产不及预期。 ＃dyCompany＃ 华海清科 ＃ dyStockcode＃ 688120 ＃title＃ CMP 设备国产替代先锋，迎来快速增长期 ＃createTime1＃ 2022 年 06 月 08 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 ＃summary＃ 目 录 1、华海清科：国内 CMP 设备龙头，收入规模快速扩大 .................................... - 4 - 1.1、国内 CMP 设备龙头，广泛覆盖国内主流晶圆厂 ..................................... - 4 - 1.2、实控人为清华大学，技术研发积累深厚.................................................... - 6 - 1.3、收入规模快速扩大，在手订单情况良好.................................................... - 8 - 2、国内扩产高峰+国产替代加速，CMP 设备龙头迎发展良机 ........................... - 9 - 2.1、全球主要晶圆厂积极扩产，半导体设备市场持续景气 ............................ - 9 - 2.2、CMP 设备：IC 制造表面平坦化利器，国产替代空间巨大 ................... - 12 - 2.3、华海清科：CMP 设备国产替代先锋，有望迎来快速增长期 ................ - 17 - 2.4、耗材销售和维保业务、晶圆再生业务有望成为公司新的增长点 .......... - 21 - 3、盈利预测与投资建议 ........................................................................................ - 23 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 24 - 图目录 图 1、华海清科发展历程 ......................................................................................... - 4 - 图 2、公司近年收入结构（百万元） ..................................................................... - 5 - 图 3、公司近年设备销量及单价 ............................................................................. - 5 - 图 4、公司 2021 年客户结构 ................................................................................... - 6 - 图 5、公司股权结构（截至 2022.6.1 公司说