比亚迪(002594)5月销量同环比继续高增长，产能扩张与保供效果超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃乘用车＃investSuggestion＃审慎增持(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据市场数据日期2022-06-02收盘价（元）301.02总股本（百万股）2911.14流通股本（百万股）1164.76总市值（百万元）812790.38流通市值（百万元）350617.44净资产（百万元）95844.61总资产（百万元）317073.76每股净资产（元）32.92来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《比亚迪 CTB 与海豹发布会点评：CTB 技术加持，看好新车海豹放量》2022-05-22《比亚迪 4 月销量点评：逆流而上跑赢行业，规模化或将带动盈利继续向上》2022-05-04《比亚迪 3 月销量点评：3 月销量同环比继续高增长，停产燃油车专注新能源》2022-04-04＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cn董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)216142342154498533642810同比增长38.0%58.3%45.7%28.9%归母净利润(百万元)304563651037717276同比增长-28.1%109.0%63.0%66.5%13.0%13.9%14.4%15.2%净利率1.8%2.4%2.7%3.5%净资产收益率3.2%6.3%9.3%13.6%每股收益(元)1.052.193.565.93每股经营现金流(元)22.493.029.6411.51来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃＃summary＃事件：公司发布 2022 年 5 月产销量，5 月公司共实现新能源汽车产销量 11.81万辆/11.49 万辆，同比分别+270.24%/+250.44%，环比分别+9.92%/+8.39%。5 月销量同环比正增长，产能扩张与保供效果超预期。5 月公司共实现新能源汽车产销量 11.81 万辆/11.49 万辆，同比分别+270.24%/+250.44%，环比分别+9.92%/+8.39% 。 其 中 ， 纯 电 乘 用 车 销 售 5.33 万 辆 ， 同 比 / 环 比 分 别+185.12%/-7.06% ， 插 混 乘 用 车 销 售 6.08 万 辆 ， 同 比 / 环 比 分 别+369.04%/+26.55%。4 月乘用车销量环比-48.2%，根据乘联会对主要厂商的统计数据，5 月前三周批发销量环比分别+29%/+26%/+47%。比亚迪 4/5 月销量环比分别+1.11%/+8.39%，销量持续增长，保供效果超预期预计主要由于大量零部件为自供。同时，5 月长沙工厂停工预计影响 1-2 万辆产能，公司其他工厂产能扩张速度也超预期。购置税政策预计影响部分长尾订单，2022 年度仍有望实现接近 150 万辆销量。5 月 31 日，财政部发布通知，自 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日对不超过 30 万元的 2.0L 及以下排量乘用车减半征收购置税。市场担忧购置税政对比亚迪销量产生巨大冲击，我们认为公司短期销量受制于产能，而非需求，购置税政策或影响部分长尾订单，但 2022 年度 150 万辆销量目标仍有望实现。（1）许多地方政府出台的新能源汽车补贴政策或对冲购置税政策的影响，同时油价仍处高位，公司产品在价格维度仍具有一定竞争力。（2）公司产品力和品牌力持续升级，海豹等新车与唐 EV 等换代车型订单热度较高，海豹预售当天订单量达到 2.26 万辆，唐 EV 上市 24 小时累计销量达到 1.59万辆，公司逐步提升的产品与品牌的认可度支撑订单热度。看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）公司凭借 DM-i 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋 PLUS DM-i/军舰系列产品或将继续放量。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。（2）2022 年公司动力电池开启外供，5 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 6.203GWh，2022 年累计装机总量约为27.183GWh。（3）半导体业务分拆加速，预计创业板上市后将实现加速发展。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测为 63.65/103.77 亿元/172.76 亿元，维持“审慎增持”评级。风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；＃dyCompany＃比亚迪＃dyStockde＃002594＃title＃5 月销量同环比继续高增长，产能扩张与保供效果超预期＃createTime1＃2022 年 06 月 03 日 股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年 5 月产销量：5 月公司共实现新能源汽车产销量 11.81 万辆/11.49 万辆，同比分别+270.24%/+250.44%，环比分别+9.92%/+8.39%。点评5 月销量同环比正增长，产能扩张与保供效果超预期。5 月公司共实现新能源汽车产销量 11.81 万辆/11.49 万辆，同比分别+270.24%/+250.44%，环比分别+9.92%/+8.39% 。 其 中 ， 纯 电 乘 用 车 销 售 5.33 万 辆 ， 同 比 / 环 比 分 别+185.12%/-7.06% ， 插 混 乘 用 车 销 售 6.08 万 辆 ， 同 比 / 环 比 分 别+369.04%/+26.55%。4 月乘用车销量环比-48.2%，根据乘联会对主要厂商的统计数据，5 月前三周批发销量环比分别+29%/+26%/+47%。比亚迪 4/5 月销1.11%/+8.39%，销量持续增长，保供效果超预期预计主要由于大量零部件为自供。同时，5 月长沙工厂停工预计影响 1-2 万辆产能，公司其他工厂产能扩张速度也超预期。购置税政策预计影响部分长尾订单，2022 年度仍有望实现接近 150 万辆销量。5 月 31 日，财政部发布通知，自 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日对不超过 30 万元的 2.0L 及以下排量乘用车减半征收购置税。市场担忧购置税政策或对比亚迪销量产生巨大冲击，我们认为公司短期销量受制于产能，而非需求，购置税政策或影响部分长尾订单，但 2022 年度 150 万辆销量目标仍有望实现。（1）许多地方政府出台的新能源汽车补贴政策或对冲购置税政策的影响，同时油价仍处高位，公司产品在价格维度仍具有一定竞争力。（2）公司产品力和品牌力持续升级，海豹等新车与唐 EV 等换代车型订单热度较高，海豹预售当天订单量达到 2.26 万辆，唐 EV 上市 24 小时累计销量达到