君亭酒店(301073)拟定增促品牌优势发展，深耕精品中高端助战略推进

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 酒店餐饮 拟定增促品牌优势发展，深耕精品中高端助战略推进 事件 公司公告定增预案，拟发行对象不超过 35 名，本次发行数量不超过发行前总股本的 20%，即不超过 2416.20 万股，拟募集资金总额不超过 5.17 亿元。 简评 定增募资拟推进直营酒店投资和存量升级项目，助品牌发展 公司此次拟募资不超 5.17 亿元，主要用于直营酒店投资建设和存量装修升级项目，推动酒店品牌不断发展扩张。其中新增直营酒店投资开发项目拟使用募集资金 4.64 亿元，现有酒店升级项目拟使用 5300 万元，有助于改善公司资产负债率，降低财务风险。新增直营酒店项目拟在未来 3 年，于杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市分三批次建设 15 家酒店，其中第一批 6 家，第二批 4 家，第三批 5 家，定位均为中高端精选服务。第一批 6家为重点打造且定位较高的项目，包含超高端“夜泊”及高端“Pagoda 君亭”等，可作为特色标杆旗舰，包括了杭州西湖区项目、杭州滨江区项目、国际文化旅游学院项目、无锡项目、北京项目、深圳项目。新增客房共 2384 间，全部达产后新增年均收入 4.02 亿元，新增年均净利润 7724.63 万元，则估算单店平均年营收超 2600 万元，单店平均年净利 515 万元。项目建设期 3 年，预计总投资利润率 16.64%（税后），内部收益率 19.55%（税后），税后静态投资回收期 5.92 年（含建设期），IRR 及回收期均较优质。 现有酒店装修升级项目拟在未来 3 年内，分阶段对旗下 6 家直营酒店进行升级改造，持续满足目标客群需求。项目建设期 3 年，预计总投资利润率 13.77%（税后），内部收益率 18.51%（税后），税后静态投资回收期 6.17 年（含建设期）。 品牌融合，供应链能力及管理提升，中高端精品发展理顺 公司自年初收购君澜及景澜的股权和商标后，持续推进团队间整合，以及供应链、开发团队、会员体系等融合，提升整体品牌力和会员体验，后续在拓展上也预计具有互补和协同作用。针对此次募投项目，公司在人员储备、技术储备、市场储备等方面准备充分，公司核心团队均具有多年中高端酒店设计、开发、运营、投资方面的经验；中高端有限设施和精选服务酒店产品打破“工业化”标准设计观念，结合地域文化和人文习惯对不同酒店进行 维持 增持 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521080003 SFC 中央编号：BPC301 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070008 SFC 中央编号：BRV097 于佳琪 yujiaqibj@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521110003 发布日期： 2022 年 06 月 08 日 当前股价： 51.67 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 29.23/21.41 60.1/66.23 575.71/585.6 12 月最高/最低价（元） 87.49/25.15 总股本（万股） 12,081.0 流通 A 股（万股） 3,020.25 总市值（亿元） 66.17 流通市值（亿元） 16.54 近 3 月日均成交量（万股） 188.77 主要股东 吴启元 36.41% 股价表现 相关研究报告 22.04.28 【 中 信 建 投 社 服 商 贸 】 君 亭 酒 店(301073):经营效率展韧性，并购完成后精品中高端发展望提速 -19%31%81%131%181%231%君亭酒店上证指数君亭酒店(301073) 股票报告网 1 A 股公司简评报告 君亭酒店 请参阅最后一页的重要声明 开发设计。目前已形成“传统星级酒店改造”、“城市高端商业综合体及社区商业配套酒店”、“城市文化街区及特色小镇配套酒店”等酒店开发技术；在与阿里巴巴、携程等大客户强化合作的基础上，积极与广发银行、滴滴、春秋航空、英孚、南航、万达等进行会员推广合作；自建“君亭四季会”会员体系已开始为公司快速积累忠诚度客户。 疫情下公司整体表现仍较坚韧，一定程度加大隔离酒店供应量，疫后逐步快速修复，疫情下部分项目在租金谈判等条件上也取得较优条件。管理团队逐步完善到位，随品牌效应增强而增加项目来源，逐步缩短建设和爬坡期，基于过往表现估测出较优的收益率和回收周期，中高端精品定位及矩阵逐步梳理完善。 公司此次定增募资对比 IPO 募资金额有较明显提升，对拓展酒店的数量和品质定位规划更细致，也契合疫后需求端逐步复苏、政策对受疫情冲击企业再融资的支持等，有望稳固自身品牌效应、定位及市场占有率。首批 6个项目具有重点建设的标杆效应，包含了成熟金融区及商圈开发、高校及酒店人才培训融合、特色历史文化街区开发等主题，同时也包含了北京的首发项目，以及进军大湾区区域市场的首发项目，不同的模式探索成型后也将形成示范效应，强调区域品牌矩阵的发展，有助于以点带面支撑未来直营及加盟发展。 投资建议：预计 2022-2024 年实现归母净利润 0.56 亿元、1.22 亿元、1.73 亿元，当前股价对应 PE 分别为 135X、62X、43X，维持“增持”评级。 风险提示：1、年内疫情持续扰动带来经营效率不及预期；2、中高端酒店品牌市场认可度发生变化；3、中高端及品牌管理输出进度不及预期；4、定增事项不及预期；5、宏观环境影响等。 股票报告网 2 A 股公司简评报告 君亭酒店 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 盈利预测 资料来源：Wind，中信建投 资产负债表利润表会计年度202020212022E2023E2024E会计年度202020212022E2023E2024E流动资产20439699612141488营业收入256278402715959 现金1062228039261190营业成本192185266457602 应收票据及应收账款合计2429358485营业税金及附加11122 其他应收款2329408088销售费用1014203952 预付账款2635910管理费用1623334965 存货11233研发费用00000 其他流动资产25111111111111财务费用119131215非流动资产248977900808725资产减值损失00000 长期投资00011公允价值变动收益00000 固定资产76172933其他收益14444 无形资产22111投资净收益12222 其他非流动资产238969881779691营业利润394176163231资产总计4521373189520232212营业外收入154000流动负债80158120144180营业外支出120000 短期借款00000利润总额424576163231 应付票据及应付账款合计20144